股指周报：全球聚焦联储议息会议，维持指数逢低做多思路

1 市 场 核 心 逻 辑  国内央行超预期降准，全球聚焦美联储议息会议。近期受经济基本面回暖以及公开市场净回笼的影响，银行间市场流动性有所收紧，其中各资金利率走高且逐渐向政策水平靠拢。为此，本月央行打出 MLF 加量续作与降准的罕见组合拳，叠加财政支出发力，预计短期资金面压力大幅缓和。展望后市，上半年经济修复初期，国内通胀上行风险尚且可控，而海外加息预期降温对国内货币政策的掣肘减少，短期央行货币宽松的大基调不会改变，对应着 A 股分母端压力尚且无忧。值得注意的是，在多家欧美银行相继暴雷的背景下，当前外围市场情绪与流动性市场脆弱特征明显，从当前的数据以及历史加息周期规律来看，我们仍然维持“年内美联储降息窗口开启概率较小”的研判，后期外围市场波动带来的情绪压制仍需作为重点防范。  海外金融体系剧烈波动，A 股风险偏好有望修复。继 3 月初上证指数连续录得 5连阳并突破 3300 点压力后，近两周 A 股连续下跌，上周大盘多空争夺再度展开，仍在年初密集成交区的下边界获得支撑。短期来看，伴随着外围摇摆与国内政策迎来空窗期，近期指数整体走势偏弱，短期央行超预期降准等利好因素刺激令市场对政策端的乐观空间再度打开。中期来看，海外加息路径放缓、国内疫情后出行半径修复等关键利空因素逐渐消散，2023 年国内经济触底回升趋势较为确定，A 股估值修复行情尚有接续展开的空间，期货端中期偏多对待，阶段性防范外围美联储官员发言摇摆以及国内市场预期纠偏过程中的情绪波动。 观 点 及 操 作 建 议 操作上，短期央行超预期降准等利好因素刺激令市场对政策端乐观的想象空间再度打开，中期指数仍有上行空间，期货端以逢低做多思路对待。品种选择上，两会后可关注政策重点提及的方向板块补涨机会，科创 50、双创 50 等成长类指数本月仍有阶段性机会。四大指数中，上证 50、沪深 300 等传统蓝筹指数估值尚在合理区间，伴随着经济基本面拐点逐步确认，上半年仍有上行空间。 2023年3月20日 信达期货宏观金融团队 联系电话： 0571-28132632 信达期货有限公司 CINDA FUTURES CO., LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址：www.cindaqh.com 股指周报：全球聚焦联储议息会议，维持指数逢低做多思路 2 一、 上周宏观与流动性观察 上周央行实现公开市场净投放 7120 亿元，其中分别展开公开市场逆回购与 MLF 操作 4630 亿元与4810 亿元，累计逆回购与 MLF 到期金额 320 亿元与 4810 亿元。市场利率方面，经济基本面加速修复的背景下，上周资金面压力持续，各期限利率小幅抬升，其中 Shibor 隔夜上升 43.30bp，Shibor 一周上升 7.30bp，Shibor 两周上升 18.20bp，R001 上升 45.06 bp，R007 上升 19.58bp，R014 上升 16.04 bp。 国内央行超预期降准，全球聚焦美联储议息会议。海外方面，上周美国 2 月 CPI 同比增速公布报6.00%，符合市场一致预期且较前值 6.40%继续回落，核心 CPI 增速报 5.50%，前值 5.60%，通胀数据如期降温叠加近期硅谷银行破产等事件令投资者对美联储 3 月加息 25bp 的预期概率转升。国内方面，全国重要会议顺利闭幕，前期同步出炉的政府工作报告表示，2023 年中国经济发展的预期目标为 GDP增长 5%左右。鉴于本次会议的特殊性，报告整体基调仍以保守为主，投资者正在等待换届后的接续政策给予更多确定性指引。从数据端情况看，中国 1-2 月固定资产投资同比增速报 5.5%，社会消费品零售总额同比增长 3.5%，房地产开发投资完成额同比下降 5.7%，暗示国内经济内生动力正在逐步加码，前期投资者重点关注的消费与地产数据均出现超预期修复，基建投资在高基数作用下小幅退坡。国内经济修复开局良好以及海外金融体系脆弱的背景下，上周五央行超预期宣布于 2023 年 3 月 27 日降低金融机构存款准备金利率 0.25 个百分点，预计向市场投放约 5000 亿元流动性，再次为市场注入“强预期”。 综合来看，近期受经济基本面回暖以及公开市场净回笼的影响，银行间市场流动性有所收紧，其中各资金利率走高且逐渐向政策水平靠拢。为此，本月央行打出 MLF 加量续作与降准的罕见组合拳，叠加财政支出发力，预计短期资金面压力大幅缓和。展望后市，上半年经济修复初期，国内通胀上行风险尚且可控，而海外加息预期降温对国内货币政策的掣肘减少，短期央行货币宽松的大基调持续无忧。值得注意的是，在多家欧美银行相继暴雷的背景下，目前外围市场情绪与流动性市场脆弱特征明显，从当前的数据以及历史加息周期规律来看，我们仍然维持“年内美联储降息窗口开启概率较小”的研判，后期外围市场波动带来的情绪压制仍需作为重点防范。 3 图 1：美国 CPI 与核心 CPI 图 2：社会消费品零售总额 数据来源：wind，信达期货研究所 数据来源：wind，信达期货研究所 图 3：MLF 投放数量 图 4：MLF 到期数量 数据来源：wind，信达期货研究所 数据来源：wind，信达期货研究所 图 5：逆回购数量 图 6：逆回购到期量 数据来源：wind，信达期货研究所 数据来源：wind，信达期货研究所 4 图 7：逆回购利率 图 8：贷款市场报价利率 数据来源：wind，信达期货研究所 数据来源：wind，信达期货研究所 图 9：中期借贷便利 图 10：法定存款准备金率 数据来源：wind，信达期货研究所 数据来源：wind，信达期货研究所 图 11：SHIBOR 利率 图 12：SHIBOR 利率 数据来源：wind，信达期货研究所 数据来源：wind，信达期货研究所 0.000.501.001.502.002.503.003.502019-01-022020-01-022021-01-022022-01-022023-01-02SHIBOR:隔夜 SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 0.501.001.502.002.503.003.502019-03-042020-03-042021-03-042022-03-042023-03-04SHIBOR:3个月 SHIBOR:6个月 SHIBOR:9个月 SHIBOR:1年 5 图 13：银行间质押式回购加权利率 图 14：银行间质押式回购加权利率 数据来源：wind，信达期货研究所