银行业基于硅谷银行破产事件的分析:本轮美国中小银行危机演化历程及应对思路

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 21 日 行业研究 本轮美国中小银行危机演化历程及应对思路 ——基于硅谷银行破产事件的分析 银行业 硅谷银行突发破产,引发美国中小银行业风险释放。2022 年以来,伴随着美联储激进加息,美国银行体系存款不断流失,潜在流动性风险持续加大。为应对储户的提款需求,硅谷银行于 3 月 8 日宣布折价变现 AFS 资产,并拟增发普通股募集资金。公告发布后,硅谷银行遭遇了近十年美国最大的银行挤兑事件,并引发投资者对美国银行系统或遭遇系统性风险的担忧。尽管监管应对迅速,但恐慌情绪仍在蔓延。截至 3 月 17 日收盘,标普银行指数较 3 月 8 日下跌 22.4%,其中第一共和银行(-80.1%)、硅谷银行(-60.4%,已停牌)、阿莱恩斯西部银行(-56.4%)等中小银行跌幅较大。与此同时,美债收益率快速下行,截至 3月 17 日,10 年期、2 年期美债收益率分别为 3.39%、3.81%,较 3 月 8 日分别下行 59bp、124bp。 硅谷银行破产原因:资产负债久期错配加剧资产负债表脆弱性,美联储连续加息导致利率风险转化为流动性风险。硅谷银行资产负债表期限错配加剧,利率风险敞口扩大,主要体现为:① 资产端久期明显拉长。疫情期间由于贷款需求不足,硅谷银行被迫投资大量 RMBS,资产端久期拉长,利率风险敞口明显扩大;② 负债端缺乏稳定性,存款面临大规模流失风险。22 年末硅谷银行对公存款占比超9 成;定期存款占比不足 5%,客户对储蓄安全性较为敏感。2022 年以来,伴随着美联储激进加息,市场利率持续上行,SIVB 面临较大利率风险,主要体现为:① 资产端未确认损失大幅增加。其中 HTM 资产浮亏达 151.6 亿美元,而公司核心一级资本净额仅 137 亿美元;② 美国创投活动快速“退潮”,公司存款持续流失。公司为应对利率风险而宣布折价变现 AFS 资产,却引发市场对后续 HTM浮亏确认,及储蓄安全性的担忧,进而诱发大规模挤兑。 美国中小银行资产负债期限错配问题相对严重,投资端浮亏问题存在共性。疫情期间美国银行业证券投资力度明显提升,其中中小银行证券投资增速约 26.5%,高于同期大行(22.7%);美国银行业 5Y 以上贷款、证券投资合计占比自 28%升至 32%,资产端久期明显拉长,中小行这一特征更加突出。伴随着美联储进入加息周期,美国银行体系存款持续流失,同时证券类资产未实现损失达 6900亿美元,创 2008 年以来新高。对于资产规模在 2500 亿美元以下的银行而言,AFS 资产的未实现损失并未反映在当期资本充足率当中,若部分中小银行为应对储户提款需求而选择变卖资产,将对自身损益、资本带来显著冲击。我们将 HTM资产浮亏从各家银行核心一级资本中予以扣除,同时对中小银行额外扣除 AFS资产浮亏,并计算调整后 CET1。经测算,大型银行 CET1 平均降幅为 2.2pct,中小银行平均降幅为 3.3pct。 回溯历史,80 年代储贷危机期间也发生过类似风险事件。经济滞胀叠加货币政策紧缩的背景下,业务结构相对单一的地方性储贷机构资产负债错配问题凸显,利率风险演化为系统性存款流失,最终导致中小机构批量出险。期间主要以美联储阶段性降息配合 FDIC 接管模式完成风险的逐步化解,最终约八成问题机构通过收并购等方式完成破产清算,两成机构在 FDIC 救助下转入正常化经营。 推演未来,有序清算机制下 FDIC 或通过并购等市场化方式化解风险。SIVB 等机构挤兑事件发生后,监管当局主要处置思路由储户赔付、流动性注入与出险机构处置三部分组成。参考储贷危机期间化险路径,并结合当下有序清算机制(OLA)流程,预计未来出险机构或通过同业援助转入正常化经营,救助无果后,或以市场化方式被相关机构收并购实现风险化解出清。 风险提示:中小银行金融风险持续发酵,进一步出现风险事件;美联储继续鹰派加息。 买入(维持) 作者 分析师:王一峰 执业证书编号:S0930519050002 010-57378031 wangyf@ebscn.com 分析师:董文欣 执业证书编号:S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 联系人:蔡霆夆 010-50578038 caitingfeng1@ebscn.com 联系人:赵晨阳 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源:Wind 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 目 录 1、 近期美国中小银行出险事件回顾 ....................................................................................... 5 1.1、近期海外银行业风险演化路线图 ............................................................................................................. 5 1.1.1、 硅谷银行破产事件与 FDIC 接管进程 ................................................................................................ 5 1.1.2、 监管部门迅速采取措施,防范恐慌情绪蔓延..................................................................................... 5 1.1.3、 美国中小银行危机引发恐慌情绪开始向欧洲蔓延 ............................................................................. 6 1.2、资本市场对美国银行业危机反应激烈 ...................................................................................................... 6 1.2.1、硅谷银行事件引发美国中小银行股价集体下挫 ................................................................................... 6 1.2.2、大型银行股价亦受波及,但跌幅相对较小 ..........................................................................................

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2023-03-29
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