食品饮料周思考（第11周）：调研思考：餐饮景气度持续提升，预制菜扩容

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 调研思考：餐饮景气度持续提升，预制菜扩容 -周思考（第 11 周) 食品饮料 证券研究报告/行业周报 2023 年 3 月 19 日 评级：增持（维持） 分析师：范劲松 执业证书编号： S0740517030001 电话：021-20315138 Email： fanjs@r.qlzq.com.cn 分析师：熊欣慰 执业证书编号：S0740519080002 Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn Email：xiongxw@r.qlzq.com.cn 分析师：何长天 执业证书编号：S0740522030001 Email：hect@zts.com.cn 研究助理：晏诗雨 Email：yansy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 122 行业总市值(百万元) 6166597 行业流通市值(百万元) 2685056 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 燕京啤酒：控股股东开启产能优化，公司改革加速可期 2. 安井食品：收入高增，重申“买入” [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价(元) EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 贵州茅台 1742.00 41.76 49.31 57.56 66.70 49.09 35.33 30.26 26.12 1.79 买入 五粮液 188.50 6.02 7.00 8.28 9.45 36.99 26.93 22.77 19.95 1.40 买入 泸州老窖 45.01 1.55 0.40 1.45 1.95 67.29 112.53 31.04 23.08 3.90 买入 青岛啤酒 108.29 2.31 2.63 3.38 4.32 42.81 41.17 32.04 25.07 1.38 买入 舍得酒业 175.10 3.75 4.49 5.82 7.43 60.61 39.00 30.09 23.57 1.18 买入 颐海国际 21.16 0.78 0.79 1.03 1.27 37.69 23.55 18.06 14.65 1.03 买入 备注：股价为 2023 年 3 月 17 日收盘价。 [Table_Summary] 投资要点  湖南调研总结&思考：出行、餐饮如期修复，高端酒、地产酒具备韧性。本周我们去到湖南进行草根调研和渠道调研，虽然天气转凉、杏花微雨，但是我们仍旧发现烟火气正浓，平淡中不乏惊喜。  （1）整体消费：出行、餐饮较火爆，高端消费恢复仍需要时间。1、黄花机场的客流量较大，差旅需求的旅客较多，预计 3 月整体延续了 2 月“报复性”出差的趋势；2、长沙市中心如五一广场、黄兴路步行街人流涌动，即便晚十点后依旧相当热闹，浓厚的烟火气已然回归；3、大众餐饮消费恢复较好，消费群体年轻化。五一广场附近中档餐厅基本满座，“网红餐厅”壹盏灯周五晚餐时段大致需等位约 0.5 小时。4、核心商圈人流尚待完全恢复，中低档消费旺于高档消费。以 IFS 为例，周五晚国金中心人流仍旧不算多，特别是 1 楼及以上定位中高档的商铺客流仍旧较少，负一、负二楼及国金街等定位大众消费的商铺客流较多、转换率较高。  （2）长沙高桥白酒市场：高端酒、地产酒具备韧性。1、淡季行情基本在预期内，渠道预计 4 月底-5 月初迎国庆行情才有望逐步起来；2、高端、地产行情具备韧性，渠道反馈高端酒、地产酒在湖南市场行情基本平稳运行，行情具备韧性；3、商务消费并未完全起来，次高端酒热度仍未完全显现出来；4、高桥市场基本维持一箱 5 元左右利润，终端多数反馈“赚钱的不好卖”，整体来看，经销商赚钱效应走强需要时间，但是大多数在疫情期间跟我们反馈要收缩或退出的经销商疫后并未收缩，可见经销商层面对中长期仍旧积极。  （3）预制菜市场：行业扩容中，品牌初形成。1、淡季不淡，预制菜市场生意整体较好。相比白酒市场，预制菜市场淡季生意较旺，商户非常愿意和“生客”交流和推销。侧面反映出行业正在扩容中，类似几年前的次高端白酒。一方面，大众餐饮如期修复；另一方面，预制菜的渗透率也在加速提升。2、从经销商特征看，预制菜主体经销商仍是具备配送能力的食材批发商，多数批发商同时经营干货、牛羊肉、速冻米面、火锅料等批发业务。部分头部经销商发展出自有品牌，但是现阶段仍是 OEM 代工，当前考虑自建产能。预计当前渠道利润不透明且较厚，因此批发商队伍也在不断扩容中。3、从产品特征看，既包括蒜香骨、牛仔骨、扇子骨、扣肉等大单品，也不乏猪尾、牛杂等地方特色菜品。渠道反馈上新很频繁，但是淘汰也很频繁，比较经久不衰的还是牛仔骨、蒜香骨等经典单品。其中，蒜香骨最近降价不少更是畅销。4、从品牌特征看，主要以厦门品牌（冻品先生、如意三煲等）和湖南品牌（聪厨、彭记坊等）为主，同时地方中小品牌和白牌也非常多。品牌厂商的产品定价普遍稍高，但批发商愿意推广品牌厂商的产品。品牌露出方面，安井、冻品先生仍旧 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 做得较好。  白酒板块更新：白酒板块跟随经济修复力度预期同步调整，节后整体行业呈现以价换量后消化库存趋势，随着后续宴席规模消费的全面启动，消费场景的回补可能会再次带来超预期的库存消化表现，口子窖近期推出员工激励，有望再度提振市场。贵州茅台：批价方面，本周整体批价环周略有下行，根据今日酒价信息，本周整箱茅台批价 2970 元，散瓶批价维持在 2750 元左右，环周下行 5 元左右，我们认为主要系三月份配额到货导致，渠道反馈目前库存水平约在 10-20 天左右；非标系列批价略有分化，1935 产品批价略有上行至 1140 元左右，精品茅台略有下滑至 3300 元，兔年生肖酒批价有所下滑至 3290 元。五粮液：根据渠道反馈，经销商层面库存约 1月左右，目前批价维持 960 元左右，短期动销超预期，目前发货打款进度较快，同时公司在价格洼地市场实行严格价格管控政策。泸州老窖：根据渠道反馈，经销商库存预计约 1 个月左右，高度国窖批价稳定在 900 元左右。  社零表现持续修复，疫后消费复苏推进。2023 年 1-2 月社零总额同增 3.5%至 7.71万亿元，增速达近半年高点，实物网上零售额同增 5.3%至 1.75 万亿元，疫后消费场景复苏与客流回补表现优异，建议关注短期边际改善。  餐饮：1-2 月修复良好，积极关注餐饮产业链需求回暖。2023 年 1-2 月餐饮行业实现收入 8429 亿元，同比增长 9.2%，对比 2019 年 1-2 月增长 14.3%，修复良好。从环比增速来看，2022 年 11-12 月由于疫情强反复及管控政策放开后迎来感染高峰，餐饮收入对比 2019 年同期均下滑 10%以上。2023 年以来受益于人流、