2018年宏观经济展望：国内经济韧性十足，金融维稳当务之急

证券研究报告：宏观报告 1 请务必参阅最后一页股票评级说明和免责声明 国内经济韧性十足，金融维稳当务之急 ——2018 年宏观经济展望 2018 年 1 月 4 日 宏观研究 主要观点：  经济增长有韧性。供给侧改革深入推进催生工业增加值同比增速中枢抬升，2018 年 GDP 有望突破“L”的一横区间。GDP 环比预测可得 2018 年 GDP 增速在 6.8%-7.0%之间。需求端来看，投资、消费及出口支撑 GDP 增速回升。2018 年固定资产投资增长率有望上行：尽管基建资金来源缺乏，但在政府小换届背景下，18 年基建投资有望保持稳定；工业企业利润回升叠加“中国制造 2025”的推进，制造企业存在较强的扩产能及设备更新换代的需求，18 年制造业投资有望高增长；房地产租赁市场的培育和发展、保障性住房建设以及棚户区改造的积极因素可以有效抵消调控导致的房地产投资下滑，18 年房地产开发投资有望保持上升。总体看，18 年固定资产投资向好。在人们追求美好生活品质和年轻一代消费观念转变的驱动力下，国内将进入新一轮消费升级的浪潮。未来随着城市化进程持续、人均收入稳步增长和政府刺激消费的政策出台等因素影响，消费对经济增长的拉动作用将更加明显，消费升级将成为我国经济增长的一个长期主线。2017 年在发达国家经济逐步回暖的背景下，IMF 多次调高全球经济增速。2018 年全球经济持续复苏，货物和服务净出口高增速仍然值得期待。  2018 年 CPI 向上，PPI 向下。2018 年猪肉价格存在上行压力，但反弹力度一般，CPI 食品同比增速略有抬升。随着非食品超季节性因素的消失 CPI 非食品增速下降，叠加 2017 年 CPI 低基数，2018年 CPI 会有小幅上涨压力。2018 年主要大宗商品价格有望上行，但是高基数影响会使 2018 年 PPI 同比中枢下降。货币政策得以具有较大的操作空间。  2018 年货币政策仍会着眼于防控金融风险。2018 年经济增长及就业压力不大；国内通胀上行空间有限；国际收支保持均衡；从货币政策目标来看，2018 年货币政策仍会着眼于对金融风险的防控。十九大报告明确指出我国要建立双支柱调控框架，2017 年国家出台多项监管措施加强对金融行业风险的管控，而且多次重大会议均强调要整治金融风险，标志着 2018 年监管机构将继续把主动防范化解系统性风险放在首位。双支柱调控框架的建立及 MPA 考核体系的完善都标志着监管思路的改变，中国将进入金融严监管的常态。 分析师 张 旭 执业证书编号： S0760511010001 邮箱：zhangxu@sxzq.com 研究助理 李淑芳 电话：0351-8686987 邮箱：lishufang@sxzq.com 地址：太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28层 电话：0351-8686990 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 证券研究报告：宏观报告 2 请务必参阅最后一页股票评级说明和免责声明 目录 1、GDP 增长韧性十足............................................................................................................................. 3 1.1 供给侧改革深入推进，工业增加值增速提升........................................................................ 3 1.2 三驾马车动力不减................................................................................................................... 4 1.2.1 基建房地产托底，制造业井喷..................................................................................... 4 1.2.1.1 基建投资趋稳...................................................................................................... 4 1.2.1.2 制造业即将迎来投资喷发期.............................................................................. 7 1.2.1.3 房地产开发投资稳步上行................................................................................ 10 1.2.2 消费升级成为我国经济增长的长期主线................................................................... 13 1.2.3 全球经济复苏支撑出口继续回升............................................................................... 14 2、CPI 向上，PPI 向下........................................................................................................................ 17 2.1 CPI 环比下行，低基数支撑 CPI 同比小幅上涨.................................................................. 17 2.2 大宗支撑 PPI 环比上行，高基数使得 PPI 同比下降......................................................... 18 3、货币政策着眼于防控金融风险...................................................................................................... 19 3.1 监管体系不断完善，守住不发生系统性金融风险的底线.................................................. 20 3.2 去杠杆路漫漫，全球步入加息周期....................................................................................