纺织服装行业周报：体育龙头全年经营稳健，看好竞争力持续提升

纺织服饰 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 3 月 26 日 强于大市 相关研究报告 《1 月服装线上零售承压，关注龙头服企》20230220 《出口下降，线上改善，继续推荐品牌内销弹性复苏》20230312 《1-2 月社零稳健恢复，看好服装零售复苏趋势》20230319 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 纺织服饰 证券分析师：郝帅 (8610)66229231 shuai.hao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521030002 证券分析师：丁凡 fan.ding@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521090001 联系人：杨雨钦 yuqin.yang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080061 纺织服装行业周报 体育龙头全年经营稳健，看好竞争力持续提升 体育服饰板块主要公司年报已披露。得益于线上线下多渠道发力，2022 全年四家体育龙头公司均实现稳健增长。展望未来各大公司继续深耕产品+扩渠道叠加经营常态化下盈利水平回升，看好体育服饰龙头保持良好发展趋势。 支撑评级的要点  体育服饰板块主要公司年报已披露，总体看全年经营情况稳健。得益于线上线下多渠道发力，2022 全年四家体育龙头公司均实现稳健增长，安踏体育、李宁、特步国际、361 度收入增速分别为 8.76%、14.31%、29.13%、17.31%。线上方面，各公司积极布局多平台，发展线上直播等新型渠道，电商收入实现高增长，有效缓解疫情对线下业务的冲击。线下方面，体育服饰公司保持稳健的开店节奏，同时注重提升门店质量，终端销售提升效果明显。在产品端各公司加大专业运动产品开发力度，专业跑鞋等运动产品接受度有所提升，李宁鞋类产品收入同增41.8%。在新品牌方面安踏、特步国际加大培育力度，新品牌收入实现强势增长，构建第二成长曲线。总体来看，各大公司经营情况稳健，体现了运动服饰景气高及龙头品牌的优质产品力和运营能力。  盈利能力受折扣提升等因素影响，看好常态化经营下盈利水平回升。2022 全年体育龙头毛利率受折扣提升叠加原材料价格上涨影响普遍有 所 下 降 ， 安 踏 体 育 / 李 宁 / 特 步 国 际 /361 度 毛 利 率 分 别 下 降1.40pct/4.65pct/0.80pct/1.15pct，净利率亦有所回落。我们认为影响板块盈利能力的大多为短期因素，展望未来，随着各大公司库存清理逐步完成，经营及原材料回归常态，折扣水平提升叠加成本下降有望驱动盈利水平回升，我们看好 2023 年各大公司盈利能力逐步恢复。从各大公司库存情况看，截至 2022 年末已呈现向好趋势，一方面各大公司在 2022 年双十一着手清理库存，同时加大日常销售折扣，取得良好效果。另一方面供应链及物流等逐步恢复。我们预计各大公司库存水平将快速恢复至健康水平。  板块复查：2023 年 3 月 18 日至 3 月 24 日期间，创业板(3.34%)，深证成指(3.16%)，沪深 300(1.72%)，上证综指(0.46%)。纺织制造子板块涨幅为1.51%，服装家纺子板块涨幅为 0.37%。  重点公司公告：健盛集团发布 2022 年报，收入同增 14.71%至 23.54 亿元。归母净利润同增 56.50%至 2.62 亿元；伟星股份发布 2022 年报，收入同增 8.12%至 36.28 亿元。归母净利润同增 8.97%至 4.89 亿元；安踏体育发布 2022 年度业绩报告，收入同增 8.92%至 538.47 亿元。归母净利润同降1.68%至 75.90 亿元；特步国际发布 2022 年度业绩报告，收入同增 29.15%至 129.96 亿元。归母净利润同增 1.47%至 92.17 亿元。 投资建议  1）线下消费复苏趋势下，大众休闲品牌和中高端女装龙头收入恢复弹性较好，重点推荐高弹性标的森马服饰、海澜之家、太平鸟、歌力思、地素时尚、欣贺股份；疫情期间，稳增长标的得益于自身品牌龙头优势及低频消费属性，营收稳健增长，随着疫情后周期线下消费回暖，未来有望延续较好态势，重点推荐稳增长标的比音勒芬、报喜鸟、波司登。2）体育服饰估值进入合理配置区间，有望进一步扩大市场份额，推荐国内体育服饰龙头安踏体育、李宁、特步国际、361 度。3）今年出口预计前低后高，看好海外龙头品牌去库存顺利推进，海外出口订单有望在下半年出现改善。此外，重点公司海外客户占比高，且形成深度战略合作关系，随着海外需求的逐渐复苏有望受益。重点推荐纺织龙头华利集团、申洲国际、新澳股份、建议关注浙江自然。 评级面临的主要风险  疫情后消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格上涨。 2023 年 3 月 26 日 纺织服装行业周报 2 目录 一、体育服饰板块年报披露，总体看全年经营情况稳健 ........................... 4 二、行业主要数据回顾 .................................................................................... 7 2.1 本周股市回顾 .................................................................................................................................. 7 2.2 零售 .................................................................................................................................................. 8 2.3 出口端 ............................................................................................................................................ 10 2.4 上游原材料 .................................................................................................................................... 10 三、重点公司公告 .......................................................................................... 13 四、行业新闻一览 ..........................................................