银行业7月信贷社融点评：非银存款大增

证券研究报告 | 行业点评 | 银行 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行 报告日期：2025 年 08 月 13 日 非银存款大增 ——7 月信贷社融点评 投资要点 ❑ 非银存款大增，流动性显宽裕。 ❑ 数据概览：2025 年 7 月社融新增 1.2 万亿，同比多增约 3900 亿，余额同比增长9.0%，增速环比提升 0.1pc；人民币信贷负增 500 亿，同比少增 3100 亿，余额同比增长 6.9%，增速环比下降 0.2pc。2025 年 7 月 M1 同比增速为 5.6%，增速环比提升 1.0pc；M2 增速为 8.8%，增速环比提升 0.5pc。7 月新发放企业贷款利率约3.2%，较 1-6 月平均水平下行 10bp；新发放个人住房贷款利率约 3.1%，较 1-6 月平均水平持平。 ❑ 信贷：单月负增，信贷需求整体偏弱。 （1）零售贷款需求疲弱。7 月居民贷款负增 4893 亿，同比多减 2793 亿。其中，居民短贷负增 3827 亿，同比多减 1671 亿；居民长贷负增 1100 亿，同比多减 1200亿。①贴息政策提振短贷投放。目前居民短期消费需求偏弱，导致居民短贷大幅负增。2025 年 8 月 12 日，财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》。本次贴息直接惠及消费者个人，降低居民消费信贷成本，有望提升居民消费贷款需求。②房市销售走弱导致长贷负增。根据克而瑞披露，重点 30 个城市新房成交规模只有 836 万平方米，前 7 个月累计成交规模与去年同期基本持平，单月房企销售业绩下滑，回落至历史较低水平。 （2）企业贷款冲高回落。7 月企业贷款新增 600 亿，同比少增 700 亿。其中，票据融资新增 8711 亿，同比多增 3125 亿；企业实体贷款负增 8100 亿，同比多减3900 亿，上月企业实体贷款同比多增的部分（5300 亿）本月大部分回吐。尽管票据大幅补量，仍未弥补企业和居民实体贷款缺口。根据金融时报报道，实体企业清理拖欠账款、金融机构反内卷挤水分等原因均会影响单月贷款读数。今年来，“大月更大，小月更小”的趋势更为明显。 8 月信贷可能呈现修复态势。截至 8 月 13 日，国股 6M 贴现价格在 0.67%，已经走出上月末贴近 0 利率的价格区间，显示受季节性因素影响，信贷边际有所修复。 ❑ 社融：政府加杠杆，企业居民稳杠杆。7 月社融新增 1.2 万亿，同比多增约 3900亿。其中政府债券新增 1.2 万亿，几乎贡献全部社融增量，同比多增 5559 亿。今年 1-7 月，国债累计发行 9.1 万亿，同比增长 34%；地方政府债累计发行 6.7 万亿，同比增长 59%。财政支持力度加大，政府债券供给发力，拉动社融增速提升。 ❑ M1/存款：流动性充裕。①M1 两年复合增速环比持平。M1 同比增速为 5.6%，增速环比提升 1.0pc，主要受去年同期手工补息治理低基数影响。M1 两年复合增速大致在 1.4%，增速环比持平。②非银存款大增。7 月人民币存款新增 5000 亿，同比多增 1.3 万亿。其中，居民存款负增 1.1 万亿，同比多减 7800 亿；非银存款新增 2.1 万亿，同比多增 1.4 万亿。居民存款搬家现象现显，或受近期股市“慢牛”行情影响。 ❑ 投资建议：近期市场情绪高涨，银行股短期承受资金抽水压力。信贷数据显示当前需求不足的弱现实，资产荒压力仍存，高股息资产具有配置价值。低利率大趋势，资产荒银行牛。A 股推荐组合：浦发银行、南京银行、上海银行、江苏银行、兴业银行。港股建议关注：价值型央企背景银行，重点关注港股国有行、中信银行、光大银行。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露，政策不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 研究助理：张一宁 zhangyining01@stocke.com.cn 相关报告 1 《浙商早知道-20250814》 2025.08.13 2 《大而美，恒久强》 2025.08.13 3 《药中银行，创新遗珠》 2025.08.13 行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 2025 年 7 月新增人民币信贷（亿元）：主要是居民短贷同比多减，居民长贷、企业长贷负增 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 图2： 2025 年 7 月新增社会融资（亿元）：主要是政府债券同比多增 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 -2,156 100 -5,500 1,300 5,586 2,057 1,213 2,600 -3,827 -1,100 -5,500 -2,600 8,711 2,026 1,767 -500 -8,000 -6,000 -4,000 -2,000 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票融非银其他合计2024年7月2025年7月-808 -890 345 -26 -1,075 2,036 6,881 231 7,707 -4,263 -86 -177 149 -1,639 2,791 12,440 505 11,600 -6,000 -4,000 -2,000 - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000本贷外贷委托信托未贴票企业债券政府债券股票融资合计2024年7月2025年7月行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3： 2025 年 1-7 月累计新增人民币信贷（亿元）：主要是居民短贷、企业长贷同比少增 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 图4： 2025 年 1-7 月累计新增社会融资（亿元）：主要是政府债券同比多增 资料来源：wind，中国人民银行，浙商证券研究所。 608 11,900 25,600 82,100 2,146 5,946 5,554 135,300 -3,830 10,600 37,500 69,100 8,247 2,357 3,236 128,700 -20,000 - 20,000 40,000 60,000 80,000 100,000 120,000 140,000 160,000居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票融非银其他合计2024年7月2025年7月123,759 -971 -574 …-3,439 16,108 40,270 1,445 188,685 123,100 -725 -689 1,592 -2,196 14,300 89,000 2,212 239,900 -50,000 - 50,000 100,000 150,000 200,0