2018_年宏观经济展望系列（一）：春立梢头，乘势而上

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title]2018.01.09 春立梢头，乘势而上 —2018 年宏观经济展望系列（一） 联系人： 电话： 邮箱： 证书编号 花长春 0755-23976621 huachangchun@gtjas.com S0880116100007 [Table_Author]张捷(分析师) 解运亮(研究助理) 罗志恒(分析师) 010-59312761 010-59312751 010-59312711 zhangjie018644@gtjas.com xieyunliang@gtjas.com luozhiheng@gtjas.com 证书编号 S0880517050006 S0880116030065 S0880516060002 本报告导读：在全球朱格拉周期和新工业革命两大驱动力下，四大升级将点亮中国经济新动能。2018 年我们观点可以概括为“经济稳中向上，节奏前低后高，国君力挺制造，消费阳光普照，通胀小心为妙”。 摘要： [Table_Summary]2018 年全球经济、通胀或都略有加快 1、全球经济三大周期共振向上，主要发达经济体的朱格拉周期启动和金融周期上行，全球贸易周期复苏，全球经济活动总体向好。 2、在美国减税带动下，全球很有可能形成新一轮减税潮。 2018 年中国经济增长或稳中向上至 6.9% 1、我们认为市场悲观预期将要修复，2018 年我国经济总体保持稳中向上，前低后高节奏； 2、2018 年固定资产投资或企稳在 7.5%左右：房地产投资略有下行（由 2017 年的 8%降至 4.5%左右），但制造业投资则大概率回升（由2017 年的 4%升至 7%左右），基建投资有望维持 14-16%增速； 3、制造业投资回升主要受全球朱格拉周期和新工业革命的带动、我国企业“生产自动化、管理信息化”技改的加快、环保设备的升级，和产能利用率的显著回升； 4、 预计我国 CPI 通胀中枢将上行至 2.4-2.5%，上行风险和下行风险都有，PPI 中枢在 3.5%左右； 5、 预计我国政策组合：稳货币、紧金融、宽财政。 四大升级点亮中国经济新动能 1、制造业升级：全球朱格拉周期和新工业革命下，看好高端装备制造业、通信（5G）、芯片、半导体、物联网等产业； 2、消费升级和消费率提升：主要受收入持续中高速增速、财富效应不断显现和扶贫工作的不断升入； 3、城镇化战略升级：由之前的因地制宜城镇化升级为以城市群为主的城镇化，将会稳投资（轨交和房地产投资），也能发挥规模经济效应； 4、自贸区升级：改革开放 40 周年，或进入开放新周期，我国服务业对外开放将走上新台阶，自贸区更有可能升级。 大类资产配置建议 配置次序：权益（先进制造业、大消费）>国际定价大宗（有色、原油等）>国内定价大宗>债券。 宏观研究团队 花长春（研究所全球首席经济学家） 电话：0755-23976621 邮箱：huachangchun@gtjas.com 证书编号：S0880116100007 张捷（分析师） 电话：010-59312761 邮箱：zhangjie018644@gtjas.com 证书编号：S0880517050006 解运亮（研究助理） 电话：010-59312751 邮箱：xieyunliang@gtjas.com 证书编号：S0880116030065 叶凡（研究助理） 电话：010-59312700 邮箱：yefan@gtjas.com 证书编号：S0880117120094 罗志恒（分析师） 电话：010-59312711 邮箱：luozhiheng@gtjas.com 证书编号：S0880516060002 魏凤（分析师） 电话：021-38676675 邮箱：weifeng@gtjas.com 证书编号：S0880517050005 [Table_Report]相关报告 《房地产政策的微调，悲观预期的修正》 2018.01.08 《详解资管产品增值税及影响》 2017.12.29 《一文看懂美联储人事动荡》 2017.12.12 《规范 PPP、财政纪律收紧 = 基建回落？》 2017.12.01 《美国税收立法程序及特朗普减税历程》 2017.11.04 专题研究宏观研究 宏观研究 证券研究报告专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 目录1.预计 2018 年 GDP 增速 6.9% .............................................................................. 32.资本开支、贸易和金融三大周期共振向上，全球经济复苏加快 ................... 43.中国经济动能切换，中周期上行抵消小周期回落 ............................................ 63.1. 房地产投资回落但韧性强，2018 年增速或为 4-5% ........................................ 7 3.2. 全球朱格拉周期叠加新工业革命，制造业投资增速将会触底反弹 ............... 7 3.3. 财政、金融监管加强，但基建中枢难以显著下移 ............................................ 9 4.结构嬗变：新工业革命下“四大升级”孕育中期新动能 .................................. 104.1. 新工业革命或开启我国从制造业大国走向强国时代 ...................................... 10 4.2. 消费升级与普惠型消费共生共荣 ...................................................................... 12 4.3. 城镇化升级为城市群，有利于企稳投资并提高效率 ...................................... 13 4.4. 服务开放自贸升级展开放新模式 ...................................................................... 13 5.通胀魅影：我们和市场看 2018 年通胀的不同 ................................................ 145.1. 全球通胀中枢上移 .............................................................................................. 14 5.2. 2018 年警惕 CPI 上行风险，高点在二、三季度 ............................................ 14 5.3. 2018 年货币政策总体稳健，或上调公开市场操作利率和定向降准并存 .... 15 6.资产配置：多权益、多商品、空债券