新三板行业解读之医美篇：看上去美还是真的美？

请阅读最后重要声明 1 / 20 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 新三板 2018-8-12 新三板行业解读之医美篇： 看上去美还是真的美？ 新三板┃深度报告报告要点 从现象看本质:规范的快车道规范旨在推动更健康的成长。在卫计委打击非法医美专项行动的同时，各地政府加大了对医美产业的扶持力度，其中成都市政府出台了专门的规划和政策，计划到 2030 年医疗美容产业营业收入达 2000 亿元以上，打造全国领先、全球知名的“医美之都”。规范化的医美产业投资价值在提升。作为专业的医疗健康投资机构，高特佳从2017 年起开始布局医美板块，先后投资了美贝尔、西婵、艺星和华韩整形。 解构新变化：增长加速度，格局在分化与全球增速相比，中国医美行业的增速依然强劲。2017 年中国医美服务市场收入增速达 27.96%，远高于全球 9.49%的增长水平，微整需求崛起是中国医美市场高增长的最大驱动力。与总量增长相对应是消费者结构多元化，其中 90 后占比达 50%，男性占比由 17%增至 23%。 从产业链维度看：上游器械格局稳态化，高性价比国产耗材崛起；中游头部企业加速证券化，轻医美兴起；下游垂直类医美平台模式逐渐成熟，新氧更美脱颖而出。 聚焦新趋势：由营销到产品服务从上游耗材类企业看，专注研发和产品能获得更持续的增长。昊海生物科技在2014 年推出首个单相交联型玻尿酸海薇的同时，已完成了第二代产品姣兰的临床试验，并于 2016 年获得 CFDA 认证，第三代产品 QST 凝胶也将于 2018 年完成临床试验。受益于产品线的迭代与丰富，昊海旗下玻尿酸产品收入由 2014年的 0.26 亿元增至 2017 年的 2.54 亿元，从中游医美机构看，高品质多元化的服务能够摆脱粗放型增长模式。以香港医思医疗集团为例，通过加大医疗团队建设和拓展牙科等医疗服务内容，回头客占比由 46%跃升至 64%，艺星医疗美容回头客占比停留在 46.71%的水平。从运营效率看，与艺星相比，医思医疗通过提升服务的品质及内容，以更少的广告营销收入，获取更高更稳定的净利润率水平，从而摆脱了传统营销驱动的增长模式。 [Table_Author]分析师 蒲东君 （8621）61118708 pudj@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490511090002 分析师 黄亚元 （8621）61118708 huangyy10@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490518070006 联系人 赵炯 （8621）61118708 zhaojiong@cjsc.com.cn 联系人[Table_QuotePic] [Table_Doc]相关研究 《新三板 2018 年中期投资策略出清持续，成长赋能》2018-7-16 《长江新三板周观点（18W15）：一季度成交大幅下滑，盘后协议作用显著》2018-4-15 《长江新三板周观点（18W14）：从药明康德过会看 CRO 行业机遇》2018-4-7 风险提示： 1. 行业相关政策推进不达预期； 2.细分领域市场增长不达预期。 请阅读最后重要声明 2 / 20 新三板┃行业深度 目录 引言 .............................................................................................................................................. 4 从现象看本质：规范的快车道 ...................................................................................................... 4 现象：政府扶持、机构关注 .................................................................................................................................... 4 透过现象看本质：规范旨在更健康的成长 ............................................................................................................... 5 透过现象看本质：资本青睐扩张期企业 .................................................................................................................. 6 解构新变化：增长加速度，格局在分化 ........................................................................................ 7 总体：微整成最大驱动力，消费群体广谱化 ........................................................................................................... 7 上游：器械格局稳态化，高性价比国产耗材兴起 .................................................................................................... 9 中游：头部企业加速证券化，轻医美兴起 ............................................................................................................. 10 下游：平台有效降低导流成本，新氧更美脱颖而出 .............................................................................................. 12 聚焦新趋势：由营销到产品服务 ................................................................................................. 14 方向：产品和服务是核心竞争力 ........................................................................................................................... 14 昊海生科：拳头产品的加速升级 ..................................................................................................