尚太科技(001301)首次覆盖报告：成本客户优势显著，致力于负极材料技术领导者

第 1 页 / 共 26 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 其他化学制品Ⅱ 分析师：牟国洪 登记编码：S0730513030002 mough@ccnew.com 021-50586980 成本客户优势显著，致力于负极材料技术领导者 ——尚太科技(001301)首次覆盖报告 证券研究报告-首次覆盖报告 增持(首次) 市场数据(2023-03-20) 收盘价(元) 67.57 一年内最高/最低(元) 93.72/48.79 沪深 300 指数 3,939.08 市净率(倍) 4.56 流通市值(亿元) 43.88 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元) 14.83 每股经营现金流(元) -2.46 毛利率(%) 43.13 净资产收益率_摊薄(%) 36.21 资产负债率(%) 52.63 总股本/流通股(万股) 25,977.46/6,494.37 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2023 年 03 月 21 日 投资要点：  公司致力于成为“锂电池负极材料技术的领导者”。公司前身石家庄尚太科技有限公司，从事人造石墨负极材料石墨化加工服务。2017 年转型为负极材料研发、一体化生产和销售，致力于成为“锂电池负极材料技术的领导者”。  锂电池需求重点关注动力和储能电池。2022 年，我国锂电池产业规模超 1.2 万亿元，出货 655GWh，产业规模和出货同比均翻倍增长，2016-2022 年出货量复合增长率 47.3%；下游细分市场显示，2022 年动力锂电池占比 74.5%、储能锂电池占比 19.8%、消费锂电池占比 5.7%，行业未来增量重点关注动力和储能类锂电池。  负极材料以人造石墨为主。伴随锂电池出货增长，我国负极材料出货持续高增长，2022 年为 137 万吨，同比增长 90.28%；2021 年我国负极材料全球占比 75.79%，预计 2022 年突破 80%；2022 年我国人造石墨出货占比 84.31%。展望未来，预计人造石墨仍将是主流、一体化趋势显著，以及高能量密度重点关注硅基类负极材料。  公司业绩持续高增长。公司负极材料营收占比超 90%，具备显著的一体化生产与成本优势，且客户优势显著，总体位居行业第二梯队，盈利水平位于第一梯队，国内市场占比持续提升。2018-2021 年，公司营收、净利润复合增长率分别为 70.80%和 67.62%；2022 年净利润实现翻倍增长，主要受益于负极材料销量增长。  首次给予公司“增持”评级。预测公司 2022-2023 年全面摊薄后的EPS 分别为 5.04 元与 5.88 元，按 3 月 20 日 67.57 元收盘价计算，对应的 PE 为 13.41 倍与 11.50 倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；上游原材料价格大幅波动；新能源汽车销售不及预期。 [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 682 2,336 4,905 6,590 8,292 增长比率（%） 24.72 242.57 109.97 34.35 25.83 净利润（百万元） 153 543 1,309 1,526 1,941 增长比率（%） 72.51 256.25 140.82 16.62 27.17 每股收益(元) 0.59 2.09 5.04 5.88 7.47 市盈率(倍) 115.06 32.30 13.41 11.50 9.04 资料来源：中原证券 0%13%26%39%52%66%79%92%2022.122023.012023.022023.03尚太科技沪深30011930仅供内部参考，请勿外传 其他化学制品Ⅱ 第 2 页 / 共 26 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 公司简介 .......................................................................................................... 4 2. 负极材料需求将受益于动力和储能锂电池增长 ................................................ 5 2.1. 锂电池行业简介 ................................................................................................................ 5 2.2. 需求重点关注动力和储能锂电池 ....................................................................................... 5 2.2.1. 行业产业规模破万亿元 ........................................................................................... 5 2.2.2. 动力电池仍将增长 .................................................................................................. 6 2.2.3. 储能电池迎高速发展期 ........................................................................................... 8 2.3. 负极材料以人造石墨为主 ................................................................................................ 10 2.3.1. 行业概况............................................................................................................... 10 2.3.2. 人造石墨出货为主 ................................................................................................ 12 2.3.3. 行业竞争格局 .........................