中海油服(601808)海外业务不断突破，全年工作量有望维持增势

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1油田服务中海油服（601808.SH）买入-A(维持)海外业务不断突破，全年工作量有望维持增势2023 年 3 月 24 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2023 年 3 月 24 日收盘价（元）：14.91年内最高/最低（元）：19.18/11.16流 通 A 股 / 总 股 本（亿）：29.60/47.72流通 A 股市值（亿）：441.41总市值（亿）：711.44基础数据：2022 年 12 月 31 日基本每股收益：0.49摊薄每股收益：0.49每股净资产(元)：8.36净资产收益率：6.25资料来源：最闻分析师：王志杰执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com事件描述公司披露 2022 年年报。2022 年公司实现营业收入 356.6 亿元，同比+22.1%；实现归母净利润 23.5 亿元，同比+651.2%。其中，22Q4 实现营业收入 114.1 亿元，环比+26.3%；实现归母净利润 2.9 亿元，环比-69.9%。事件点评营收创新高，其中油技收入贡献提升，钻井服务边际恢复，区域布局成效显著。公司 2022 年新签海外合同/协议总金额创历史之最，有效提振业绩。从细分行业来看，钻井服务、油田技术服务、船舶服务、物探采集和工程勘察服务分别实现收入 103.5 亿元、196.0 亿元、37.3 亿元、19.9 亿元，同比分别+17.8%、+29.9%、+12.6%、-2.1%，收入贡献为 29.0%、55.0%、10.5%、5.6%。从地区来看，国内收入 293.8 亿元，海外收入 62.7亿元，同比分别+19.5%、+35.9%。就海外业务而言，公司中标伊拉克东巴格达南油田 32 口井钻井总包项目和艾哈代步油田修井机日费项目，在加拿大斩获大额度钻完井一体化服务合同，增产业务在印尼实现重要突破。毛利率/净利率为 12.3%/7.0%，同比-4.1pct/+5.9pct。2022 年，物料消耗、原材料价格、分包支出等成本均有所上升，公司毛利率 12.3%，同比-4.1pct，各细分业务毛利率均有所下滑。公司净利率 7.0%，同比+5.9pct，主要是因为资产减值损失同比减少 19.9 亿元，占收入的比重从 6.91%降至0.06%。公司重视成本管理，推动“三单”核算管理、利润/成本中心划分等降本举措落地，有望逐步提升盈利能力。2023 年全球石油行业上游资本支出预期继续增长，公司工作量有望维持增势。从油价来看，IEA 认为 2023 年国际原油价格宽幅震荡并较长时间处于中高位。从上游资本开支来看，IHS Markit 预计 2023 年全球上游资本支出约 5,612 亿美元，增幅为 12.42%；据中海油发布的 2023 年经营策略，预计2023 年资本支出预算总额为 1,000-1,100 亿元，较 2022 年实际资本支出增加 0-10%，其中，勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计占比约18%、59%、21%和 2%。整体来看，2023 年，公司工作量有望维持增势。投资建议预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 33.6/40.5/47.4 亿元，同比分别增长 42.8%/20.6%/17.0%，对应 EPS 分别为 0.70 /0.85/0.99 元 ，对 应 于 3月 24 日收盘价 14.91 元，PE 分别为 22.2/18.4/15.8 倍。维持“买入-A”的投资评级。风险提示国际油价大幅下行；下游需求不及预期；境内外业务拓展及经营风险仅供内部参考，请勿外传公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)29,20335,65938,09742,64247,046YoY(%)0.822.16.811.910.3净利润(百万元)3132,3533,3614,0544,744YoY(%)-88.4651.242.820.617.0毛利率(%)16.412.315.415.715.7EPS(摊薄/元)0.070.490.700.850.99ROE(%)0.86.28.19.19.8P/E(倍)238.831.822.218.415.8P/B(倍)2.01.91.81.71.5净利率(%)1.16.68.89.510.1资料来源：最闻，山西证券研究所仅供内部参考，请勿外传公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3图 1：公司最近四个季度营收及增速图 2：公司最近四个季度归母净利润及增速资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所图 3：公司最近四个季度毛利率及净利率图 4：公司最近四个季度费用率资料来源：WIND，山西证券研究所资料来源：WIND，山西证券研究所仅供内部参考，请勿外传公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2528228110300713743738627营业收入2920335659380974264247046现金511341218804972613741营业成本2440931281322393596139640应收票据及应收账款1054114198112001722814136营业税金及附加3549525864预付账款111158130192163营业费用286678存货26252576278431953396管理费用72387293110421150其他流动资产68917057715370967192研发费用960978104511701290非流动资产4803049074463304370341515财务费用87388245-122-597长期投资1247988107111471209资产减值损失-2032-72-77-86-95固定资产3916739818376263558233430公允价值变动收益6365526059无形资产575688652622573投资净收益418304358350337其他非流动资产70407581698063536304营业利润8803000417351296077资产总计7331277184764018114080142营业外收入33677235216176流动负债2200921292209532536623448营业外支出12695102108102短期借款22325935593559355935利润总额10902981430652376151应付票据及应付账款85421083391351313811414所得税76748884210241203其他流动负债112354524588262926099税后利润3222493346442134949非流动负债13087