银行业招明理财指数报告_2023年3月期：一季度理财收益率有何变化？

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2023 年 03 月 18 日 推荐（维持） 招明理财指数报告-2023 年 3 月期 总量研究/银行 理财公司已成为理财业务的发展主体，理财已进入真净值时代。截至 3 月 15 日，现金管理类理财平均 7 天年化收益率 2.16%，近一个月平稳。年初以来债市企稳回升，3 月上半月定开纯固收、固收+和最短持有期固收理财净值明显回升，半月年化收益率分别为 6.0%、4.8%与 3.5%，平均近 3 个月年化收益率高达4.7%、4.4%和 4.3%；近 1 个月混合类、权益类理财净值回落。 ❑ 理财进入真净值时代是我们推出招明理财指数的背景。理财公司已逐步成为理财业务的发展主体，银行理财逐步公募基金化，进入真净值时代，理财收益将完全取决于投资收益。我们依托大数据跟踪数千只理财净值走势，推出招明理财指数系列，为市场跟踪理财收益率提供参考。由于开放式理财（不含现金类）采用市值法估值，理财净值波动加大，民众理财投资的难度上升。我们认为，民众应选择投研实力较强的理财公司所发行的理财产品，并尽量拉长投资期限。 ❑ 近一个月现金管理类理财收益率平稳。我们选取有代表性的现金管理类理财产品，按周跟踪其 7 天年化收益率。截至 3 月 15 日，现金管理类理财收益率中枢为2.16%，较货基高约 31BP，收益率差距较小；样本中的大行现金管理类平均 7日年化收益率为 1.93%，股份行为 2.28%，城农商行为 2.14%。近一个月，大行、股份行现金管理类理财平均 7 日年化收益率平稳，城农商行则略微上升。 ❑ 3 月上半月，固收类理财净值明显回升。3 月上半月，最短持有期固收类、定开纯固收和定开固收+理财平均半月年化收益率分别为 6.0%、4.8%和 3.5%。截至3 月 15 日，定开纯固收、定开固收+和最短持有期固收理财平均近 3 个月年化收益率分别为 4.7%、4.4%和 4.3%，近三个月理财净值大幅回升。固收类理财收益已连续 3 个月保持较高水平，理财负反馈已经结束，存量产品赎回大幅减少。 ❑ 近 1 月混合类与权益类理财产品净值回落。近 1 月股市震荡下行，截至 3 月 15日，理财公司混合类公募理财产品平均年初至今收益率为 1.3%，较 2 月中旬下降0.3 个百分点，破净产品数量占比升至 24.3%；理财公司权益类公募理财产品平均年初至今收益率 1.5%，较 2 月中旬大幅回落 3.5 个百分点。 ❑ 投资建议：回调带来较好的配置机会。受 2022 年 LPR 大幅下调带来的存量贷款重定价及新发放贷款利率低迷等影响，我们预计 23Q1 上市银行营收增速低迷，23Q2 起或将逐步好转。我们认为，银行行情主要取决于市场对经济的预期。23Q1经济复苏可能性高，2 月初以来银行板块回调明显，或是机遇。当前，银行板块PB 估值及机构持仓比例处于历史低位。此外，硅谷银行倒闭及瑞士信贷危机或将促使海外央行提前降息，全球进入宽松周期，美债收益率下行有望促使北上资金明显净流入。2023 年我们主推招行、平安、江苏及宁波等优质银行。 ❑ 风险提示：理财产品的过往业绩不预示其未来收益，亦不构成投资建议；经济下行超预期，资产质量恶化；金融让利，息差收窄等。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 平安银行 12.75 1.87 2.35 2.85 5.4 4.5 0.68 强烈推荐 宁波银行 27.25 2.96 3.55 4.10 7.7 6.6 1.20 强烈推荐 招商银行 34.36 4.76 5.48 6.23 6.3 5.5 1.08 强烈推荐 江苏银行 7.04 1.33 1.67 2.02 4.2 3.5 0.64 强烈推荐 杭州银行 11.42 1.56 1.88 2.17 6.1 5.3 0.86 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 39 0.8 总市值（亿元） 54060 6.5 流通市值（亿元） 49186 7.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -0.1 1.0 4.5 相对表现 1.7 0.3 11.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《信用卡专题—以美观中，信用卡业务将走向何方？》2023-03-18 2、《全面降准怎么看？》2023-03-18 3、《2022 年理财公司含权理财产品评价与回顾—多元布局，静待花开》2023-03-13 廖志明 S1090521010002 liaozhiming@cmschina.com.cn 邵春雨 S1090522040001 shaochunyu@cmschina.com.cn 戴甜甜 研究助理 daitiantian@cmschina.com.cn -20-15-10-50510Mar/22Jul/22Nov/22Feb/23(%)银行沪深300一季度理财收益率有何变化？ 敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文目录 一、理财真净值时代，如何衡量理财收益率情况？ ..................................................................................................... 4 二、招明理财指数-现金管理类理财 .............................................................................................................................. 6 1、我们如何选择现金管理类理财产品样本？ .............................................................................................................. 6 2、现金管理类理财-近一个月平均 7 日年化收益率平稳 .............................................................................................. 8 三、招明理财指数-固收类理财：近一个月收益率大幅回升 ......................................................................................... 9 1、招明理财指数-固收类理财样本选取 ...................................................................................................................... 10 2、纯固收理财收益率情况-3 月上半月净值