策略周观点：宏观顺风逐步回归，A股企稳再迎催化

2023 年 03 月 19 日 宏观顺风逐步回归，A 股企稳再迎催化 —策略周观点 投资要点 分析师：谭倩 S1050521120005 tanqian@cfsc.com.cn 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 联系人：杨芹芹 S1050121110002 yangqq@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《海外避险情绪升温，A 股短期承压但有支撑》2023-03-12 2、《TMT 和中字头领涨背后的逻辑》2023-03-05 3、《外部扰动震荡加剧，开工行情防御为主》2023-02-26 ▌ 核心要点 本周海外加息预期降温叠加国内突发全面降准，宏观顺风逐步回归，A 股企稳再迎催化。关注一季报业绩成色和 4月政治局会议政策动向，A 股有望重启升势，持续看好数字经济和国企改革两大主线。 ▌ 央行为何超预期降准？ 本次全面降准略超预期，意在助力经济和对冲风险：从经济角度看，经济修复还需政策发力，信用扩张离不开宽货币的支持。从风险角度看，海外风险事件持续发酵，央行把握美联储加息前的窗口期降准，有助于对冲外部冲击。 ▌ 历次降准后 A 股怎么走？ 复盘 2000 年以来的 17 次全面降准：从大势影响看，短期有助于提振市场情绪，但并非 A 股上行的充分条件。从行业影响看，大盘风格相对占优，长期成长超额领先。 ▌ 本次降准对 A 股有何影响？ 2 月以来，A 股调整主要是受宏观逆风扰动，“外胀内滞”担忧再起。本周海外通胀如期回落加息预期降温叠加国内突发全面降准释放积极稳增长信号，去年 11 月以来东升西落的宏观顺风逐步回归，或将助力市场企稳。等 3 月 FOMC加息放缓指引落地，配合一季报业绩修复和 4 月政治局会议政策发力，A 股有望迎来催化破局，重启上行态势。 ▌ 哪些行业主线值得关注？ 数字经济和央国企再添新催化，后续表现仍值得关注： 数字经济： ChatGPT 4、文心一言、微软 365 Copilot 重磅推出，AI 技术再迎重大突破，继续对数字经济形成催化。关注算力及数据、技术平台、商业应用三大主线。 央国企：ETF 增量资金入市、一带一路助力和国企改革深化，央国企估值仍在重塑，关注高折价高分红、国企改革+数字经济、国企改革+产业安全等方向。 ▌ 风险提示 （1）政策不及预期 （2）地缘政治风险 （3）美联储超预期加息 -20-15-10-50510(%)沪深300策略研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 央行为何超预期降准？ ................................................................... 3 2、 历次降准后 A 股怎么走？ ................................................................. 3 3、 本次降准对 A 股有何影响？ ............................................................... 6 4、 哪些行业主线值得关注？ ................................................................. 7 5、 市场复盘：科创 50 一枝独秀 .............................................................. 7 6、 情绪总览：市场交易情绪改善 ............................................................. 10 6.1、 交投活跃度：市场交投活跃 ........................................................ 11 6.2、 恐慌：VIX 延续上涨 ............................................................... 11 6.3、 内资：融资交易维持谨慎 .......................................................... 12 6.4、 外资：A 股成为避风港，宽幅净流入 ................................................. 13 7、 资金行业选择：TMT 成共识，周期显分歧 ................................................... 14 8、 风险提示............................................................................... 15 图表目录 图表 1：历次全面降准对于指数的影响（涨跌幅：%） ........................................ 4 图表 2：降准对于上证指数的提振效果有所减弱（涨跌幅：%） ................................ 4 图表 3：从胜率来看，TMT 领先 ........................................................... 5 图表 4：从超额收益来看，食品饮料行业一枝独秀（涨跌幅：%） .............................. 5 图表 5：宽基指数涨跌幅（%） ............................................................ 8 图表 6：申万行业涨跌幅（%） ............................................................ 9 图表 7：行业估值水平 ................................................................... 9 图表 8：PE&PB 静态估值 ................................................................. 10 图表 9：交易情绪总览 ................................................................... 10 图表 10：活跃度、换手率均大幅上升 ...................................................... 11 图表 11：50 隐波小幅上涨 ............................................................... 12 图表 12：VIX 指数抬升 .