银行行业：影子银行创造的存款还剩多少？

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 行业深度|银行 证券研究报告 Tabl e_Title银行行业 影子银行创造的存款还剩多少？ Table_Summary核心观点： 年初以来，我们从银行业务视角观察到，严监管带来的影子银行消失，导致信用和实体流动性紧缩将是经济和资本市场主要矛盾之一，并在前期深度报告《从存款创造、影子银行看当前政策权衡》详细阐述了我国影子银行兴起缘由和收缩情况，我们本篇报告准备详细展示影子银行存款创造测算过程和最新数据情况。 阐述了信用扩张与存款创造的关系，模拟案例见正文当前我国金融体系主要信用扩张路径有三： 1）银行表内信贷扩张及债券投资，对应存款创造 2）银行表内影子银行，如非标投资，对应存款创造 3）银行表外理财和非银资管投资非标，对应存款转移 两种表内影子银行业务规模测算方式1）倒推法，通过总存款余额扣除银行银行体系资产端常规扩张渠道，得到表内影子银行业务规模。已经在上篇报告中阐述较多，不再赘述，截至 2018年 7 月底这种方式下测算的影子银行存款派生规模大约 17.6 万亿，较 1 月底减少约 3.3 万亿。 2）正推法。表内影子业务最终需要借助银行同业或者非银同业实现放款，可以通过银行对银行净债权（银银同业）和银行对非银非常规债权测算，我们统称为同业信用漏出。同业信用漏出视角下，截至 2018 年 7 月底，表内影子银行业务规模约 25.2 万亿，较 2018 年 1 月底下降约 2.9 万亿。 虽然两种方式绝对差距较大，但是变化趋势高度一致，且与监管环境相印证，一定程度上增加了我们测算方式的合理性。 收缩惯性仍在，信用扩张回升可能不及预期当前，随着监管边际缓和，政府对信贷投放鼓励愈加明显，市场对信用收缩的担忧有所缓和，开始对信用扩张快速回升有较乐观的预期。 但当前表内影子银行业务存量规模仍较大，收缩速度未见放缓。我们认为，影子银行体系坍塌带来的信用收缩惯性较大，银行信贷和影子银行风险偏好难以匹配置换，加上银行资本的约束，未来信用扩张回升进度可能不及市场预期。 风险提示由于数据缺失导致测算偏差风险；银行资产质量下滑超预期；外部环境恶化超预期；经济下滑超预期 Table_Grade行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2018-08-23 Tabl e_Chart相对市场表现 Table_Aut hor分析师： 倪 军 S0260518020004 021-60750604 nijun@gf.com.cn Table_Report相关研究： 银行业最新观点及一周回顾20180819:两个近忧和一个远虑 2018-08-19 存款主线淡化，同业利差转折:银行板块选股逻辑变化 2018-08-01 银行行业:未雨绸缪，资本释放—模拟资产负债表推演债转股的影响 2018-07-02 Table_Contacter联系人： 王先爽 021-60750604 wangxianshuang@gf.com.cn -15%-3%9%21%2017-082017-122018-042018-08银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 行业深度|银行 目录索引 1、信用扩张、存款创造和存款转移 ................................................................................... 4 2、影子银行存款创造测算.................................................................................................. 7 3、收缩惯性仍在，信用扩张回升可能不及预期 ............................................................... 10 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 11 行业深度|银行 图表索引 图 1：银行体系资产负债表与存款派生示意图 ....................................................... 7 图 2：两种影子银行存款派生测算对比（亿元） .................................................... 8 图 3：同业信用漏出拆解（亿元） .......................................................................... 9 表 1：信用扩张途径模拟 1：信贷扩张与存款创造 ................................................. 4 表 2：信用扩张途径模拟 2：表内同业投资与存款创造 .......................................... 5 表 3：信用扩张途径模拟 3：居民购买银行理财，理财投资非标与存款转移 ......... 6 表 4：额外存款派生视角下的表内影子银行业务测算............................................. 7 表 5：信用漏出视角下表内影子银行业务测算 ....................................................... 8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 / 11 行业深度|银行 年初以来，我们从银行业务视角观察到，严监管带来的影子银行消失，导致信用和实体流动性紧缩将是经济和资本市场主要矛盾之一，并在前期深度报告《从存款创造、影子银行看当前政策权衡》（2018年4月18日发布）中详细阐述了我国影子银行兴起缘由和收缩情况，展示了当时影子银行存款派生情况，但当时限于篇幅，我们未能详细展示影子银行存款派生的测算逻辑。 4个月以来，随着我们前期观点渐被数据验证（社融和M2增速不断下滑），不少投资者与我们探讨详细测算过程，特此，我们本篇报告准备详细展示影子银行存款创造测算过程和最新数据情况。 1、信用扩张、存款创造和存款转移 在展示影子银行存款创造测算逻辑之前，我们先厘清信用扩张、存款创造及存款转移的关系。 当前我国金融体系信用扩张路径主要如下： 1） 银行表内信贷扩张或债券投资，对应存款创造 表1：信用扩张途径模拟1：信贷扩张与存款创造 信用创造途径 1：信贷扩张对应存款创造 【原始】商业银行资产负债表 资产 负债&所有者权益 企业贷款 1000 企业存款 600 债券投资 100 居民存款 500 准备金存款 100 净资本 200 银行给企业投放贷款 100 商业银行资产负债表 资产 负债&所有者权益 企业贷款 1000+100 企业存款 600+100