零售行业2018年半年报总结：行业整体复苏力度减弱，黄金珠宝和百货龙头表现稳健

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 9 月 2 日 批发和零售贸易 行业整体复苏力度减弱，黄金珠宝和百货龙头表现稳健 ——零售行业 2018 年半年报总结 行业动态 ◆零售行业：整体复苏力度减弱，部分子行业的龙头企业表现稳健 零售行业主要的 74 家上市公司 1H2018 营业收入同比增长 10.37%，增速较 1H2017 上升 1.28 个百分点，归母净利润同比增长 53.28%，增速较1H2017 上升 25.09 个百分点，扣非归母净利润同比增长 6.20%，增速较1H2017 下降 44.09 个百分点。2Q2018 营业收入同比增长 10.17%，增速较1Q2018 下降 0.27 个百分点，归母净利润同比增长 103.13%，增速较 1Q2018上升 89.36 个百分点，扣非归母净利润同比减少 12.34%，而 1Q2018 同比增长 23.60%。我们认为 1H2018 零售行业复苏力度减弱，主要子板块表现较为平淡，部分龙头企业表现稳健，建议关注黄金珠宝和百货行业的龙头。 ◆黄金珠宝行业：受益于避险需求的增长，看好黄金产品占比高的龙头 黄金珠宝行业主要的 13 家上市公司 1H2018 营业收入同比增长17.92%，增速较 1H2017 上升 12.60 个百分点，扣非归母净利润同比减少17.89%，而 1H2017 同比增长 2.20%。我们认为在国内房地产价格调控、国际冲突不断的背景下，居民购买金条避险、保值的需求有望持续增长，黄金类产品销售将有较好的表现，看好黄金产品占比高的龙头老凤祥。 ◆百货行业：与可选消费关联性较大，全国性百货龙头表现稳健 百货行业主要的 31 家上市公司 1H2018 营业收入同比增长 1.38%，增速较 1H2017 下降 3.08 个百分点，扣非归母净利润同比增长 17.11%，增速较 1H2017 下降 11.45 个百分点。我们认为百货行业与化妆品、服装等可选消费关联性较大，短期受到中美贸易摩擦等多方面因素的影响。主要百货公司收入端仍没有明显复苏，业绩释放持续性需要时间观察。建议关注全国布局、扩张性强、表现稳健的天虹股份和王府井。 ◆超市行业：业态变革较大，新模式项目盈利能力弱 超市行业主要的 9 家上市公司 1H2018 营业收入同比增长 10.49%，增速较 1H2017 上升 5.02 个百分点，扣非归母净利润同比增长 7.64%，增速较 1H2017 下降 67.44 个百分点。由于行业处于业态变革期，新模式项目盈利尚需时日，通胀水平未达预期，社保缴纳方式调整可能带来人工费用过快上涨，我们对超市行业持谨慎观点。 ◆风险提示：居民消费需求增速未达预期，消费需求地区分布不均，地产后周期影响部分子行业销售增速，人工费用上涨速度过快。 证券 代码 公司 名称 股价 （元） EPS（元） PE（X） 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E 600612 老凤祥 33.90 2.17 2.46 2.78 16 14 12 买入 002419 天虹股份 10.64 0.60 0.72 0.83 18 15 13 买入 600859 王府井 16.10 1.17 1.68 1.98 14 10 8 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2018 年 8 月 31 日 增持（维持） 分析师 唐佳睿 (执业证书编号：S0930516050001) 021-22169161 tangjiarui@ebscn.com 邬亮 (执业证书编号：S0930518040003) 010-58452047 wuliang16@ebscn.com 孙路 (执业证书编号：S0930518060005) 021-22169117 sunlu@ebscn.com 行业主要数据图 5%6%7%8%9%10%11%07-1710-1701-1805-18社会消费品零售总额当月同比增速限额以上企业商品零售总额当月同比增速行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%07-1710-1701-1804-18批发和零售贸易沪深300资料来源：Wind 相关研报百货行业稳健复苏，黄金珠宝前景光明——零售行业 2017 年年报及 2018 年一季报总结 ····································· 2018-05-01 科技创新助力行业革命，可选复苏利好百货珠宝 ——零售行业 2018 年下半年投资策略 ····································· 2018-06-04 2018-09-02 批发和零售贸易 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 零售行业：整体复苏力度减弱，部分子行业龙头表现相对稳健 ................................................. 5 1.1、 消费市场整体复苏力度减弱 .................................................................................................................... 5 1.2、 主要上市公司扣非归母净利润增速大幅下降 ........................................................................................... 6 1.3、 主要子板块表现较为平淡，部分龙头公司表现相对更好 ........................................................................ 8 2、 黄金珠宝行业：受益于避险需求的增长，看好黄金销售量大的龙头 ........................................ 10 2.1、 主要上市公司整体营收增速上升，业绩增速下降 ................................................................................. 10 2.2、 行业受益于避险需求的增长，处于复苏阶段 ......................................................................................... 13 3、 百货行业：与可选消费关联性较大，全国性百货龙头表现稳健 ............................................... 14 3.1、 主要上市公司整体营收增速下滑，业绩增速大幅下降 .......................................................................... 14 3.2、 行业与可选消费关联性较大，受宏观因素影响 .........................................