中观行业专题报告：TMT和中字头行情的四重支撑

证 券 研 究 报 告报告日期： 2023年03月21日◼分析师：谭倩◼SAC编号：S1050521120005◼分析师：朱珠◼SAC编号：S1050521110001◼分析师：周灏◼SAC编号：S1050522090001◼联系人：杨芹芹◼SAC编号：S1050121110002策略专题报告——中观行业专题报告TMT和中字头行情的四重支撑2观 点 回 顾诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明资料来源：Wind，华鑫证券研究图表：【华鑫宏观策略】大势研判和主线选择回顾2022-10-142022-10-292022-11-132022-11-282022-12-132022-12-282023-01-122023-01-272023-02-112023-02-262023-03-13上证指数数字经济中字头央企10.23：静待W型反转，关注国家安全与科技自立自强11.11：四箭齐发确认W型右侧底1.30：十大预测：东升西落；主题推荐数字经济，国企改革12.28：年度策略：从W型底到修复市，去否极迎泰来 ；关注数字经济（国资云、数据交易、数据安全）12.18：中央经济工作会议的八大看点和四大主线：关注国企改革和受益于数据要素市场化的国资云、数据交易、数据安全2.27：新一轮国企改革启航，估值体系重塑正当时2.19：两会后成长优，调整阶段关注数字产业和中特央国企3.5：土地财政的下一步：数据财政&股权财政10.31：静待W型反转的两重催化，中长期底部基本确认3.1：短期休整蓄势，等待破局催化2.1：海内外积极因素开始显现，市场风险偏好有望回升12.1：蓄势前行，跨年行情可期3.19：宏观顺风逐步回归，逐步企稳2投 资 要 点数字经济和国企改革的四重支撑：1、政策发力：数字中国提速和国企改革深化1）2023年是科技大年，数字经济全面提速。从党代会、机构改革、部长通道三重政策信号看， 2023年科技创新重要性凸显。数字经济内外战略地位同步提升，顶层设计成为发力重点。2）2023年是改革大年，国企改革纵深挺进。三中全会改革预期+新一轮国企改革方案+中国特色估值体系，结合对标世界一流企业，国资委市场化考核，加快专业化整合，探索国有资本布局，打造现代化产业链链长等，国企市场化改革加速。2、经济增长：数字经济与国企改革共振发力1）数字经济是经济增长新引擎。数据作为新型生产要素，有助于提升全要素生产力率，提高对经济贡献度。当前我国数字经济总规模占GDP比重接近40%，与美国仍存在差距；绝大多数省市2023年数字经济增速设定在6%以上，显著高于GDP增速。2）央国企发挥压舱石主力军作用。央国企作为经济稳定发展的“压舱石”，在稳增长层面起到了中流砥柱的作用。随着央国企市场化改革提速，盈利仍有提升空间。3、产业转型：聚焦数字化转型与市场化改革1）数字化转型核心在于ICT投资与数据要素市场化。ICT投资（对应基础设施）不仅决定数字产业化增加值，也在从产出和效率维度影响了产业数字化的规模，数据服务项（对应数据要素市场化）优存量扩增量，激发新活力。2）央国企市场化转型显著提速。参照淡马锡经验，投资标的由传统公用事业逐步转向新兴产业。通过战略性重组与专业化整合，培育世界一流示范企业与链长企业将在市场化转型起到示范作用。4、财政补充：数据和股权财政接棒土地财政1）数据财政：数据入表助力数据要素由资源态向资产/资本态转变，在已有数据资产入表路径的基础上，出台专门配套财税金融政策，将大大改善相关行业企业资产水平，催生新的税基，从而形成财政收入的新来源。2）股权财政：国企补充财政收入主要可分为税收缴纳和利润上缴两种方式，实现路径与中国特色估值体系重估高度契合，短期有估值端提升（价值实现），中长期有业绩端改善（价值创造）。数字经济与国企改革的对应主线1）数字经济:政策：人工智能，信创，芯片; 经济：IDC，服务器，云计算；产业：AIGC，数字文化，智慧医疗；财政：运营商、数字交易所2）国企改革:政策：对标世界一流 、高分红、ESG；经济：提质增效 、ROE；产业：国产替代、战略性重组；财政：国有资本投资诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明4风 险 提 示诚信、专业、稳健、高效请阅读最后一页重要免责声明1、数字要素市场化不及预期2、国企改革推进不及预期3、宏观经济超预期下行目 录CONTENTS2.经济增长：数字经济与国企改革共振发力PAGE 53.产业升级：聚焦数字化转型与市场化改革4.财政增量：数据和股权财政接棒土地财政1.政策发力：数字中国提速和国企改革深化5.行业主线：数据经济和央国企的对应主线01. 政策支持：数字中国提速和国企改革深化1.1. 2023年是科技大年，数字经济全面提速PAGE 8科技大年信号1：二十大强调“科技自立自强”，重视战略新兴行业➢党代会五年一次，每次新动能新引擎涉及的关键词都是未来行业的主要指引。➢二十大关键词是“现代化产业”和“科技自立自强”，明确推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群。优化基础设施布局、结构、功能和系统集成，构建现代化基础设施体系。图表：历届党代会对后续市场行情有较强的指示意义资料来源：全国人大，Wind，华鑫证券研究会议时间关键词主要内容一年内涨跌幅居前行业五年内涨跌幅居前行业二十大2022年10月 “现代化产业”和“科技自立自强”推动战略性新兴产业融合集群发展，构建新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。--十九大2017年10月 供给侧改革和绿色发展加快建设制造强国，加快发展先进制造业，推动互联网、大数据、人工智能和实体经济深度融合，在中高端消费、创新引领、绿色低碳、共享经济、现代供应链、人力资本服务等领域培育新增长点、形成新动能。社会服务(-11%)、银行(-15%)、农林牧渔(-22%)、食品饮料(-22%)、美容护理(-23%)社会服务(100%)、食品饮料(99%)、电力设备(74%)、美容护理(44%)、基础化工(27%)十八大2012年11月 扩大内需和创新驱动牢牢把握扩大内需这一战略基点，加快建立扩大消费需求长效机制，推动战略性新兴产业、先进制造业健康发展。建设发展现代信息技术产业体系，推进信息网络技术广泛运用。传媒(107%)、计算机(67%)、环保(55%)、电子(43%)、家用电器(39%)家用电器(239%)、计算机(190%)、电子(188%)、通信(167%)、环保(136%)十七大2007年10月 转变经济发展方式和推进经济结构战略性调整坚持扩大国内需求特别是消费需求的方针，促进经济增长由主要依靠投资、出口拉动向依靠消费、投资、出口协调拉动转变，由主要依靠第二产业带动向依靠第一、第二、第三产业协同带动转变电力设备(-42%)、医药生物(-43%)、建筑装饰(-47%)、农林牧渔(-47%)、通信(-53%)医药生物(12%)、美容护理(5%)、家用电器(-1%)、食品饮料(-7%)、农林牧渔(-19%)PA