海格通信(002465)经营稳健有序，定增拓展新优势

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 国防军工 ＃investSuggestion＃ 增持 ( ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃marketData＃ 市场数据 日期 2023-03-27 收盘价（元） 10.60 总股本（百万股） 2,304.45 流通股本（百万股） 2,253.24 净资产（百万元） 10,661.45 总资产（百万元） 15,207.97 每股净资产（元） 4.63 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃relatedReport＃ 相关报告 《海格通信 2021 年报点评：通信导航持续增长，综合盈利能力提升》2022-03-28 《海格通信点评：签署战略框架协议，拓展无人应用平台》2021-11-29 《海格通信业绩预告点评：受益军工需求高景气，抢占北三技术高地》2021-04-15 《海格通信 2020 年报点评：经营稳健增长，北斗领域放量可期》2021-03-23 ＃emailAuthor＃ 分析师： 石康 shikang@xyzq.com.cn S1220517040001 李博彦 liboyan@xyzq.com.cn S0190519080005 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 公司发布 2022 年年报：实现营业收入 56.16 亿元，同比增长 2.58%；实现归母净利润 6.68 亿元，同比增长 2.23%；扣非后归母净利润 5.26 亿元，同比减少 6.67%；基本每股收益 0.29 元/股，同比增长 3.57%。 ⚫ 各主营业务巩固既有行业地位，构筑发展优势：2022 年，无线通信板块营业收入25.81 亿元，同比减少 4.74%；数智生态板块营业收入 22.04 亿元，同比增长10.19%；北斗导航板块营业收入 4.39 亿元，同比增长 3.39%；航空航天板块营业收入 3.32 亿元，同比增长 24.46%；其他业务营业收入 0.59 亿元，同比减少 19.09%。 ⚫ 毛利率微降，费用管控有效：2022 年，公司毛利率为 34.97%，同比减少 2.37pct，无线通信、数智生态、航空航天三个业务板块的毛利率基本与 2021 年相当，北斗导航板块毛利率下降幅度较大，同比下降 8.88pct。2022 年公司期间费用总额12.36 亿元，同比减少 2.43%，销售费用、管理费用、财务费用、研发费用均减少，其中销售费用的降幅较为明显，同比下降 15.26%。 ⚫ 在手订单充沛，经营现金流有待改善：截止 2022 年末，公司已签订合同但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 21.04 亿元，其中，18.91亿元预计将于 2023 年度确认收入。2022 年，公司经营活动现金流量净额为-0.42 亿元，同比下降 106.65%，主要原因是受用户结算系统升级影响，公司支付款项增加以及上期回款较多。 ⚫ 打造全新通用芯片公司，与原北斗芯片板块形成芯片小产业集群：2022 年 7月，公司全资子公司海格晶维与核心骨干团队共同出资 2,000 万元成立专业芯片公司——晶维天腾，专业从事无线通信射频收发和射频前端、高性能数模混合、通用器件等芯片的研发。 ⚫ 公司拟定增不超过 20 亿元：公司本次定增募集资金将用于“北斗+5G”通导融合研发产业化项目（8 亿元），无人信息产业基地项目（5 亿元），天枢研发中心建设暨卫星互联网研发项目（7 亿元）。 ⚫ 我们调整盈利预测，预计公司 2023-2025 年实现归母净利润 7.83/9.35/11.50 亿元，对应 PE 为 30.0/25.2/20.5 倍（2023.03.27），维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：军品订单波动或毛利率下降；北斗民用市场发展不及预期；运营商网络优化市场竞争激烈。 主要财务指标 ＄zycwzb|主要财务指标＄ 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5616 6408 7488 8933 同比增长 2.6% 14.1% 16.9% 19.3% 归母净利润(百万元) 668 783 935 1150 同比增长 2.2% 17.2% 19.4% 22.9% 毛利率 35.0% 36.6% 37.1% 38.4% ROE 6.3% 6.8% 7.6% 8.7% 每股收益(元) 0.29 0.34 0.41 0.50 市盈率 35.2 30.0 25.2 20.5 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 ＃dyCompany＃ 海格通信 （ 002465 ） 000009 ＃title＃ 经营稳健有序，定增拓展新优势 ＃createTime1＃ 2023 年 03 月 28 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告 事件 ⚫ 实现营业收入 56.16 亿元，同比增长 2.58%；实现归母净利润 6.68 亿元，同比增长 2.23%；扣非后归母净利润 5.26 亿元，同比减少 6.67%；基本每股收益 0.29 元/股，同比增长 3.57%。加权平均净资产收益率 6.41%，同比减少0.06pct。 ⚫ 2022 年利润分配方案：以 23.04 亿股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 1.50 元（含税），派发现金红利 3.46 亿元（含税），占归母净利润的 51.73%，剩余未分配利润 23.58 亿元结转至下一年度。 点评 ⚫ 面对复杂国内外经济形势，总体经营稳健有序 公司主要业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空航天、数智生态”四大领域。公司是全频段覆盖的无线通信与全产业链布局的北斗导航装备研制专家、电子信息系统解决方案提供商，是行业内用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全、最具竞争力的重点电子信息企业之一，是国内机构市场模拟仿真系统领导者，是行业领先的新一代数智生态建设者。 在 2022 年严峻复杂的国内外经济形势下，公司总体经营稳健有序。报告期内，公司实现营业收入 56.16 亿元，同比增长 2.58%；实现归母净利润 6.68 亿元，同比增长 2.23%；扣非后归母净利润 5.26 亿元，同比减少 6.67%。 分季度看，公司 2022 年四个季度分别实现营收 9.38 亿元（同比+7.5%，下同）、15.47 亿元（-1.42%）、12.25 亿元（+9.85%）、19.06 亿元（-0.6%）；公司 2022 年四个季度分别实现归母净利润 0.52 亿元（+8.1%）、2.39 亿元（+5.71%）、1.04 亿元（-3.35%）、2.73 亿元（+0.49%)。 图 1、2018-2022 年营收及增速 图 2、2018-2022 年归母净利润及增速 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 资料来源：公司公告，兴业证券经济与金融研究院整理 40.7046.0751.2254.7456.16-5%0%5%10%15%01020304050602018201920202021