建材行业：2018年中报盈利及运营能力分析

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2018 年 9 月 2 日 非金属类建材 建材行业 2018 年中报盈利及运营能力分析 行业动态 行业动态变化： 2018 年中报公布完毕，建材行业重点公司整理分析 ◆ 2018 年中报，建材行业盈利水平分化 2018 年中报，建材行业盈利水平分化：水泥行业受益于环保和错峰生产常态化，水泥价格持续上涨，需求南强北弱格局显现；玻纤行业产品价格相对稳定，需求持续向好，业绩增速稳健；玻璃行业玻璃原片价格维持高位，但由于成本端涨价和高库存销售压力较大，企业盈利水平受挤压。其他建材行业中鲁阳节能、北新建材业绩维持快速增长，伟星新材和东方雨虹业绩稳健。 水泥受环保趋严和错峰生产常态化影响，华东区域高景气带动下，推动整体水泥价格持续走高，南部地区企业盈利水平创历史新高。玻璃行业春节后库存高企，供给端持续增长供需恶化，盈利水平受成本上涨挤压。玻纤行业高景气度延续需求向好，新增产能较多，价格稳定下业绩稳健增长。 ◆水泥行业华东高景气带动，盈利水平创新高 上半年水泥行业营业收入同增 28.6%，营业成本同增 15.0%，营业利润同增112.0%，净利润同增 104.4%。受益于环保和行业错峰生产常态化，春节以来需求回暖，企业库存整体偏低，价格持续走高；成本端煤炭价格基本稳定，在位企业盈利高弹性，华东和中南优势企业业绩表现超预期。单 2 季度营业收入同增 35.0%，营业成本同增 21.0%，归属母公司净利润同增 90.1%；2 季度旺季水泥价格持续走高，优势企业盈利弹性较好。 ◆玻纤行业新增产能不断增加，业绩稳健增长 上半年玻纤行业营业收入同比增长 16.4%，营业成本同比增长 17.0%，营业利润同比增长 20.7%，净利润同比增长 20.0%；需求向好，新增产能持续投产，产品价格维持稳定，业绩稳健增长，增速较前期有所放缓。2 季度营业收入同增 13.8%,营业成本同增 15.6%，归属母公司净利润同增 18.1%。 ◆玻璃行业成本端压力较大，供需边际恶化 上半年玻璃行业营业收入同增 16.8%，营业成本同增 17.4%，营业利润同增15.3%，净利润同增 15.3%；增幅方面，净利润<营业收入<营业成本，玻璃价格受益于环保趋严维持高位，但原材料纯碱等价格上涨挤压利润，且行业复产生产线较多供给持续增加。2 季度营收同增 18.4%，营业成本同增 19.2%，归属母公司净利润同增10.5%。春节后行业库存持续高位，企业销售压力加大。 ◆行业营运能力：水泥存货水平控制较好，玻璃采用宽松信用政策以促销 2018 年中报水泥行业存货同比增长 16.9%，应收账款同比增长 17.9%，销售商品收到现金同比增 31.1%，行业高景气，企业协同话语权加强，存货水平控制较好，信用政策较为稳健。玻纤行业存货同增 4.6%，应收账款同增 16.5%，销售商品收到现金同增 10.7%；存货增速持续低于营收增速。玻璃行业存货同增 37.5%，应收账款同增33.5%，销售商品收到现金同增 11.7%；行业库存水平整体较高，企业销售压力加大，采用宽松的信用政策以促销。 ◆推荐华东、中南区域水泥企业，华新水泥、海螺水泥、万年青；及业绩稳健增长的新型建材标的，山东药玻、鲁阳节能、中国巨石。 ◆风险提示：房地产投资与基础设施建设投资增速下滑；原材料成本上升等。 买入（维持） 分析师 陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013 ) 021-22169050 chenhaowu@ebscn.com 联系人 胡添雅 021-22169106 hutianya@ebscn.com 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 -20%-10%0%10%20%07-1710-1701-1804-18非金属类建材沪深300资料来源：Wind、光大证券研究所 2018-09-02 非金属类建材 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 2018 年中报，建材行业盈利水平分化 ...................................................................................... 3 2、 水泥行业：华东区域高景气，盈利水平创新高 .......................................................................... 4 2.1、 水泥行业 2018 年上半年成长及盈利能力分析 ........................................................................................ 4 2.2、 水泥行业 2018 年 2 季度盈利能力分析 ................................................................................................... 6 2.3、 水泥行业 2018 年上半年营运能力分析 ................................................................................................... 9 3、 玻纤行业：新增产能不断增加，业绩稳健增长 ........................................................................ 13 3.1、 玻纤行业 2018 年上半年成长及盈利能力分析 ...................................................................................... 13 3.2、 玻纤行业 2018 年 2 季度盈利能力分析 ................................................................................................. 14 3.3、 玻纤行业 2018 年上半年营运能力分析 ................................................................................................. 16 4、 玻璃行业：成本端压力较大，供需边际恶化 ........................................................................... 17 4.1、 玻璃行业 2018 年上半年成长及盈利能力分析 ...................................................................................... 17 4.2、 玻璃行业 2018 年 2 季度盈利能力分析 .................................