马钢股份(600808)2022年业绩预告点评：聚焦钢铁主业发展，子公司马钢交材拟通过上海联交所公开挂牌开展混改

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023 年 3 月 20 日 公司研究 聚焦钢铁主业发展，子公司马钢交材拟通过上海联交所公开挂牌开展混改 ——马钢股份（600808.SH，0323.HK）2022 年业绩预告点评 A 股：增持（维持） 事件：公司发布 2022 年年度业绩预告，全年实现归母净利润-8.93 亿元，同比由盈转亏，实现扣非后归母净利润-11.76 亿元，同比由盈转亏；预计 Q4 实现归母净利润-15.57 亿元，亏损环比扩大 104.09%，亏损同比扩大 30.37%。 2022 年公司严格落实环保限产要求，粗钢产量同比约-4.77%：2021 年，公司粗钢产量为 2097 万吨，2022 年，公司严格落实环保限产要求，粗钢约限产了 100 万吨，预计粗钢产量为 1997 万吨，同比-4.77%；2021 年公司生铁产量 1823万吨，2022 年公司本部 B 号高炉大修影响生铁产量约 75 万吨，控股子公司长江钢铁 2 号和 3 号两座高炉大修共影响生铁产量约 63 万吨。 2022 年公司非经常性损益主要来自于处置子公司股权取得的投资收益：2022 年，公司归属于上市公司股东的非经常性损益为净收益人民币 2.83 亿元左右，主要系公司处置非流动资产的损益、处置子公司股权取得的投资收益、收到的政府补助及协商一致解除劳动合同的补偿等综合影响所致。 处置多家子公司股权，聚焦钢铁主业发展：2022 年，公司相继发布公告处理非钢产业，拟减资马钢化工公司股权（持股比例从 45%降至 32%）、转让欧冶链金再生资源有限公司股权（9.88%）、转让华宝都鼎（上海）融资租赁有限公司股权（3.11%）、转让马钢（金华）钢材加工有限公司股权（75%）、转让安徽马钢和菱实业有限公司股权（71%）、转让公司石灰业务相关资产、转让欧冶商业保理有限责任公司股权（16.14%），更好支持公司钢铁主业建设。 公司全资子公司马钢交材拟通过上海联交所公开挂牌开展混合所有制改革。公司全资子公司马钢交材长期聚焦轨道交通轮轴新材料领域，致力于成为全球最具竞争力的轨道交通轮轴制造服务商。2023 年 3 月公司发布公告称，子公司宝武集团马钢轨交材料科技有限公司拟通过上海联合产权交易所公开挂牌引入战略投资者并实施员工股权激励，进行混合所有制改革。计划混改完成后，公司持有马钢交材股权不低于 70%，战略投资者持股比例不超过 25%，员工持股比例不超过 5%。 盈利预测、估值与评级：2022 年钢铁行业盈利能力大幅下滑，我们下调公司 2022年盈利预测至-8.93 亿元，由于公司后续聚焦于钢铁主业发展且产品结构逐步优化，我们维持公司 2023-2024 年归母净利润预测 52.02、53.65 亿元，对应 EPS分别为 0.67、0.69 元，维持 A/H 股“增持”评级。 风险提示：地产、基建需求恢复不及预期；原料价格大幅上涨。 公司盈利预测与估值简表 指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 81,614 113,851 109,912 113,607 117,383 营业收入增长率 4.28% 39.50% -3.46% 3.36% 3.32% 净利润（百万元） 1,983 5,332 -893 5,202 5,365 净利润增长率 75.74% 168.95% -116.75% - 3.13% EPS（元） 0.26 0.69 -0.11 0.67 0.69 ROE（归属母公司)（摊薄） 6.98% 16.28% -3.07% 15.31% 14.59% P/E 12 4 - 5 4 P/E（H 股） 6 2 - 2 2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2023-03-17；汇率：按 1HKD=0.87523CNY 换算（由于高管股份变动、股权激励等原因，截至 2023 年 3 月 17 日，公司股本增加至 77.74 亿股） 当前价：3.04 元 H 股：增持（维持） 当前价：1.85 港元 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：戴默 执业证书编号：S0930522100001 modai@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 77.74 总市值(亿元)： 236.33 一年最低/最高(元)： 2.50/4.44 近 3 月换手率： 17.53% 股价相对走势 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 6.24 6.12 -14.40 绝对 2.01 7.80 -13.22 资料来源：Wind 相关研报 高弹性、高股息、高业绩保障，中期投资价值显现——马钢股份（600808.SH，0323.HK）首次覆盖报告（2022-03-21） -30%-18%-6%7%19%03/2206/2209/2212/22马钢股份沪深300要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 马钢股份（600808.SH） 图 1：2020-2022 年公司单季度归母净利润及同比（亿元，%） 图 2：2020-2022 年公司单季度扣非后归母净利润及同比（亿元，%） 资料来源：公司公告，光大证券研究所 资料来源：公司公告，光大证券研究所 -600%-400%-200%0%200%400%600%800%-20-10010203040 归属母公司股东的净利润 同比(%，右) -4000%-3000%-2000%-1000%0%1000%2000%-20-10010203040 扣非后归属母公司股东的净利润 同比(%，右) 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 马钢股份（600808.SH） 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 81,614 113,851 109,912 113,607 117,383 营业成本 73,635 98,930 104,890 101,037 104,150 折旧和摊销 3,140 3,197 5,500 5,875 6,286 税金及附加 537 661 879 909 939 销售费用 1,010 300 290 299 309 管理费用 1,517 1,389 1,341 2,272 2,348 研发费用 1,813 4,507 4,351 2,954 2,935 财务费用 554 632 335 344 232 投资收益 534 835 728 699 754 营业利润 2,867 7,368 389 7,439 8,302 利润总额 3,081 7