兆丰股份(300695)深度报告：汽车轮毂轴承领军者，战略投资人形机器人头部主机厂／丝杠产能

证券研究报告 | 公司深度 | 汽车零部件 http://www.stocke.com.cn 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 兆丰股份(300695) 报告日期：2025 年 08 月 05 日 汽车轮毂轴承领军者，战略投资人形机器人头部主机厂/丝杠产能 ——兆丰股份深度报告 投资要点 ❑ 核心逻辑：轮毂轴承单元主业稳增、产业基金投资兑现、布局人形机器人丝杠 ❑ 公司护城河：毛利率高于同业、智能制造或更领先 1）毛利率领先同业（30%+），考虑与公司中高端卡位、智能化生产相关； 2）公司智能化改革模式曾在世界数字经济大会上被推荐。公司智能化布局：13年在业内率先推行“机器换人”；18 年建设工厂数字大脑；19 年实现 5G 全厂赋能；20 年入选首批省级工业互联网平台；25 年入选浙江省先进级智能工厂。 ❑ 看点 1：“售后+主机”双轮驱动轮毂轴承单元核心主业稳步增长 1）售后业务：聚焦欧美市场，长期来看或稳健增长，主要考虑欧美汽车“保有量+车龄”双增趋势。19~23 年美国轻型车保有量年均增长 0.9%，车龄从 11.8增至 12.6 年；欧盟乘用车保有量年均增长 1.2%，车龄从 11.5 增至 12.5 年； 2）主机配套：扩产进程恰逢新能源汽车景气向上，未来有望继续高增。①20~24 年该板块销量约从 49 万套增至 370 万套。②目前公司已进入奇瑞、吉利、长安、北汽等车企供应链。25H1 前述车企销量同比约增长 99%、126%、49%、140%。③230 万套新能源汽车轮毂轴承单元项目拟 25 年末投产。 ❑ 看点 2：汽车电子电控、高端工业轴承等新兴业务加速布局 1）汽车电控：30 万套新能源车载电控项目规划 25 年末投产； 2）高端工业轴承：公司盾构滚刀轴承（单元）、高速电机轴承等产品在研发或试验阶段。其中盾构滚刀轴承（单元）已在项目场地顺利完成多项试验验证。 ❑ 看点 3：产业基金投资效益逐步兑现 1）增厚利润：25Q1 公司实现约 875 万的投资收益，驱动归母净利同比+20%； 2）构建“汽车+机器人”生态圈：截至 25 年 8 月 4 日企查查数据，公司持股奇瑞（约 0.4%）、开普勒（约 2.2%）、银河通用、云深处（约 0.5%）、新石器等。 ❑ 看点 4：加码人形机器人丝杠产能建设 1）公司布局：24 年公司设立子公司布局人形机器人滚珠、行星滚柱丝杠，25年公司年产 100 万套人形机器人滚珠丝杠项目已获批产业用地； 2）行业大势：①国产替代空间广阔。23 年国内厂商（不含台系）滚珠丝杠、行星滚柱丝杠市占率约 4%、15%；②23 年以来众多企业布局该赛道，未来大批量生产能力或为竞争关键。梳理已至少有 8 家厂商公开披露大规模产能规划； 3）公司差异化优势：智能制造助力控本、入股开普勒、离散型工业场景经验。 ❑ 盈利预测与估值：我们预计 25~27 年公司归母净利润分别为 1.7、2.0、2.5 亿元，同比增速为 20.7%、20.8%、21.7%，三年 CAGR 为 21%，PE 分别为 39、33、27，低于同时布局轴承及人形机器人的同业均值。考虑公司产业投资及推进人形机器人丝杠产能建设，看好公司发展，首次覆盖，给予“买入”评级。 ❑ 风险提示：贸易摩擦；新能源车销量下行；人形机器人量产放缓；项目投产缓慢 投资评级: 买入(首次) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：周艺轩 执业证书号：S1230524060001 zhouyixuan@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥93.70 总市值(百万元) 9,581.47 总股本(百万股) 102.26 股票走势图 相关报告 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 665 757 973 1,287 (+/-) (%) -17.5% 13.7% 28.6% 32.3% 归母净利润 140 169 204 248 (+/-) (%) -23.9% 20.7% 20.8% 21.7% 每股收益(元) 2.0 2.4 2.9 3.5 P/E 47.6 39.4 32.6 26.8 ROE 5.5% 6.3% 7.1% 8.0% 资料来源：Wind，浙商证券研究所 -5%56%117%178%239%300%24/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0725/08兆丰股份深证成指兆丰股份(300695)公司深度 http://www.stocke.com.cn 2/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 兆丰股份：深耕汽车轮毂轴承，多点拓业+产业投资开启新章 .............................................................. 4 1.1 发展历程：打通轮毂轴承前后装市场，横向拓展汽车电控、高端轴承等 ................................................................... 4 1.2 轮毂轴承：售后端聚焦欧美或趋稳健，OEM 借势国内新能源有望高增 ..................................................................... 5 1.3 财务亮点：毛利率、现金类资产占比领先同业，产业基金分红增厚利润 ................................................................... 7 1.4 产业投资：持股奇瑞/开普勒/银河通用等，构建“汽车+机器人”生态圈 .................................................................. 9 2 人形机器人丝杠：公司设立子公司布局滚珠、行星滚柱丝杠 .............................................................. 11 2.1 产能布局：年产 100 万套人形机器人滚珠丝杠项目已获批产业用地 ......................................................................... 11 2.2 行业大势：国产替代空间广阔，量产能力构筑核心壁垒 ............................................................................................. 12 2.3 公司优势：智能制造水平优异，并与开普勒聚焦离散工业场景深度合作 ......................................................