建材行业1-2月数据点评：地产数据大幅改善，水泥产量止跌

建筑材料 | 证券研究报告 — 行业月报 2023 年 3 月 17 日 强于大市 相关研究报告 《建材行业周报（3.6-3.12）》20230313 《建材行业周报》20230306 《建材行业周报（2.20-2.26）》20230227 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 建筑材料 证券分析师：陈浩武 (8621)20328592 haowu.chen@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520090006 联系人：林祁桢 qizhen.lin@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300121080012 联系人：杨逸菲 yifei.yang@bocichina.com 一般证券业务证书编号：S1300122030023 建材行业 1-2 月数据点评 地产数据大幅改善，水泥产量止跌 2023 年 1-2 月地产新开工、竣工等数据大幅改善；基建维持较高增速。在严格的错峰生产执行下，水泥产量同比基本持平。平板玻璃产量 15360 万重量箱，同比下降 6.6%。 支撑评级的要点  水泥：错峰生产执行顺利，需求恢复旺盛，产量同比基本持平。根据国家统计局，2023 年 1-2 月，全国水泥产量 1.99 亿吨，同比下降 0.6%，降幅较 2022 年 12 月的 12.3%大幅收窄。近几周水泥价格延续上涨，库存延续下降，市场恢复较好。2022 年需求大幅下滑，部分区域出现降价抢量的情况，我们认为这属于企业维持市场份额的正常情况，并不改变行业协同的中长期逻辑。今年初涨价顺利意味着，错峰生产的严格执行、行业协同逻辑仍然成立，水泥可以乐观一些。  玻璃：产量降幅扩大，库存高位。根据国家统计局，2023 年 1-2 月，平板玻璃产量 15360 万重量箱，同比下降 6.6%。根据卓创资讯，截止 3 月9 日，全国平板玻璃价格 86.86 元/重量箱。库存天数 23.12 天，价格处于底部，库存仍待消化。玻璃具有强生产刚性，不能轻易关停产线，产量同比下降 6.6%反映了玻璃产能冷修/退出的增加。行业当前盈利水平较差，厂商具备退出预期。当前对玻璃行业来说最好的情况是需求大幅改善盈利能力增强；次优的情况是盈利能力持续弱化，成本劣势的中小企业加速出清，行业格局优化。而 1-2 月份地产竣工数据同比增长 8.02%，不上不下的利好情形，或演化成既不能大幅改善盈利能力，也不能加速产能出清，或相对“鸡肋”。  地产链大幅改善，基建数据维持高位。2023 年 1-2 月地产新开工、竣工、施工、销售的面积分别累计同比下降 9.35%、增长 8.02%、下降 4.36%、下降 3.63%。销售单价累计同比增长 3.7%。较 2022 年底的动辄 30%以上降幅的销售、40%以上降幅的新开工以及接近两位数下滑的竣工数据有较大幅度改善。结合节后地产新房销售与二手房成交数据的较好表现，我们认为当前的地产链可以更加乐观。但另一方面，由于 1-2 月属于传统淡季，叠加春节、疫情滞后的需求释放等因素导致当前的基本面延续的不确定性较大，还需要进一步观察。 投资建议  目前首推本月金股山东药玻，需求端受益于集采带动，成本和费用端的不利因素在消除，集采放量带动中硼硅渗透率提升逻辑较强，建议关注力诺特玻。重点关注玻纤行业的库存拐点信号，对应标的中国巨石和中材科技，长海股份、山东玻纤。消费建材板块估值修复，推荐伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份，蒙娜丽莎、东鹏控股、公元股份等，建议关注兔宝宝。水泥推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥。减水剂推荐垒知集团、苏博特。混凝土推荐西部建设。 评级面临的主要风险  玻纤需求不及预期；地产政策传导不及预期，销售恢复不及预期；基建实物工作量持续滞后；中硼硅需求不及预期。 2023 年 3 月 17 日 建材行业 1-2 月数据点评 2 图表 1. 1-2 月水泥产量 1.99 亿吨（图中单位为万吨） 图表 2.1-2 月水泥产量同比降幅缩小（%） 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 3.1-2 月玻璃产量 15360 万重量箱，同降 6.6% 图表 4.1-2 月玻璃产量同比降幅扩大 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 5.2023 年 1-2 月地产数据改善幅度较大 开工面积 施工面积 竣工面积 销售面积 平均单价 万平 万平 万平 万平 元/平 当月值 13,567.00 750,240.00 13,178.00 15,133.00 10,208.82 当月同比 (9.35) (4.36) 8.02 (3.63) 3.70 当月环比 51.50 (17.10) (56.81) 3.74 1.58 前月同比 (44.29) (7.22) (6.57) (31.53) 5.66 资料来源：万得，中银证券 图表 6.2023 年 1-2 月基建维持高增速，地产投资改善 电热气水 交运邮储 公用水利 小基建 大基建 地产投资 制造业投资 亿元 亿元 亿元 亿元 亿元 亿元 亿元 当月值 2,645.06 5,241.70 6,244.65 11,486.35 14,131.41 13,669.00 16,508.79 当月同比 25.40 9.20 9.80 9.53 12.18 (5.73) 8.10 当月环比 (46.26) (27.77) (27.94) (27.86) (32.21) 51.33 (39.78) 前月同比 17.13 22.68 (1.20) 8.42 10.36 (12.21) 7.40 资料来源：万得，中银证券 注：小基建=交运邮储+公用水利，大基建=交运邮储+公用水利+电热气水 0500010000150002000025000300001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年-30-20-100102030405060702021年2022年0200040006000800010000120001400016000180001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年-10%-5%0%5%10%15%20%2020年2021年2022年2023 年 3 月 17 日 建材行业 1-2 月数据点评 3 图表 7. 地产数据企稳 图表 8.开工各分项企稳 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 9. 地产到位资金仍有压力 图表 10. 地产竣工向上，缺口似乎开始回补 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 图表 11. 基建各分项均大幅上行 图表 12. 地产、基建、制造业三项投资仍分化 资料来源：万得，中银证券 资料来源：万得，中银证券 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2013-022014-052015-082016-112018