教育行业跨市场研究报告之七：2018年半年报总结，在线教育增长迅速，成人培训空间广阔

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 ` 2018 年 9 月 5 日 教育 2018 年半年报总结：在线教育增长迅速，成人培训空间广阔 ——教育行业跨市场研究报告之七 行业动态 ◆截止到 2018 年 9 月 1 日，跨市场（三板、A 股、港股、美股）教育行业公司 2018年半年报已披露完毕。我们根据主营业务的不同，将数万亿产值的的 272 家跨市场教育行业公司划分为五大细分子行业，主要包括：（1）教育信息化、（2）培训、（3）学校、（4）在线教育、（5）教育出版。并得到以下结论： ◆教育行业整体增长稳健，关注高景气的细分板块。根据年报信息披露完全的 272家跨市场教育行业公司，跨市场（三板、A 股、港股、美股）教育行业 2018H1 总体营业收入 822.42 亿元，同比增长 14.25%；总体净利润 103.51 亿元，同比增长12.93%。净利润样本包括（1）三板、美股、港股中 2018 年半年报信息披露完全的公司；（2）A 股包含三垒股份、开元股份、百洋股份等 45 家企业。扣除教育出版板块，跨市场（三板、A 股、港股、美股）教育行业 2018H1 总体收入 421.17 亿元，同比增长 28.25%；总体净利润 52.89 亿元，同比增长 26.24%。 ◆跨市场细分领域：（1）教育信息化：收入 95.74 亿元，+15.63%；净利润 7.58亿元，-0.47%。（2）培训：收入 259.70 亿元，+32.42%；净利润 27.10 亿元，+26.37%。（3）学校：收入 54.15 亿元，+30.42%；净利润 18.25 亿元，+43.13%。（4）在线教育：收入 11.58 亿元，+45.32%；净亏损 486.48 万元，-162.45%。（5）教育出版：收入 401.25 亿元，+2.51%；净利润 50.62 亿元，+1.72%。 ◆主要财务指标：（1）从营收增速来看，在线教育（+45.32%）营收增速最高，领先于培训（+32.42%）和学校（+30.42%）。（2）从各板块的总收入占比来看，教育出版占比最大（48.79%），培训（31.58%）、教育信息化（11.64%）、学校（6.58%）位列第二、三和四名。 ◆新三板教育行业：2018H1 整体收入和利润小幅增长。根据 208 家半年报信息披露完全的新三板教育行业公司，新三板教育行业 2018H1 总体营业收入 87.03 亿元，同比增长 3.78%；总体净利润 2.94 亿元，同比增长 3.44%。 ◆投资建议。我们维持我们年初至今对于 A 股教育行业的投资观点“聚焦龙头，兼顾成长”。（1）龙头主线推荐教育信息化龙头视源股份（002841），建议关注以下细分赛道龙头公司的并购进程：职业培训龙头中公教育借壳亚夏汽车（002607）、神州数码（000034）并购留学中介巨头公司启德教育、三垒股份（002621）并购早教龙头美吉姆教育。（2）成长主线建议关注百洋股份、科斯伍德、盛通股份、开元股份、三盛教育、立思辰等公司。 ◆风险提示：教育政策变化、市场竞争加剧等。 资料来源：Wind，光大证券研究所预测注：股价为 2018 年 9 月 4 日收盘价 公司简称 股票代码 市值 收盘价 EPS（元） PE（X） (亿元) (元) 2017 2018E 2019E 2020E 2017 2018E 2019E 2020E 视源股份 002841.SZ 393 60.40 1.06 1.47 1.99 2.62 57 41 30 23 百洋股份 002696.SZ 39 9.92 0.29 0.54 0.67 0.82 34 18 15 12 开元股份 300338.SZ 32 9.15 0.47 0.53 0.71 0.88 19 17 13 10 盛通股份 002599.SZ 32 9.86 0.29 0.48 0.65 0.79 34 21 15 12 三盛教育 300282.SZ 30 12.12 0.09 0.58 0.60 0.64 N/A 21 20 19 分析师 刘凯(执业证书编号：S0930517100002) 021-22169324 kailiu@ebscn.com 2018-09-05 教育 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 跨市场教育行业公司 2018 年半年报分析 .................................................................................. 5 1.1、 跨市场教育行业 2018 年半年报分析：学历教育利润增速超 40%，在线教育领跑营收增长 .................. 5 1.2、 新三板教育行业 2018 半年报分析：在线教育行业领跑营收增长 ........................................................... 7 2、 跨市场教育细分行业公司 2018 半年报分析 .............................................................................. 9 2.1、 教育信息化：业绩分化显著，龙头优势巩固 ........................................................................................... 9 2.2、 培训（0-6 岁）：收入增长 10%，三垒股份拟并购美吉姆教育 ............................................................ 13 2.3、 培训（6-18 岁）：收入增长 40%，利润增长 39% ............................................................................... 15 2.4、 培训（18 岁+）：收入小幅上涨，关注 A 股重点公司 .......................................................................... 17 2.5、 学校：业绩表现靓丽，利润增长超四成 ................................................................................................ 20 2.6、 在线教育：18H1 营收大幅增长，正保远程占据绝对龙头地位 ............................................................. 22 2.7、 教育出版：18H1 业绩小幅提升，行业竞争格局稳定 ........................................................................... 24 3、 教育行业评级分析和投资策略