锂电回收行业跟踪周报：锂价-折扣系数持续下降，再生盈利渐企稳

证券研究报告·行业跟踪周报·环保 东吴证券研究所 1 / 13 请务必阅读正文之后的免责声明部分 锂电回收行业跟踪周报 锂价&折扣系数持续下降，再生盈利渐企稳 2023 年 03 月 29 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《河南省印发加快钢铁产业高质量发展实施方案，推动钢铁产能超低排放改造 》 2023-03-28 《《排污许可管理办法》（修订征求意见稿）公开征求意见，排污行为管理将进一步加强 》 2023-03-28 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 与市场不一样的观点：成长重于周期，期待供需格局优化盈利回升。市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响。我们认为电池回收具备资源价值，但商业模式本质为再制造，收入成本同向变动，利润相对纯资源企业稳定，而报废量 15 年的持续增长是丰厚的产业红利，持续成长属性凸显。近期金属波动周期性不强，锂价维持高位，废电池折扣系数持续回落，盈利企稳提升。期待行业出清产能供需平衡，龙头优势凸显。 ◼ 行业动态跟踪：欧盟《电池法规》敲定，规定废电池回收再生&电池再生材料利用目标。《电池法规》是欧盟“循环经济行动计划”下的一项重要立法，提高电池产品绿色门槛。《法规》对电池的碳足迹、使用再生原材料的比例、产品标识、电池健康状况与寿命的信息开放、回收和再利用等做出严格规定，包括 1）为生产商设定废电池回收目标：便携式（2027年底 63%，2030 年底 73%）与轻型交通工具（2028 年底 51%，2031 年底 31%）；2）锂回收率目标：2027 年 50%2031 年 80%，根据市场和技术可修改；3）使用再生材料比例：初步设定不低于钴 16%、铅 85%、锂 6%、镍 6%；4）对电池厂进行严格尽调验证原材料来源等等。 ◼ 盈利跟踪：废电池折扣系数持续回落，盈利能力企稳提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2023/3/20~2023/3/24）项目平均单位碳酸锂毛利为 2.32 万元/吨（上周为 4.41 万元/吨），平均单位废料毛利为 0.37 万元/吨（上周为 0.70 万元/吨），锂回收率每增加 1%，平均单位废料毛利增加 0.075 万元/吨。废电池折扣系数持续回落，锂电回收盈利回升。当前锂电回收行业经历一轮行业出清，龙头优势凸显格局改善盈利回升。 ◼ 金属价格跟踪：截至 2023/3/24，1）碳酸锂价格下降。金属锂价格为 231.50万元/吨，本周同比变动-1.5%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为 27.5 万元/吨，本周同比变动-12.1%。2）硫酸钴价格微降。金属钴价格为 30.70万元/吨，本周同比变动-1.3%；前驱体：硫酸钴价格为 4.10 万元/吨，本周同比变动-2.4%。3）硫酸镍价格微降。金属镍价格为 18.34 万元/吨，本周同比变动-0.3%；前驱体：硫酸镍价格为 3.75 万元/吨，本周同比变动-2.6%。4）硫酸锰价格维持，低于 2021 年水平。金属锰价格为 1.64万元/吨，本周同比变动-0.6%；前驱体：硫酸锰价格为 0.65 万元/吨，本周同比变动 0.0%。 ◼ 折扣系数持续回落。截至 2023/3/24，折扣系数本周继续回落。1）废旧523 方形三元电池（6%<Ni<11%,3%<Co<6%）折扣系数平均 117，本周 同 比 变 动 -3.0pct ； 2 ） 三 元523极 片 & 电 池 黑 粉（10%<Ni<25%,6%<Co<15%）折扣系数平均 136，本周同比变动-3.5pct；3）三元极片粉锂折扣系数平均 57，本周同比变动-0.5pct；4）三元极片粉钴折扣系数平均 60，本周同比变动-1.5pct；5）三元极片粉镍 折 扣系 数 平均 60，本 周 同 比 变动 -1.5pct ；6 ） 磷 酸 铁 锂 电 池（1%<Li<2%）折扣系数平均 34，本周同比变动-2.5pct；7）钴酸锂电池（20%<Co<24%）折扣系数平均 84，本周同比变动-0.0pct。 ◼ 投资建议：锂电循环十五年高景气长坡厚雪，再生资源价值凸显护航新能源发展。重点推荐：天奇股份、宁德时代、比亚迪、华友钴业、中伟股份、振华新材、格林美；建议关注：光华科技、南都电源、旺能环境、赣锋锂业、厦门钨业。 ◼ 风险提示：锂电池装机不及预期，动力电池回收模式发生重大变化，金属价格下行，行业竞争加剧 -18%-15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%2022/3/292022/7/282022/11/262023/3/27环保沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 行业跟踪周报 2 / 13 内容目录 1. 价格跟踪：碳酸锂价格下降，折扣系数持续回落 .......................................................................... 4 2. 盈利跟踪：废电池折扣系数持续回落，盈利能力企稳提升 .......................................................... 6 3. 行业动态 .............................................................................................................................................. 9 3.1. 国轩高科：进军电池回收，开拓日本储能和回收市场......................................................... 9 3.2. 天奇股份：电池回收业务体系建设再下一城....................................................................... 10 3.3. 光华科技：设立孙公司整合市场资源、加强体系建设....................................................... 10 4. 投资建议 ............................................................................................................................................ 11 5. 风险提示 ............................................................................................