大类资产配置专题报告：融“汇”贯通，人民币汇率的影响因素及未来展望

大类资产配置专题报告 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 11 [Table_MainInfo] 融“汇”贯通，人民币汇率的影响因素及未来展望 ――大类资产配置专题报告 分析师： 张佳佳 SAC NO： S1150521120001 2023 年 03 月 29 日 [Table_Summary] 投资要点：  2022 年人民币汇率大幅波动。2022 年，美元兑人民币汇率经历两轮快速贬值，2022 年 11 月一度突破 7.3，其波动幅度为近年所罕见。进入 2023年人民币汇率波动明显收窄。影响人民币汇率变动的关键因素有哪些？未来人民币汇率又将如何变化？  汇率的本质是价格，影响其变化的因素众多。汇率本质上是价格，而供需关系是价格的决定因素。因此人民币汇率的主要影响因素包括：经济基本面、外汇储备、货币供应量、中美利差以及央行对人民币汇率的调控等。  2023 年人民币汇率展望。2023 年，国内外经济处于不同的周期，美欧国家经济衰退的风险加大，而中国经济则有望持续复苏。此外，持续大幅加息导致美欧银行业风险暴露，美联储被迫放缓加息步伐，且加息已进入尾声，人民币汇率外部压力有望缓解。预计 2023 年人民币汇率波动幅度相较于 2022 年将大幅收窄，波动区间在 6.5-7.0，并且呈现稳中有升的态势。  风险提示：地缘政治冲突超预期，全球金融风险超预期发展，政策落地不及预期等。 资产配置研究 证券研究报告 大类资产配置专题报告 [Table_Analysis] 证券分析师 张佳佳 022-23839073 zhangjiajia@bhzq.com SAC No:S1150521120001 宋亦威 022-23861608 songyw@bhzq.com SAC No:S1150514080001 严佩佩 022-23839070 yanpp@bhzq.com SAC No:S1150520110001 相关研究报告 [Table_Report] 《“油”来已久，石油之于世界经济 ——资产配置专题报告》 《古往“金”来，黄金配置价值究竟几何——资产配置专题报告》 《金融周期视角下大类资产如何配置——资产配置专题报告》 《金融周期视角下大类资产表现带来的启示——资产配置专题报告》 大类资产配置专题报告 请务必阅读正文之后的声明 2 of 11 目 录 1. 人民币汇率改革演进 ........................................................................................................................ 4 2. 人民币汇率影响因素分析 ................................................................................................................ 5 3. 人民币汇率回顾及展望 .................................................................................................................... 9 大类资产配置专题报告 请务必阅读正文之后的声明 3 of 11 图 目 录 图 1：人民币汇改时间节点 ................................................................................................................................... 5 图 2：从 PMI 看中美经济情况 ............................................................................................................................... 6 图 3：外汇储备与人民币汇率负相关 ................................................................................................................... 7 图 4：外汇占款和基础货币 ................................................................................................................................... 7 图 5：中美利差和美元兑人民币汇率 ................................................................................................................... 8 图 6：2022 年至今人民币汇率走势 ...................................................................................................................... 9 表 目 录 表 1：人民币汇率改革历史 ................................................................................................................................... 4 大类资产配置专题报告 请务必阅读正文之后的声明 4 of 11 1. 人民币汇率改革演进 随着中国经济的不断发展以及人民币汇率改革的不断推进，人民币在国际货币体系中的作用日益凸显，在全球贸易结算中的地位日渐提高。环球银行金融电信协会（SWIFT）最新发布人民币月度报告显示，2023 年 2 月，在基于金额统计的全球支付货币排名中，人民币保持全球第五大（位于美元、欧元、英镑和日元之后）最活跃货币的位置，占比 2.19%。 回顾人民币汇率制度的改革发展，自 1994 年以来大致经历了三个阶段： 第一个阶段是 1994 年至 2005 年上半年，标志性汇改事件是 1