美债专题跟踪：维护金融稳定干扰加息进程，10年期美债收益率宽幅波动中延续下行

东方金诚固收研究1维护金融稳定干扰加息进程，10 年期美债收益率宽幅波动中延续下行———美债专题跟踪（2023.03.20-2023.03.24）分析师 白雪 李晓峰1.上周美债收益率走势回顾2023 年 3 月 20 日当周，美联储如期加息 25 个基点，政策声明释放加息即将结束的鸽派信号，10 年期美债收益率在宽幅震荡中整体延续下行态势，但下行幅度较前一周显著收窄。具体来看：周一，由于前一周末（3 月 19 日）瑞银达成了收购瑞信银行协议，瑞士政府兜底部分损失，瑞士央行给予 1000 亿瑞郎的流动性援助，市场风险情绪有所缓和，10年期美债收益率较前一周五（3 月 17 日）上行 8bp 至 3.47%；周二，美联储公布 3 月利率决议前一日，市场普遍预期将继续加息，推动各期限美债收益率普遍大幅上行，10 年期美债收益率继续上行 12bp 至 3.59%；周三，美联储如期加息 25 个基点，会议声明释放加息接近尾声信号，加之财政部长耶伦表示政府可能不考虑扩大存款保险范围，加重市场对衰退的担忧情绪，10 年期美债收益率由此下行 11bp 至 3.48%；周四，市场继续定价年内降息预期，10 年期美债收益率继续下行 10bp 至 3.38%；周五，10 年期美债收益率维持在 3.38%不变,与前一周五（3 月 17 日）相比小幅下行 1bp。东方金诚固收研究2图 1 近一周美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚东方金诚固收研究3图 2 近 30 日美国十年期国债收益率（%）数据来源：iFinD，东方金诚2.短期走势展望从 3 月议息会议、利率点阵图以及季度经济预测释放的信息来看，美联储弱化后续加息预期、确认美国经济存在进一步下行风险表明，近期美欧银行业风险事件令维护金融稳定政策的重要性阶段性提升。美联储加息终点或提前临近至 5 月。这意味着年内加息空间或仅剩 25 个基点，叠加银行信贷收缩加深美国经济衰退预期，我们判断，短期内 10 年期美债收益率可能在前期风险情绪缓和后有一定程度回升，但大幅反弹的可能性不大；但鉴于当前 10 年期美债收益率已计入较大幅度的年内降息预期，因此，短期内继续进一步大幅下行的空间也较为有限。总体来看，我们判断，短期内 10 年期美债收益率波动中枢或将在 3.4%-3.6%这一区间。3. 10Y-2Y 收益率曲线倒挂幅度小幅收窄 4bp 至 38bp截至 3 月 24 日，与前一周五相比，各期限美债收益率走势分化。其中，1 年期、20 年期和 30 年期美债收益率分别上行 6bp、1bp 和 4bp，其余各期限美债收益率均下行。其中，2 年期、7 年期美债收益率均下行 5bp；5 年期和 10 年期美债收益率分东方金诚固收研究4别下行 3bp 和 1bp；3 年期美债收益率下行幅度最大，为 10bp。由此，当周 10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度小幅收窄 4bp 至 38bp。图 3美债 10Y-2Y 利差倒挂程度小幅收窄 4bp 至 38bp（单位：bp）数据来源：iFinD，东方金诚4.中美利差倒挂程度小幅收窄 2bp 至 51bp，短期内仍将维持倒挂状态截至 3 月 17 日，与前一周五相比，由于 10 年期美债收益率小幅下行 1bp，而同期 10 年期中债收益率小幅上行 1bp，中美 10 年期国债利差倒挂幅度继续收窄 2bp 至51bp。短期内，考虑到 10 年期美债收益率将在 3.4%-3.6%的区间震荡，而 10 年期中债利率将在 2.85%附近波动，预计中美 10 年期国债利差仍将维持倒挂状态。图 4 中美 10 年期国债收益率利差倒挂幅度收窄 2bp 至 51bp东方金诚固收研究5数据来源：iFinD，东方金诚权利及免责声明：本研究报告及相关的信用分析数据、模型、软件、研究观点等所有内容的著作权和其他相关知识产权均归东方金诚所有，东方金诚保留一切与此相关的权利，任何机构及个人未经东方金诚书面授权不得修改、复制、逆向工程、销售、分发、储存、引用或以任何方式传播。未获书面授权的机构及人士不应获取或以任何方式使用本研究报告，东方金诚对本研究报告的未授权使用、超授权使用和非法使用等不当使用行为所造成的一切后果均不承担任何责任。本研究报告中引用的标明出处的公开资料，其合法性、真实性、准确性、完整性均由资料提供方或/及发布方负责，东方金诚对该等资料进行了合理审慎的核查，但不应视为东方金诚对其合法性、真实性、准确性及完整性提供了任何形式的保证。本研究报告的结论，是在最初发表本报告日期当日按照东方金诚的研究流程及标准做出的独立判断，遵循了客观、公正的原则，未受第三方组织或个人的干预和影响。东方金诚可能不时补充、修订或更新有关信息，也可能发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但没有义务和责任更新本报告并通知报告使用者。本研究报告仅用于为投资人、发行人等授权使用方提供第三方参考意见，并非是对某种决策的结论或建议；投资者应审慎使用本研究报告，自行对投资行为和投资结果负责，东方金诚不对其承担任何责任。本声明为本研究报告不可分割的内容，任何使用者使用或引用本报告，应转载本声明。并且，相关引用必须注明来自东方金诚且不得篡改、歪曲或有任何类似性质的修改行为。