三生制药(01530.HK)2022年度业绩点评报告：毛发健康产品增速亮眼，蔓迪等核心品种收入9.1亿元，同比增长46.5%

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外研究公司点评报告证券研究报告＃industryId＃医药行业＃investSuggestion＃增持 （维持）＃marketData＃市场数据日期2023.3.24收盘价（港元）7.80总股本（百万股）2,438.92流通股本（百万股）2,438.92净资产（百万元）12,962.67总资产（百万元）21,988.70每股净资产（元）5.32数据来源：Wind，兴业证券经济与金融研究院整理＃relatedReport＃相关报告《三生制药 2022 年中报点评：核心产品收入稳中有进，CDMO业务持续发力》2022-8-29《三生制药 2021 年年报点评：四大核心板块增长稳健，脱发、CDMO 及自研品种值得期待》2022-03-30《盐酸纳呋拉啡口崩片三期桥接成功，为透析瘙痒患者提供全新有效治疗选择》2021-07-22《四大治疗领域覆盖深化，研发-生产-商业化体系加速升级》2021-04-03《现有产品销售增长稳定，在研管线值得期待》 2021-01-17＃emailAuthor＃分析师：张忆东zhangyd@xyzq.com.cnSFC：BIS749SAC：S0190510110012李博康libokang@xyzq.com.cnSAC: S0190522120003请注意：李博康并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。＃01530.HK＃dyCompany＃三生制药港股通（沪）＃title＃三生制药 2022 年度业绩点评报告：毛发健康产品增速亮眼，蔓迪等核心品种收入 9.1 亿元，同比增长 46.5%＃createTime1＃2023 年 03 月 26 日投资要点＃summary＃三生制药是一家集研发、生产和销售为一体的生物制药企业。目前，公司拥有 100 余项国家发明专利授权，30 余种上市产品，覆盖肾科、肿瘤科、自身免疫性疾病、眼科及皮肤科等多种治疗领域。公司拥有抗体药物国家工程研究中心以及生物药和化药双平台的 4 大研发中心，共有 31 种在研产品，其中26 种为国家新药，并拥有符合 GMP 标准的 5 大生产基地。根据 2022 年年报业绩：2022 年，公司实现营业收入人民币约 68.6 亿元，较去年同期增长 7.5%，毛利约人民币 56.72 亿元，比去年同期增长 7.5%；正常化 EBITDA 人民币约 27.96 亿元，比去年同期增长 27.7%；正常化归母净利润人民币约 21.63 亿元，比去年同期增长 25.2%；归母净利润 19.1 亿元，较去年同期增长 16.0%；每股收益 0.78 元，较去年同期增长 20.0%；经营性现金流 21.8 亿元，同比增长 38.2%，现金资金 74.2 亿元再创新高。2022 年，公司核心生物药产品增长强劲，核心品种收入 52.4 亿元，同比增长3.0%；毛发健康产品增速亮眼，蔓迪等核心品种收入 9.1 亿元，同比增长46.5%；CDMO 业务展露潜力，外部订单收入 1.7 亿元，同比增长 49.6%；新药商业化大潮将至，产品出海及优质品种引进加快，有 8 个新药上市申报、受理中，31 项在研产品。盈利预测与估值：目前公司核心产品表现稳定，蔓迪和 CDMO 业务持续发力，我们给出 2023-2025 年预测收入为 79.36、87.44 和 103.60 亿元，同比增长15.70%、10.19%和 18.48%；给出 2023-2025 年预测净利润 20.64、22.98 和 25.86亿元。维持“增持”评级。风险提示：市场竞争加剧，研发速度不及预期，研发失败风险；政策变化等。主要财务指标＄zycwzb|主要财务指标＄会计年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元)6,8597,9368,74410,360增长率7.48%15.70%10.19%18.48%净利润（百万元）1,9152,0642,2982,586增长率15.97%7.75%11.38%12.54%净利率27.78%26.00%26.28%24.97%每股盈利（元）0.780.871.001.01市盈率（倍）9.447.796.906.30来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 2 -海外公司点评报告(评级)报告正文事件公司是一家集研发、生产和销售为一体的生物制药领军企业。目前，公司拥有 100 余项国家发明专利授权，30 余种上市产品，覆盖肾科、肿瘤科、自身免疫性疾病、眼科及皮肤科等多种治疗领域。公司拥有抗体药物国家工程研究中心以及生物药和化药双平台的 4 大研发中心，共有 31 种在研产品，其中26 种为国家新药，并拥有符合 GMP 标准的 5 大生产基地。2023 年 3 月 21 日，公司公布了 2022 年年度业绩公告。2022 年，公司实现营业收入人民币约 68.6 亿元，较去年同期增长 7.5%，毛利约人民币 56.72 亿元，比去年同期增长 7.5%；正常化 EBITDA 人民币约 27.96 亿元，比去年同期增长 27.7%；正常化归母净利润人民币约 21.63 亿元，比去年同期增长 25.2%；归母净利润 19.1 亿元，较去年同期增长 16.0%；每股收益 0.78 元，较去年同期增长 20.0%；经营性现金流 21.8 亿元，同比增长 38.2%，现金资金 74.2 亿元再创新高。图 1、2022 年公司业绩亮点资料来源：公司 2022 年度业绩公告，兴业证券经济与金融研究院整理2022 年，公司核心生物药产品增长强劲，核心品种收入 52.4 亿元，同比增长3.0%；毛发健康产品增速亮眼，蔓迪等核心品种收入 9.1 亿元，同比增长 46.5%；CDMO 业务展露潜力，外部订单收入 1.7 亿元，同比增长 49.6%；新药商业化大潮将至，产品出海及优质品种引进加快，有 8 个新药上市申报、受理中，31 项在研产品。2022 年，公司 MSCI（明晟）ESG 评级从 A 跃升至 AA 级，超越全球 88%生物科技公司。仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明- 3 -海外公司点评报告(评级)1. 营业收入同比涨幅 7.5%，业绩亮点丰富2022 年，公司实现营业收入人民币约 68.6 亿元，较去年同期增长 7.5%，毛利约人民币 56.72 亿元，比去年同期增长 7.5%；正常化 EBITDA 人民币约 27.96亿元，比去年同期增长 27.7%；正常化归母净利润人民币约 21.63 亿元，比去年同期增长 25.2%；归母净利润 19.1 亿元，较去年同期增长 16.0%；每股收益 0.78 元，较去年同期增长 20.0%，净资产收益率（ROE）达 12.4%，收益具有显著吸引力；此外，现金流情况优秀，现金资产储备充裕，经营性现金流 21.8 亿元，同比增长 38.2%，现金资金 74.2 亿元再创新高。费用管理部分，销售费用近五年处于稳步增长，约为 25.8 亿元，其销售费用率占比 37.6%；研发费用约为 6.9 亿元，较 2021