汽车行业研究周报：商用车迎底部复苏

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 商用车迎底部复苏 ——汽车行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：商用车迎底部复苏 2020 年商用车市场销量呈爆发式增长。2021 年，国六标准实施，加之需求提前透支，叠加下半年经济增速放缓，新车需求低于预期，商用车销量开始下滑。2022年商用车销量 330 万辆，同比下降 31.2%，商用车产销低位运行态势明显。 2023 年随着疫情影响逐步消退，叠加经济政策措施效应进一步显现，带动商用车市场特别是重卡市场活力逐步增强。2 月，商用车市场销量 32.4 万辆，同比环比呈现两位数以上增长。3 月，随着“两会”的召开，在“扩内需、促消费”的大基调下，利好商用车市场的因素将明显增多。 我们以 2010-2019 年的商用车销量数据作参考，年平均销量为 400 万辆。在不考虑新增需求的前提下，我们认为年销 400 万辆是合理值。考虑到 2020 和 2021 年销量透支，我们预计 2023 年商用车销量有望达到 380 万辆，同比增长 15%。 商用车在低位运行一年半后，销量开始出现复苏，有望迎来大幅增长。我们认为新能源和智能化等新赛道将成为商用车企业未来重点发展方向。新能源商用车的能源类型将由单一的纯电主导，逐步向“多能源”并驾齐驱转变。智能网联商用车在特定领域的商业化应用稳步推进。 建议关注商用车领域重点公司，如中国重汽、一汽解放、宇通客车、福田汽车、潍柴动力、威孚高科等，有望在商用车复苏过程中充分受益。 市场回顾： 截至 3 月 17 日收盘，汽车板块-3%，沪深 300 指数-0.2%，汽车板块跌幅高于沪深 300 指数 2.8 个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万 31 个板块中位列第 29 位，表现不佳。年初至今汽车板块-0.4%，在申万 31 个板块中位列第 24 位。  子板块周涨跌幅表现：所有板块均出现下跌，汽车综合服务（-5.6%）、其他汽车零部件（-5.2%）和其他运输设备（-5%）跌幅居前。  子板块年初至今涨跌幅表现：板块涨跌互现，汽车综合服务（15.8%）、其他运输设备（10.4%）和摩托车（9.3%）涨幅居前，电动乘用车（-7.4%）、综合乘用车（-4.4%）和其他汽车零部件（-3.9%）跌幅居前。  涨跌幅前五名：ST 曙光、朗博科技、凯龙高科、路畅科技、赛力斯。  涨跌幅后五名：一彬科技、东箭科技、广东鸿图、正强股份、长城汽车。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、吉利汽车、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪 20%、理想汽车 20%、拓普集团 20%、瑞可达 20%和上声电子 20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；关键原材料短缺及原材料成本上升的风险。 评级 增持（维持） 2023 年 3 月 19 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料 股票家数 245 行业平均市盈率 31.1 市场平均市盈率 17.7 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：2 月产销环比改善》2023-03-12 2、《汽车行业研究周报：特斯拉发布宏图第三篇章 降本增效重塑行业定价体系》2023-03-05 3、《汽车行业研究周报：4D 毫米波雷达渗透率有望快速提升》2023-02-26 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%22-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02汽车(申万)沪深300汽车行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 15 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：商用车迎底部复苏 ...................................................................................................................................... 4 2. 投资策略及重点关注 ..................................................................................................................................................... 5 3. 市场回顾 ....................................................................................................................................................................... 6 3.1 板块总体涨跌 ..................................................................................................................................................... 6 3.2 子板块涨跌及估值情况 ....................................................................................................................................... 7 3.3 当周个股涨跌 ..................................................................................................................................................... 8 4. 行业重点数据 ..........................................................................................................................