口腔产业链系列报告之一：种植牙集采，口腔CBCT迎来拐点

2023年3月20日种植牙集采，口腔CBCT迎来拐点 ——口腔产业链系列报告之一 行业评级：看好证券研究报告1分析师孙建王华君林子尧研究助理刘明邮箱sunjian@stocke.com.cnwanghuajun@stocke.com.cnlinziyao@stocke.com.cn邮箱liuming01@stocke.com.cn证书编号S1230520080006S1230520080005S1230522080004证书编号S1230121070061添加标题95%摘要 21、行业：种植牙集采降价后，其渗透率有望得到快速提升，同时加速国产口腔CBCT等检测设备需求释放。Ø 降价带来需求释放：动辄上万元/人/颗的费用，制约了种植牙普及率提升，2023年集采落地后，种植体平均降幅55%，种植牙费用从2.4万元左右（高端）下降到0.6-0.9万元，降幅可达63%，高消费单品快速平民化，种植牙需求将会得到快速释放。Ø 口腔CBCT配置意愿提升：口腔CBCT几乎成为口腔医疗机构（特别是开展种植及正畸项目）必备的影像检查设备。2015-2020年，国内口腔民营医院及口腔连锁所迎来快速发展，成为重要的医疗消费市场，种植牙项目的开展将大大提升其购买意愿。Ø 国产放量加速：种植牙集采后，医疗服务价格下降，口腔民营医院等更加注重资本投入成本，截止到2023年国产口腔CBCT从硬件配置到软件算法与进口产品已无太大差异，具有极高的性价比，逐步成为首选，国产放量进程有望加速。2、 产业链：短期看中上游设备放量，中长期看下游医疗服务潜力。Ø 中游设备：美亚光电、朗视仪器是国产口腔CBCT设备龙头。种植牙渗透率提升，民营医院和诊所的设备需求弹性更大，国产设备依托性价比优势聚焦民营市场，有望优先受益。Ø 上游核心部件：X线平板探测器（价值量占比约30-40%）技术壁垒较高，国产企业随着2020年以来产品的逐步丰富化，已快速切入更多领域以及更多客户供应链体系，中游口腔CBCT设备应用场景打开及放量将带动其市场地位进一步提升。Ø 下游服务：以牙博士、瑞尔齿科等为代表的口腔连锁服务机构，种植牙集采价格下降短期可能会影响收入及利润，但中长期种植牙渗透率提升带来业务快速增长，成长天花板得以提升。3、 投资建议：Ø 中游设备：建议关注：美亚光电、朗视仪器等，Ø 上游核心零部件：推荐：奕瑞科技、建议关注：康众医疗等。风险提示31、种植牙降价政策落地实施进度低于预期： 2、种植牙降价后，需求上升速度低于预期： 3、市场竞争带来单价下降风险：目录C O N T E N T S行业概况竞争格局、供给端、需求端、政策端0102产业链上游：奕瑞科技、康众医疗；中游：美亚光电、朗视仪器04风险提示403投资建议行业概况01Partone格局供给端需求端政策端5口腔需求端：口腔消费潜力大，种植牙渗透率极低016l口腔消费潜力大：我国人均口腔消费只有韩国的5%，随着国内消费水平及医疗观念提升，增速达到13%，远超其他发达国家，未来空间潜力极大。l种植牙+正畸为主要场景：占比高达70%，其中种植牙2020年406万颗，2016-2020年CAGR 30%，发展较快。正畸：2020年325万人，2016-2020年 CAGR 12.1%。l种植牙渗透率极低：受制于高昂的单价，虽然增长较快，但渗透率仍只有韩国的3%。36% 37%57%108%45%58%23%30% 30%0%20%40%60%80%100%120%0501001502002503003504004502011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020我国口腔种植牙数量（万颗）YOY（%）12%26%13%12%13%11%0%5%10%15%20%25%30%0501001502002503003502014201520162017201820192020正畸人数（万人）YOY（%）2697212315621361%2%1%13%0%2%4%6%8%10%12%14%050010001500200025003000韩国美国日本中国人均口腔支出（元）增速（%）2020年各国人均口腔消费支出对比2011-2020年我国种植牙数量（万颗）及增速2011-2020年我国正畸人数（万人）及增速口腔医疗就诊患者结构占比40%30%20%7%3%种植正畸、颌内正畸口腔外科牙周牙体牙髓数据来源：艾媒咨询、前瞻产业研究院、浙商证券研究所不同国家种植牙普及率，种植牙治疗人数/万人0 100 200 300 400 500 600 700 韩国西班牙意大利德国美国中国口腔政策端：种植牙集采后，费用逐步平民化带来渗透率提升017数据来源： 《口腔种植体系统省际联盟集中带量采购》结果、浙商证券研究所种植牙集采前后费用变化•结构变化：充分体现医生服务价值-集采前：占比最大的是种植体耗材-集采后：占比最大的是手术费•医疗服务费价格变化：-集采前：平均费用超过6000元，一些省市费用超过9000元；-集采后：全流程种植医疗服务费4500元/颗；•种植体价格变化：部分终端价格降价80-90%-集采前：高端欧美品牌终端价格1万元以上，中端韩国品牌终端价格0.6-0.8万元；-集采后：高端欧美品牌价格1850元，中端韩国品牌价格770元。•骨修复（骨修复材料+口腔修复膜）-部分牙骨萎缩患者需要骨修复-国产骨修复产品具有价格优势种植体集采平均降价55%：2023年1月公布了种植体集采结果。种植牙集采前后，终端消费者客单价出现大幅下降。从集采前2.4万元（高端）降低到0.9万元，降幅可达63%。如果不需要骨修复，可降到0.6万元。口腔消费价格可接受区间：5000元以下占比高达81.4%。种植牙集采后，价格逐步平民化，“高不可攀”的心理落差有望得到快速修复，带来渗透率提升。15.4%32.3%33.7%15.1%2.9%0.7%0%10%20%30%40%1000元以下1001-3000元3001-5000元5001-10000元10001-20000元20001元及以上2022年中国消费者在口腔医疗上的年消费可接受范围分布种植牙集采前后价格变动对比口腔政策端：种植牙渗透率提升带来产业爆发拐点01数据来源：牙博士招股说明书、灼识咨询、浙商证券研究所8•国内和国外对比：韩国（医保）渗透率远超其他国家，中国与欧美国家相比渗透率仍然较低；•国内不同区域对比：华东区域（消费水平较高）渗透率是全国平均水平的1.2倍；•国内不同时间对比：以华东区域自身为例，2020-2030年预计渗透率提升5.8倍。高单价、低渗透率医疗消费品+ 集采降价种植牙产业爆发拐点=消费水平差异对种植牙渗透率影响价格对种植牙渗透率影响•高端种植牙价格：从2.4万元下降到0.6-0.9万元。种植牙价格降价，变相扩大可支付种植牙费用的消费人群数量，提升渗透率。不同国家种植牙普及率，种植牙治疗人数/万人全国及不同时间点华东区域的种植牙渗透率对比0 100 200 300 400 500 600 700 韩国西班牙意大利德国美国中国口腔CBCT：开展口腔种植等服务的必备设备019口腔影像经过不