常熟银行(601128)2022年年报点评：盈利增速创新高，小微增户扩面成效显著

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 23 日 公司研究 盈利增速创新高，小微增户扩面成效显著 ——常熟银行（601128.SH）2022 年年报点评 买入（维持） 当前价：7.48 元 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：刘杰 执业证书编号：S0930522110002 010-56518032 liujie9@ebscn.com 联系人：赵晨阳 zhaochenyang@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 27.41 总市值(亿元)： 205.02 一年最低/最高(元)： 6.78/8.36 近 3 月换手率： 95.19% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -2.66 -1.55 10.82 绝对 -5.20 3.74 5.27 资料来源：Wind 事件： 3 月 23 日，常熟银行发布 2022 年年报，全年实现营业收入 88.1 亿元，同比增长15.1%，归母净利润 27.4 亿元，同比增长 25.4%。加权平均净资产收益率（ROAE）13.1%，同比提升 1.4pct。 点评： 营收增速维持高位，盈利增速创新高。2022 年常熟银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 15.1%、21%、25.4%，分别较 1-3Q 变动-3.5、-0.9、0.2pct；4Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为 5.2%、26%，增速较上年同期分别下滑21.6、3.3pct。拆分盈利增速结构：（1）净利息收入“量增难抵价降”，全年规模对业绩增速拉动为 50.4%，较前三季度提升 4.6pct；息差对业绩增速拖累 11.1%，较 1-3Q 下滑 16pct。（2）非息收入拉动业绩增速 10.4%，较 1-3Q 提升 2.4pct，主要受益于投资收益高增。（3）拨备、费用对盈利增速拖累分别较前三季度下降0.9、8.3pct 至 11.2%、9.9%。 信贷提速驱动规模体量创新高，小微增户拓面成效显著。22 年末，公司总资产、贷款同比增速为 16.7%、18.8%，较 3Q 末分别变动-0.9、3.4cpt，信贷高增对扩表节奏形成较强驱动。公司 4Q 贷款坚持“应投尽投”策略，“开门红”靠前发力，单季新增投放 61 亿，同比多增约 57 亿。全年单户授信 1000 万以下口径小微贷款新增 231 亿，贡献全年贷款增量的 76%，户数新增 6.1 万户；其中，单户 100 万以下小微贷款新增 142 亿，新增 5.8 万户，公司“做小做散”战略稳步推进，小微业务增户扩面成效显著。 结构层面，对公贷款（含贴现）Q4 单季新增 41 亿，同比多增 77 亿，主要投向制造业、建筑租赁等领域，构成信贷多增的主要支撑。零售贷款新增 20 亿，同比少增 20 亿，年末及 23Q1 贷款投放预计以对公为主，经营贷、消费贷、按揭等投放工作预计伴随需求端回暖逐步跟进。 存款增长提速至 17%，负债结构持续优化。22 年末，常熟银行存款增速为 16.8%，较 3Q 末提升约 2.7pct，4Q 单季存款新增 65 亿，同比多增约 51 亿，存款占负债比重较 3Q 末提升约 1.4pct 至 84.5%。分客户类型看，个人存款新增 68 亿，同比多增 43 亿，占存款比重较 3Q 末提升 1.2pct 至 66%，Q4 理财赎回压力加大，带动部分资金回表对个人存款增长形成一定支撑。分期限类型看，Q4 单季活期存款新增 15 亿，同比少减 95 亿（21 年 Q4 减少 79 亿，基数较低），除季节性因素外，活期存款增长较好还得益于年末疫情扰动下部分小微客户避险需求上升，账面资金有所增加。 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 常熟银行（601128.SH） NIM 维持 3.09%高位，负债成本改善稳步推进。常熟银行 22 年息差 3.09%，较1-3Q 小幅下滑 1bp，较 21 年提升 3bp。资产端，贷款收益率为 6.09%，较年中下滑 23bp，较 21 年下滑 15bp。行业贷款利率普遍下行背景下，公司小微端定价承压加大，对资产定价形成拖累。但在“普惠金融+大零售转型”战略导向和“做小、做散、做信用”发展定位下，预计公司经营贷定价仍可保持一定绝对优势。负债端，全年存款成本率 2.31%，较年中小幅提升 3bp，较 21 年提升 4bp。前存款定期化现象仍相对明显，但 Q4 活期存款季节性增长叠加公司主动压降高息负债，全年负债成本同 21 年持平，较年中下降 4bp。此外，公司亦在 1 月 11日调降公司及个人活期存款利率各 5bp，成本改善效果可即时兑现，进一步缓释成本端压力。 非息增速提至 24%以上，财管业务发展可期。22 年常熟银行非息收入增长24.2%，较 1-3Q 提升约 6pct，其中投资收益增速 89.5%，支撑净其他非息增速维持在 39%高位，构成非息增长的主要动能。净手续费及佣金收入全年增速-20.9%，主要受 21 年高基数影响，但增速较 1-3Q 改善 76pct，负增长状态有所好转。在“大零售转型”战略框架下，公司全面推动财管业务发展，细化客群分层，丰富产品体系，截至 22 年末，私行客户数同比增长 27%，对应 AUM 达219 亿。 不良率维持 0.81%低位运行，资产质量稳定向好。22 年末，常熟银行不良率、关注率分别为0.81%、0.84%，分别较3Q末变动3bp和-2bp；问题贷款率1.65%，同比下降 5bp，不良生成压力低位可控。22 年末，不良余额约 15.7 亿，年内净增 2.4 亿，Q4 单季不良余额新增 1.1 亿，或来源于短期疫情感染影响下人员、物流体系运作不畅，致使部分长尾客户风险暴露有所增加。公司全年拨备计提约18 亿，同比多增 8.8 亿；年末拨贷比 4.35%，较 21 年末提升 2bp；拨备覆盖率537%，较 21 年末提升近 5pct，公司拨备计提较为审慎，强度不减。但全年信用成本为 1.01%，较年中下降 7bp，资产质量对业绩拖累有所减轻，整体保持稳健向好状态。 资本充足率安全垫厚，60 亿转债开启转股期。22 年末，常熟银行核心一级/一级/资本充足率分别为 10.21%、10.27%、13.87%，分别较 3Q 末提升 9bp、9bp，下降 31bp。22 年末风险加权资产增速为 14%，较上季末小幅下降 1.6pct，但仍维持较高水位。同时公司于 22 年 9 月成功发行的 60 亿可转债已在 23 年 3 月21 日起进入转股期，初始转股价为 8.08 元/股，强赎价 10.5 元/股，当前股价（7.48元/股）距其仍有 40%空间。后续若顺利转股，静态测算预估可改善核心一级资本 2.7pct。整体来看，公司盈利增速维持 25%高位，资产质量稳健向好，拨备水平高，内源性资本补充能力较强。同时可转债转股可期，对外延资本形成一定支撑，后续规模扩张空间广阔，业绩