2022年债券市场发展报告

2022 年债券市场发展报告 2023 年 2 月 17 日 www.lhratings.com 研究报告 1 2022 年债券市场发展报告 联合资信评估股份有限公司 林青 郝帅 董欣焱 张岩 摘要： 2022 年，我国经济保持恢复态势，但需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，同时，外部环境动荡不安，对我国经济的影响进一步加深。在此背景下，监管部门出台多项举措，支持民营、创新品种债券发行，进一步完善债市体制机制，推动信用评级行业高质量发展，推进债券市场高水平对外开放，持续加强债券市场信用风险管控。总体来看，我国债券市场高质量发展和高水平对外开放稳步推进，市场化、法治化、国际化水平显著提升。 债市整体运行情况方面，2022 年，央行实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，通过降准、降息和公开市场操作维持债券市场流动性合理充裕。本年度利率债收益率总体呈现波动下行态势，主要信用债发行利率均有所下行。在此背景下，一级市场利率债发行总量同比有所增长，主要信用债发行量整体同比有所下降；二级市场债券成交活跃度上升，利率债和信用债各券种交易量同比均有所增长。 信用债的运行特征方面，2022 年，非金融企业所发债券信用等级分布保持稳定，无债项评级债券占比同比上升。从发行主体的企业性质来看，国有企业发行规模仍占据主导地位，在政策鼓励民营企业融资的背景下，民企融资同比边际改善。多数地区债券发行和净融资规模同比均有不同程度下降；行业集中度有所下降，多数行业净融资规模有所下降。本年度，市场宽信用预期不断升温，中短期信用债收益率快速上行，中短期票据信用利差、期限利差表现分化，城投债和产业债信用利差均大幅走阔。信用债风险方面，信用债违约边际改善，但房企爆发展期潮，信用风险仍存较大隐性压力。 展望 2023 年，预计债券市场发行量有望保持稳定，民营、创新品种债券有望进一步扩容；注册制改革持续深化，推动公司债券发行审核注册工作的制度化、规范化和透明化发展，债券市场体制机制将进一步完善，服务实体经济质效持续提升；我国债券市场信用风险仍将持续暴露，但在守住不发生系统性风险的底线下，信用风险整体可控；优质房地产企业的融资需求有望得到改善，后续信用风险释放压力或将有所缓解。 一、债券市场政策回顾 2022 年，我国经济保持恢复态势，但需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍 www.lhratings.com 研究报告 2 然较大，同时，外部环境动荡不安，对我国经济的影响进一步加深。在此背景下，监管部门出台多项举措，支持民营、创新品种债券发行，进一步完善债市体制机制，推动信用评级行业高质量发展，推进债券市场高水平对外开放，持续加强债券市场信用风险管控。总体来看，我国债券市场高质量发展和高水平对外开放稳步推进，市场化、法治化、国际化水平显著提升。 （一）推动债券市场定向扩容，支持民营、创新品种债券发行 支持民营企业债券融资。一是扩宽民营企业融资渠道。2022 年 3 月 28 日，证监会发布公告指出拟于近期推出一系列政策措施，进一步拓宽民营企业债券融资渠道，主要措施包括推出科技创新公司债券、将优质民企纳入成熟知名发行人名单、推出信用保护工具、放宽受信用保护的民营企业债券回购质押库准入门槛、将民营企业债券相关指标纳入证券公司分类评价体系、加强宣传推介力度、提升信息披露质量七个方面。同日，沪深交易所也相继表态将进一步完善民营企业债券融资支持机制并提出系列落实措施。二是完善民营企业融资机制。2022 年 3 月 5 日，2022 年《政府工作报告》指出落实支持民营经济发展的政策措施，鼓励引导民营企业改革创新，完善民营企业债券融资支持机制。2022 年 4 月 18 日，人民银行、外汇局印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》，指出积极支持民营企业健康发展，完善民营企业债券融资支持机制，鼓励金融机构加大民营企业债券投资力度。2022 年 5 月 10日，国家发改委等四部门发布《关于做好 2022 年降成本重点工作的通知》，指出建立健全多层次资本市场，完善民营企业债券融资支持机制，提升民营企业直接融资能力。三是创设民营企业信用保护工具。2022 年 5 月 11 日，证监会发布通知开展民营企业债券融资专项支持计划，专项支持计划由中国证券金融股份有限公司（简称“中证金融”）运用自有资金负责实施，通过与债券承销机构合作创设信用保护工具等方式，增信支持有市场、有前景、有技术竞争力并符合国家产业政策和战略方向的民营企业债券融资。2022 年 7 月 15 日，上交所发布《信用保护工具交易业务指引（2022 年修订）》，明确组合型信用保护合约（以下简称 CDX 合约）的定义、组合管理人、期限、交易结算等要求，指出在前期信用保护合约试点基础上，开展 CDX 合约业务试点。2022 年 7 月 29 日，深交所发布《信用保护工具业务指引（2022 年修订）》，对 CDX合约业务的具体定义、组合管理人管理要求、合约交易结算等安排进行规定。四是降低民企债券交易成本。2022 年 6 月 29 日，证监会发布通知指出进一步降低交易所债券市场交易成本，对民营企业债券融资交易费用应免尽免。同日，上交所发布通知暂免收取部分债券交易经手费，深交所发布通知免收债券（不含可转债）及资产支持证券的流量费、交易经手费。2022 年 10 月 28 日，发改委发布《关于进一步完善政策 www.lhratings.com 研究报告 3 环境加大力度支持民间投资发展的意见》，督促金融机构对民营企业债券融资交易费用能免尽免。五是加大对民营企业的服务力度。2022 年 7 月 22 日，证监会、发改委和全国工商联联合发布《关于推动债券市场更好支持民营企业改革发展的通知》，指出加强服务引导，具体包括加大债券融资服务力度，积极推动债券产品创新，培育多元化投资者结构，畅通信息沟通渠道；同时指出加强监管规范，包括加强民营企业信用体系建设，开展联合奖罚工作，提高信息披露质量、引导中介机构归位尽责和完善债券违约处置机制。为落实上述通知，2022 年 7 月 29 日，中国结算修订发布《中国证券登记结算有限责任公司受信用保护债券质押式回购管理暂行办法》，适当放宽相关民企债券、科创债券开展受信用保护回购业务的发行人主体评级要求，进一步增强了受信用保护债券回购业务对服务民营经济和实体经济的支持作用。上述政策的发布有助于进一步推动民营企业债券的发行。 支持科技创新领域债券发行。一是升级推出科创票据。2022 年 5 月 20 日，交易商协会发布《关于升级推出科创票据相关事宜的通知》，将科创类融资产品工具箱升级为科创票据，鼓励科技创新企业新增注册各类债务融资工具，并为科创票据及科技创新企业的各类债务融资工具注册评议开辟“绿色通道”。二是推出科技创新公司债券。2022 年 5 月 20 日，沪深交易所分别发布新规推出科技创新公司债券，明确科技创新公司债券的发债主体为科创企业类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类四类发行人，同时规范募集资金用途及信息披露要求，对特定发行人发行科技创新公司债券作出优化安排。三是支持央企科创债券的发行。2022 年 11