通信行业点评报告：运营商明显加大算力投资，运营商／中兴／紫光共赢

证券研究报告 | 行业点评 | 通信 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 通信 报告日期：2023 年 03 月 28 日 运营商明显加大算力投资，运营商/中兴/紫光共赢 ——通信行业点评报告 投资要点  三大运营商 2023 年明显提高算力投资，合计 981 亿元同比增加 251 亿元，同比增 34.4%，AIGC 有望进一步拉动算力增长，利好在运营商算力相关领域占有优势份额供应商中兴通讯、紫光股份等；对运营商而言，加大创新业务投入为长期增长持续积蓄动能，资本开支总额占收比已呈向下趋势，利好利润释放。  三大运营商明显提高 2023 年算力投资 2023 年三大运营商合计算力相关资本开支 981 亿元同比增加 251 亿元，同比增34.4%，占比提至 27.8%提升 6.7pct。 中国移动：2022 年资本开支 1852 亿同比增 0.87%；2023 年计划资本开支 1832亿元同比下降 20 亿元，同比下降 1.1%；2023 年算力投资 452 亿元同比增加 117亿元，同比增 35%，占比提至 24.7%，同比提升 6.6pct；截至 2022 年底累计投产云服务器超过 71 万台（22 年新增约 23 万台），计划 2023 年新增投产云服务器超过 24 万台；截至 2022 年底对外可用 IDC 机架 46.7 万架（22 年新增 6 万架），计划 2023 年新增对外可用 IDC 机架>4 万架。 中国电信：2022 年资本开支 925 亿同比增 6.7%；2023 年计划资本开支 990 亿元，同比增 7.0%；2023 年产业数字化投资 380 亿同比增加 109 亿元，同比增40%，占比提至 38.4%，同比提升 9.9pct；截至 2022 年底累计 IDC 机架数 51.3万架（22 年新增约 4.3 万架），计划 2023 年 IDC 投资 95 亿元新增机柜超过 4.8万架；计划 2023 年算力（云资源）投资 195 亿元。 中国联通：2022 年资本开支 742 亿同比增 7.5%；2023 年计划资本开支 769 亿元，同比增 3.6%；2023 年算力网络资本开支 149 亿元同比增加 25 亿元，同比增20%，占比提至 19.4%同比提升 2.7pct；截至 2022 年底累计 IDC 机架数 36.3 万架（22 年新增约 4.3 万架），计划 2023 年新增 IDC 机柜 2.7 万架。  AIGC 有望进一步拉动算力增长 ChatGPT 未来有望成为 5G 时代新的流量入口。AIGC 发展基础有望对算力带来爆发式的增长需求。 运营商作为算力网络/云计算国家队，IDC 市场份额超过 50%（前瞻网信息，2021 年），云计算业务 2022 年增速超过 100%。我们判断运营商未来几年仍然是算力投资领域最为有力的投资主体。 AIGC 拉动算力增长需求下，我们判断三家运营商均将持续加大算力投资。  设备商：利好在运营商算力相关领域占有优势份额供应商 中兴通讯：服务器及存储 2022 年收入近百亿，同比增长近 80%。公司服务器及存储产品发货量在电信行业蝉联第一，市场份额超过 30%，多次在运营商集采中夺魁，是中国移动、中国联通、中国电信三大运营商的主流供应商。2022 年前三季度运营商服务器发货量第一， IDC 数据，2022 年中兴通讯服务器销售额和机架服务器出货量提升至国内前五。 紫光股份：拟收购新华三剩余 49%股权增厚业绩，IDC 数据，新华三国内以太网交换机份额 36.9%（22H1）第一，企业网交换机份额 37.9%（22H1）第一，数据中心交换机份额 37.8%（22H1）第一，园区级交换机份额 36.2%（22 年）第一；服务器份额 17.2%（22 年）第二，刀片服务器市场份额 54.8%（22 年）第一。  运营商：资本开支占收比趋势下降，投资结构变化积蓄增长动能 运营商加大算力投资力度，主要是为包括云计算等在内的创新业务发展持续积蓄发展动能，拉动公司持续高质量增长。 行业评级: 看好(维持) 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 相关报告 1 《国内运营商明显低估（海外对标）——电信运营商行业点评报告》 2023.03.06 2 《两会重点利好运营商/工业互联网/军工通信——行业点评报告》 2023.03.06 3 《《数字中国建设整体布局规划》发布，利好通信行业发展》 2023.02.28 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 而从总体资本开支角度，三大运营商资本开支占收比（资本开支/主营业务收入）均呈现明显下降，结合我们的盈利预测： 中国移动 2022 年资本开支同比增 0.87%占收比 22.8%同比下降 1.6pct，2023 年资本开支同比下降 1.1%占收比预计 20.7%同比预计下降 2.1pct。 中国电信 2022 年资本开支同比增 6.7%占收比 21.3%同比下降 0.3pct，2023 年资本开支同比增 7.0%占收比 20.8%同比预计下降 0.5pct。 中国联通 2022 年资本开支同比增 7.5%占收比 23.2%同比下降 0.1pct，2023 年资本开支预计同比增 3.6%占收比 22.2%同比预计下降 1.0pct。 资本开支占收比下降将利好运营商盈利释放。  风险提示 中美贸易政策对建议关注公司影响超预期；运营商算力资本开支不及预期；建议关注公司份额不及预期等。 行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表1： 中国移动资本开支占收比情况 主营业务收入 资本开支 资本开支占收比 2021 7514 1836 24.4% 2022 8121 1852 22.8% 2023e 8851 1832 20.7% 资料来源：公司推介材料，2023 年盈利预测来自浙商通信团队，浙商证券研究所 表2： 中国电信资本开支占收比情况 主营业务收入 资本开支 资本开支占收比 2021 4028 867 21.5% 2022 4349 925 21.3% 2023e 4758 990 20.8% 资料来源：公司推介材料，2023 年盈利预测来自浙商通信团队，浙商证券研究所 表3： 中国联通资本开支占收比情况 主营业务收入 资本开支 资本开支占收比 2021 2962 690 23.3% 2022 3193 742 23.2% 2023e 3459 769 22.2% 资料来源：公司推介材料，2023 年盈利预测来自浙商通信团队，浙商证券研究所 表4： 中国移动资本开支结构 2022 2023e 连接 1171 1029 其中：5G 网络 960 830 算力 335 452 能力 134 141 基础 212 210 合计 1852 1832 资料来源：公司推介材料，浙