策略专题研究报告：一季报有何看点

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年 03 月 26 日 专题研究 策略研究 研究所 证券分析师： 胡国鹏 S0350521080003 hugp@ghzq.com.cn 证券分析师： 袁稻雨 S0350521080002 yuandy@ghzq.com.cn 一季报有何看点 ——策略专题研究报告 最近一年走势 相关报告 《——策略专题研究报告：危机模式下的大类资产配置*胡国鹏，袁稻雨》——2023-03-19 《——策略专题研究报告：二季度市场风格如何演绎？*胡国鹏，袁稻雨》——2023-03-12 《——策略专题研究报告：全年主线通常在何时形成？*胡国鹏，袁稻雨》——2023-02-26 《——大类资产配置研究系列（二）：美联储加息结束后，大类资产应如何配置？*胡国鹏》——2023-02-20 《——策略专题研究报告：TMT 行情后续如何演绎*胡国鹏，袁稻雨》——2023-02-19 投资要点： ◼ 1、高频经济数据体现了一季度宏观经济延续弱复苏态势，根据我们全 A 增速预测模型结果显示，一季度全 A 业绩预测同比增速相比 2022年年报业绩预测同比增速小幅回暖，万得全 A 两非增速改善相对明显。 ◼ 2、从量价维度看消费板块，2023 年以来消费板块整体呈现量升、价稳的特征，根据各行业量价指标变化来看，金银珠宝、中西药、石油及其制品盈利表现或相对占优，通讯器材及汽车盈利或承压。 ◼ 3、从量价维度看周期板块，2023 年以来周期板块整体呈现量升、价跌的特征，石油、建材、煤炭盈利表现相对占优，化工、机械具有一定韧性，钢铁、有色金属业绩或承压。 ◼ 4、从宏观数据看大金融板块，银行、非银与地产的业绩均有望随着经济复苏而企稳改善，金融板块净利润增速或与全 A 净利润增速的走势保持一致，板块的整体业绩呈企稳回升态势。 ◼ 5、从各行业盈利预期变化看成长板块，新能源链条建议关注主要成长板块中唯一盈利预期上修的光伏行业，下游组件价格获需求回暖支撑下行趋缓，上游硅料价格继续回落或带动行业利润中枢上移。一季度以来分析师对 TMT 板块全年盈利预期整体下修，其中软件开发、通信及传媒下修幅度较小，行业景气筑底回升预期相对明确。 ◼ 6、伴随业绩窗口期的到来，超额收益的来源将更贴合业绩的相对优势，短期维度下建议关注业绩有望超预期的部分消费、成长板块如金银珠宝、医药及光伏，中期维度，维持 TMT 全年主线的判断。 ◼ 注：万得全 A（除金融、石油石化）(简称“万得全 A 两非”） ◼ 风险提示：全球疫情反复、海外通胀超预期、美国流动性危机升级、地缘政治扰动加剧、产业政策推进速度不及预期、比较研究的局限性、历史数据仅供参考、重点关注公司业绩不达预期风险等。 -0.1595-0.1122-0.0649-0.01760.02970.077022/3 22/4 22/5 22/7 22/8 22/9 22/1022/1122/12 23/1 23/2 23/3沪深300 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 Q1 业绩增速有望上行，全 A 增速预计为 4.5% ..................................................................................................... 4 1.1、 消费行业：中西药板块盈利或突出，通讯器材及汽车盈利承压 ...................................................................... 4 1.2、 金融地产：景气度环比改善 ............................................................................................................................ 7 1.3、 成长行业：景气分化，光伏盈利预期上修 ....................................................................................................... 9 1.4、 周期行业：1-2 月呈现“价跌量升” .................................................................................................................. 13 2、 三因素关键变化跟踪及首选行业 .......................................................................................................................... 15 2.1、 经济、流动性、风险偏好三因素跟踪的关键变化 .......................................................................................... 15 2.2、 3 月行业配置：计算机、化工、家用电器 ..................................................................................................... 16 3、 风险提示 .............................................................................................................................................................. 18 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 图表目录 图 1：万得全 A 归母净利润同比增速实际值及模型预测结果 ......................................................................................... 4 图 2：全 A 两非归母净利润同比增速实际值及模型预测结果 ......................................................................................... 4 图 3：1-2 月消费板块整体呈现量先行，价格相对稳定的特征 ...................................................................................... 5 图 4：1-2 月必选消费品数量变化整体表现稳健 ................