食品饮料行业周报：平淡中孕育着机会，关注口子窖激励改善

食品饮料 | 证券研究报告 — 行业周报 2023 年 3 月 20 日 强于大市 相关研究报告 《食品饮料社零数据点评》20230317 《食品饮料行业周报》20230313 《食品饮料行业周报》20230306 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 食品饮料 证券分析师：汤玮亮 (86755)82560506 weiliang.tang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 证券分析师：邓天娇 (8610)66229391 tianjiao.deng@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 食品饮料行业周报 平淡中孕育着机会，关注口子窖激励改善 上周食品饮料板块跑输沪深 300，在各板块中涨跌幅排名居中。我们认为白酒 3 月需求处于平淡期，次高端酒有望接力复苏，关注口子窖激励改善。大众品需求稳健，消费升级动力较弱，23 年下半年随着经济复苏、收入预期改善，有望重拾升级的逻辑。 市场回顾  上周食品饮料板块跑输沪深 300，在各板块中涨跌幅排名居中。上周食品饮料板块涨跌幅为-1.5%，跑输沪深 300（-0.2%），涨跌幅在各行业中排名第 18。食品饮料子板块中，肉制品、其他酒类、烘焙食品涨跌幅靠前，分别为-0.3%、-0.5%、-0.6%，保健品、零食、啤酒涨跌幅靠后，分别为-2.2%、-2.8%、-3.4%。白酒涨跌幅为-1.6%，在子板块中排名第 7。截止3 月 17 日，白酒板块估值（PE-TTM）为 34.7X，食品板块估值（PE-TTM）为 30.6X。 行业数据  根据今日酒价，本周（3.13-3.17）整箱飞天批价 2980-2985 元，散瓶飞天批价 2750-2755 元，批价环周小幅上升。普五批价下降至 960 元，环周、环月均有小幅下降。国窖 1573 批价为 900 元，环周、环月持平。  截止 3 月 8 日，国内生鲜乳价格 4.01 元/公斤，周环比-0.2%，同比-4.3%。截止 3 月 3 日，22 个省市生猪平均价格为 16.18 元/公斤，周环比+2.4%，同比+28.6%。 主要观点  白酒 3 月需求处于平淡期，次高端酒有望接力复苏，关注口子窖激励改善。（1）12-2 月三个月的合计数据来看，整体呈现弱复苏的态势，但其中春节和节后需求出现明显改善，主要由于 22 年 4 季度受压制的白酒需求延后兑现。1-2 月社零餐饮、烟酒类收入分别同比+9.2%、+6.1%，环比均有改善。3 月份需求回补的影响减弱，短期需求趋于平淡。（2）我们预计 1 季度上市公司整体营收增长 10-15%。受益于低基数和宴席商务需求持续复苏，我们预计 2 季度营收增速回升至 20%。（3）高端酒的消费需求有一定的刚性，1 月份率先出现复苏，地产酒受益于返乡人数增加，春节期间需求出现脉冲式增长，而 1-2 月次高端表现则相对较弱。预计下一阶段次高端可接力复苏，重现快速增长态势，业绩向上弹性较高，可深度全国化的品种增长确定性强。（4）口子窖 3 月 17 日公告了股权激励草案，随着行业环境向好，激励机制和渠道模式得到完善，新品成功的概率较大。  大众品需求稳健，消费升级动力较弱。由于库存调节能力弱于白酒，春节错位对大众品的影响较为明显，4Q22 和 1Q23 营收相加后，预计能实现稳健增长。受 22 年人均收入增速偏慢的影响，大众品消费升级不明显，预计随着经济复苏，收入预期改善，23 年下半年有望重拾升级的逻辑。  2023 年行业复苏分为两个阶段，第一阶段是消费场景恢复，第二阶段是消费能力的恢复，3、4 月份关注两条投资主线。（1）宴席和商务需求持续复苏，主要是次高端酒的机会，看好山西汾酒、今世缘，关注口子窖。（2）大众品，我们重点关注前期涨幅较少，在行业复苏两个阶段都能够受益的品种，看好承德露露、绝味食品。看好白酒全年投资机会，五粮液和贵州茅台可择机布局，大众品长期看好安井食品、新乳业，成长空间较大。 推荐组合  （1）白酒：山西汾酒、今世缘、五粮液、贵州茅台；（2）大众品：承德露露、绝味食品、安井食品、新乳业。 评级面临的主要风险  经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。 2023 年 3 月 20 日 食品饮料行业周报 2 目录 行情回顾 ............................................................................................................ 4 行业数据跟踪 .................................................................................................... 8 酒类 ........................................................................................................................................................ 8 奶类 ........................................................................................................................................................ 9 肉类 ...................................................................................................................................................... 10 重要公告及行业新闻 ...................................................................................... 11 2022 年报情况 ................................................................................................. 12 股东大会 .......................................................................................................... 14 近期研究报告回顾 ...............................................................................