全球大类资产跟踪周报：风险阶段性消退

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 全球大类资产跟踪周报 风险阶段性消退 2023 年 03 月 26 日 本周（3 月 20 日至 3 月 24 日），美联储 3 月加息 25bp 靴子落定，欧美银行业危机引发的恐慌情绪有所缓解，权益资产受益于风险偏好抬升普遍录得反弹。 国内债市延续防御态势。国内经济在经历了脉冲式修复的第一阶段后，高频数据修复斜率呈现阶段性收敛，但一方面经济修复的内生动能不可证伪，另一方面降准等政策有意修复市场预期，巩固经济复苏信心，皆对债市情绪造成压制。 海外市场方面，美联储联手五大央行通过常设美元流动性互换额度安排加强流动性供应，一定程度遏制银行业危机影响进一步扩散。3 月议息会议美联储放缓加息，海外风险资产暂获喘息，但美债深度倒挂的期限结构仍在提示当前金融市场的脆弱性。 ➢ 本周股票市场多数上涨，成长大幅反弹。 本周股票市场多数上涨，市场情绪回暖。上证指数上涨 0.46%，深指数证上涨3.16%，创业板上涨 3.34%，科创 50 指数上涨 4.45%。风格方面，本轮降准靠前发力，大盘成长表现相对占优。 成长和题材板块继续发力。传媒、计算机、电子、电力设备及新能源等行业领涨，钢铁、建筑、石油石化、交通运输、电力及公用事业等行业出现回调。 ➢ 本周资金面进一步转松，利率债和信用债走势分化。 银行间资本面回暖，主要回购利率全线回落，隔夜利率大幅下行至 1.3%下方。但债市走向与资金面脱敏的情况仍在延续，本周海外避险消退以及国内政策强化宽信用复苏周期双重因素对债市情绪造成压制。 国债期货全线震荡下行，2 年国债期货价格本周收至 100.81，较上周收盘下跌0.02%；5 年国债期货价格收至 100.91，下跌 0.07% ；10 年国债期货价格收至100.23，下跌 0.19%。 在经历“赎回潮”后，品种信用利差普遍修复，短端信用利差再次下行，结构性资产荒初现端倪。 ➢ 美联储 3 月议息会议落定，海外避险情绪阶段退坡。 为应对银行业风波，3 月美联储议息会议加息 25bp 符合一致预期，同时暗示加息可能逐步接近尾声。市场避险情绪有所回落，三大股指收高，英国、德国、法国等主要股票市场均录得涨幅。只是当前美债收益率剧烈波动，债务上限问题反复上演，仍然需要警惕加息背景下脆弱的金融系统带来的宏观高波动。 ➢ 商品方面，铜油领涨，国内工业品回调明显。 一方面，海外宏观事件加剧商品价格波动率。随着银行流动性冲击边际消退，铜、油价格明显反弹。另一方面，内需修复并非一蹴而就，生产扩张动能在经历爬坡期后，工业企业开工修复速率出现阶段性放缓，其中螺纹表观消费环比连续两周边际下滑，南华工业品价格普遍回调。 ➢ 未来国内关注：中国 3 月 PMI 数据以及博鳌亚洲论坛 2023 年年会。 博鳌亚洲论坛 2023 年年会定于 3 月 28 日至 31 日在海南博鳌举行。3 月 31 日，国家统计局将公布 3 月 PMI 数据。 ➢ 未来海外关注：银行风波的尾部效应以及 2 月美国 PCE 数据。 银行危机仍存在外溢风险，关注后续可能形成的风险传导链。 ➢ 风险提示：地缘政治发展超预期；数据测算有误差；海外货币政策超预期。 [Tab 202X 年 XX 月 XX 日 le_Author] 分析师 周君芝 执业证书： S0100521100008 电话： 15601683648 邮箱： zhoujunzhi@mszq.com 相关研究 1.宏观专题研究：汇率贬值压力下还会降息吗？-2022/10/27 9 月财政数据点评：财政“疲态”的两点启示-2022/10/26 2.宏观专题研究：四季度美债利率或在 4%-2022/10/25 3.9 月经济数据点评：如何理解 9 月出口和经济数据-2022/10/24 4.全球大类资产跟踪周报：美债收益率再创新高，人民币汇率承压-2022/10/23 5.月度高频数据追踪：数据真空期，我们需要关注什么-2022/10/20 仅供内部参考，请勿外传宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 大类资产价格表现 .................................................................................................................................................... 3 2 资金流动及机构行为 ................................................................................................................................................ 8 3 主要的高频经济指标 ............................................................................................................................................. 11 4 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录 .................................................................................................................................................................. 14 仅供内部参考，请勿外传宏观定期研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 大类资产价格表现 资金面转松，隔夜利率大幅下行。 本周（3 月 20 日至 3 月 24 日，下同）受益于央行降准稳定利率中枢，资金面进一步转松，DR007 下行 4BP 至 1.70% 本周国内股市多数上涨，成长风格相对占优；指数涨跌幅度方面，中证 500 指数>中证 1000指数>沪深 300 指数>上证 50 指数。 上证指数上涨0.46%，深指数证上涨3.16%，创业板上涨3.34%，科创50指数上涨 4.45%。 国证成长风格指数上涨 3.09%，价值风格指数小幅滑落 0.31%；大盘指数上涨 1.49%，中盘指数上涨 1.99%，小盘指数上涨 2.69%。传媒、计算机、电子、电力设备及新能源、有色金属等行业领涨，钢铁、建筑、石油石化、