全市场教育行业策略报告：新局势下再看k12教培，长期发展逻辑不变

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■最严“禁补令”出台，稳步实现有序发展：国务院办公厅 8 月 22 日印发《关于规范校外培训机构发展的意见》（以下简称《意见》），对校外培训机构的设臵标准、审批登记、培训行为、日常监管等作出具体规定。在审批登记、收费等环节明确规定。主要包括： 1）跨县域设立分支机构或培训点的，需到分支机构或培训点所在地县级教育部门审批； 2）不得一次性收取时间跨度超过 3 个月的费用； 3）同一培训时段内生均面积不低于 3 平方米，校外培训机构培训时间不得和当地中小学校教学时间相冲突，培训结束时间不得晚于 20∶30，不得留作业等。 短期内师资成本提升、经营效率降低、扩张速度或将放缓，短期内或承压；然而长期来看，市场更加规范带来的是龙头机构的市场份额进一步提升。 ■北京新高考出炉，折算赋分细则公布。根据北京市教委发布的北京新高考方案，其中新方案延续 2016 年北京市已公布的高考改革方向，从2017 年高一新生起，实行“6 选 3”的选考方案。建立高中学业水平考试制度，设立合格考与等级考。其中 1）高中学业水平等级性考试 2020 年首次进行； 2）6 选 3 等级考试分不再是卷面分而是等级赋分； 3）一本二本 2019 年合并为本科普通批； 4）在部分市属高校开展综合评价录取模式改革，高考成绩占比原则上不低于总成绩的 60%。 在中高考改革之下，数学难度下降以及英语的两次机会使得语文成为关键学科，有望推动培训需求快速释放，目前语文培训市场仍是蓝海。 ■k12 赛道各路短兵相接，细数课外教培主体。我们对于目前市场上主要的 k12 教培机构以及具体核心及覆盖课程进行梳理。其中全国性教培全国性 k12 教培机构（第一、第二梯队）包括新东方、好未来、学大教育等，新东方以英语见长、好未来以数学为主的偏理科见长；地域性 k12 教培机构（第三、第四梯队）包括大智教育、龙门教育等；“大语文系”中立思辰旗下的中文未来-诸葛学堂领衔；“数学系”中佳一教育、高思教育以及四季教育突出；同时市场中在线教育公司众多，如在线少儿品牌 vipkid 等。资本市场中，新东方、好未来两大巨头占领着全国市场，目前 k12 赛道有着良好成长性、天花板尚高且市场集中度偏低，CR5 仅为 4.7%，行业分化明显，形成了全国性龙头（30 亿营收以上）、区域性龙头（营收 5-30 亿）以及区域性机构组成的三大梯队。我们建议关注细分行业的龙头企业。 Table_Tit le 2018 年 08 月 26 日 新局势下再看 k12 教培，长期发展逻辑不变——全市场教育行业策略报告 Table_BaseI nfo 新三板策略报告 证券研究报告 诸海滨 分析师SAC 执业证书编号：S1450511020005 zhuhb@essence.com.cn 021-35082086 Tabl e_Report相关报告 TMT 公司专题分析之半年报系列（9） 2018-08-25 TMT 公司专题分析之半年报系列（7） 2018-08-25 中际联合：风电组高空安全作业设备领先企业，海外市场推广力度加大 2018-08-24 消费公司专题分析之半年报系列（2） 2018-08-24 A 股上市公司并购新三板企业专题系列 17 2018-08-24 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 ■行业关键数据速览：1）资本市场动态：受“限补令”影响，新东方好未来等 k12 教培机构出现股价下跌。2）一级创投项目：披露金额的融资案例共计 5 个，涉及 k12、素质教育等赛道。 ■风险提示：政策推进力度不及预期、教育产业渗透率提升低于预期、行业竞争加剧 3 新三板策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 内容目录 1. 本周行业要闻盘点：新局势下再看 k12 教培，长期发展逻辑不变 ....................................... 4 1.1. 最严“禁补令”出台，稳步实现有序发展 .................................................................. 4 1.2. 北京新高考出炉，折算赋分细则公布 ......................................................................... 5 1.3. k12 赛道各路短兵相接，细数课外教培主体................................................................ 7 1.4. 一级市场创投项目进展 .............................................................................................. 9 2. 教育全市场关键数据追踪 ................................................................................................. 10 2.1. 板块数据（20180820-20180824） ......................................................................... 10 2.2. 交易数据 ................................................................................................................. 10 2.3. 新挂牌公司&增发统计一览 .......................................................................................11 2.4. 最新 IPO 排队、辅导情况 ........................................................................................11 3. 重要公司公告速览............................................................................................................ 12 3.1. 新三板市场重点公司公告 ........................................................................................ 12 3.2. A 股市场重点公司公告 ............................................................................................. 1