2022年年报点评：业绩符合预期，低成本锂云母龙头持续放量

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 永兴材料（002756.SZ）2022 年年报点评 业绩符合预期，低成本锂云母龙头持续放量 2023 年 03 月 21 日 ➢ 事件：3 月 20 日公司发布 2022 年报。（1）2022 年公司实现营收 155.79亿元，同比增加 116.39%；归母净利润 63.20 亿元，同比增加 612.42%；扣非归母净利润 61.76 亿元，同比增加 707.99%。（2）2022Q4 公司实现营收 47.13亿元，同比增加 106.96%，环比增加 5.86%；归母净利润 20.49 亿元，同比增长 508.56%，环比增加 2.10%；扣非归母净利 20.28 亿元，同比增加 549.37%、环比增加 3.23%。（3）公司拟每 10 股派 50 元转增 3 股。 ➢ 2022 年业绩分析：锂盐产线产能释放，特钢业务有所承压。（1）锂盐业务扩产顺利，迎来量价齐升，贡献利润的主要增量：1. 产能持续扩张：2022 年公司年产 2 万吨电池级碳酸锂项目实现全面达产，年产 300 万吨锂矿石技改扩建项目建成投产，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由 100 万吨/年变更为300 万吨/年。2. 量价齐升业绩释放：2022 年公司实现碳酸锂销量 1.97 万吨，同比增长 75.47%；实现营业收入 87.38 亿元，同比增长 613.92%；归母净利润59.63 亿元，同比增长 1169.80%，据此测算锂盐单吨税后净利润高达 30.27 万元，锂价高位、产能释放带动业绩大幅提升。（2）特钢新材料业务承压但韧性凸显：2022 年公司特钢新材料业务经营承压，业绩虽有所下滑，但盈利能力仍维持稳定，实现营业收入 68.41 亿元，同比增长 14.49%；归母净利润 3.57 亿元，同比降低 14.60%。（3）锂离子电池业务：项目全面投产，产品获得客户和市场认可。公司超宽温区超长寿命锂离子电池成功参与浙江省新型储能电网侧示范项目宁波朗辰新能源有限公司 50MW/100MWh 独立储能电站项目，目前第一批次产品已成功供货。 ➢ 2022Q4 业绩分析：环保事件影响有限，业绩仍然维持增长。1）锂盐业务：Q4 公司锂盐贡献利润 19.3 亿元，实现销量约 5930 吨，环比下滑约 7.2%，主要受环保事件停产影响，据此测算单吨净利润高达约 32.5 万元。（2）特钢业务：Q4 贡献约 1.17 亿元净利润，经营环比大幅改善，未来值得期待。 ➢ 锂采选产能不断扩张，构成未来业绩增长的基石。据公司年报，公司旗下 180万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已投产，产能利用率快速攀升；年产 300万吨锂矿石技改扩建项目建成投产，化山瓷石矿采矿许可证证载生产规模已由100 万吨/年变更为 300 万吨/年，为锂电新能源业务发展有效地提供了原材料保障，为未来产能扩建打下坚实基础。 ➢ 投资建议：公司锂资源增储顺利完成，远期成长空间打开，另外公司特钢新材料业务盈利稳定，我们假设 2023-2025 年碳酸锂含税均价为 25/22/20 万元/吨，预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 40.73/44.71/47.99 亿元，对应3 月 20 日收盘价的 PE 为 9/8/7，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：需求不及预期，锂价大幅下跌及自身项目不及预期风险等。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 15,579 13,478 14,629 15,691 增长率（%） 116.4 -13.5 8.5 7.3 归属母公司股东净利润（百万元） 6,320 4,073 4,471 4,799 增长率（%） 612.4 -35.5 9.8 7.3 每股收益（元） 15.24 9.82 10.78 11.57 PE 6 9 8 7 PB 2.85 2.17 1.72 1.40 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 3 月 20 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 84.51 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 电话： 021-80508866 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 张航 执业证书： S0100522080002 电话： 13148188873 邮箱： zhanghang@mszq.com 相关研究 1.永兴材料（002756.SZ）2022 年半年报点评：最佳单季度业绩，静待采选冶一体化产能扩张-2022/08/09 2.永兴材料（002756.SZ）2021 年年报及 22Q1 季报点评：特钢行业需求提振，锂业务增长逻辑清晰-2022/04/26 永兴材料(002756)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 公司发布 2022 年报，创造历史最佳年度业绩 .......................................................................................................... 3 2 向管理要效益，期间费用率保持低位 ........................................................................................................................ 4 3 锂盐业务量价齐升，特钢新材料业绩承压 ................................................................................................................. 6 3.1 产品角度：锂盐产品量价齐升，贡献主要业绩 ........................................................................................................................... 6 3.2 子公司角度：锂电业务子公司业绩实现较大提升 ....................................................................................................................... 8 4 锂资源增储顺利完成，远期成长空间打开 ..............................................................................................................