可转债2月月报：政府工作报告有哪些行业增量政策

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 债券研究 债券分析 2023 年 03 月 06 日 【债券分析】 政府工作报告有哪些行业增量政策 ——可转债 2 月月报 20230306  政府工作报告关注哪些行业增量政策 政府工作报告指出今年发展的主要预期目标，国内生产总值增长 5%左右，在去年低基数的情况下，该目标压力不大。在行业政策方面，政府报告与去年底的中央经济工作会议相比，我们认为没有太多增量信息，重点关注 4 点：（1）消费相关政策放在第一项，提出把恢复和扩大消费摆在优先位置，没有提到具体措施。但是工信部部长在“部长通道”中提出，扩大消费首先要稳住新能源汽车等大宗消费，同时继续开展智能家电、绿色建材下乡活动，推动制造业三品（增品种、提品质、创品牌）行动。（2）大力发展数字经济，支持平台经济发展。首先 2022 年政府工作报告中提出“促进数字经济发展”，今年表述上将“促进”改为“大力发展”，表述有所加强，并且去年数字经济在工作任务板块的第四项，今年放在了第二项，位置更加靠前；其次明确提出支持“平台经济”发展，与去年底中央经济工作会议表述相同；第三，提出加快传统产业和中小企业数字化转型。（3）深化国资国企改革。延续了中央经济工作会议的表述，提出深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，完善中国特色国有企业现代公司治理。结合3 月 3 日国务院国资委召开的会议，会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，将更多的指标纳入了企业考核体系，提出“一利五率”，实现“一增一稳四提升”。国企改革将是今年的一大亮点，国企有望迎来新一轮的估值修复。（4）房地产政策方面，本次报告中重点提及要化解优质头部房企风险，加强住房保障体系建设，与中央经济工作会议不同的是，未明确“房住不炒”四字，未有更多增量信息。  转债市场下跌，估值被动压缩 2 月权益市场指数分化，整体震荡走弱，中小盘风格占优，转债跟随正股下跌，月度下跌 1.08%。转债的平均转股溢价率继续压缩，但压缩幅度收窄，目前位于 2017 年以来 81%位置。转股溢价率的下跌考虑主要是因为：首先正股的弹性高于转债，其次正股为结构性行情，数字经济和消费板块相对占优，但板块含转债数量较少，拉动作用弱，2 月周期板块补涨，对转债市场有正向推动作用，转股溢价率压缩幅度较 1 月收窄。 虽然整体估值有所压缩，但偏股性和低平价区间转债的估值有所抬升。截至 3月 3 日，在整体转股溢价率回落的情况下，偏股型转债溢价率较 1 月底提升了1.03pct，偏债型和平衡型均有压缩。平价在 80 元以下（含 80）的转债平均转股溢价率较 1 月末提升 1.1pct，进入 3 月大幅压缩；平价在 90-100（含 100）区间的转债较 1 月末提升 3.57pct；其余平价区间的溢价率均有不同程度压缩。  关注具备盈利确定性高、景气上行板块 现阶段处于一季报披露和两会召开阶段，可关注一季度有望超预期的板块。主线还是看国内经济的复苏程度，包括复工复产节奏和地产边际改善的情况等，此外也需关注美联储加息节奏以及地缘政治风险对市场造成的扰动。 建议关注：（1）半导体材料和设备板块，受益于美国供应链限制、国产化进程加速和政策支持的半导体材料板块，可关注晶瑞转债/晶瑞转 2、南电转债、江丰转债和立昂转债；（2）风电板块，有望迎来需求放量和成本改善，可关注旗滨转债、靖远转债、明泰转债、海亮转债、天业转债、中金转债等；（3）医疗器械板块，订单有望放量及常规诊疗需求有望修复；（4） 受益于疫情防控政策优化，出行需求增加利好的交运和旅游板块，可关注南航转债和密卫转债；（5）金融板块中，受地产利好政策提振银行板块估值有望修复，关注成银转债、杭银转债、兴业转债、无锡转债、张行转债；（6）中低价龙头转债的中长期配置机会，关注隆 22 转债、闻泰转债、中特转债、G 三峡 EB2 等。  风险提示： 正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。  证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 相关研究报告 《【华创固收】各省国有资产对城投债务覆盖情况全盘点》 2023-02-16 《【华创固收】全面注册制对可转债影响几何？》 2023-02-03 《【华创固收】修复行情持续，把握高性价比配置机会——1 月信用策略月报》 2023-02-03 《【华创固收】春节期间，海外债市哪些事件值得关注？——1 月海外月度观察 20230127》 2023-01-27 《【华创固收】赎回潮后，城投债如何配置？》 2023-01-11 华创证券研究所 债券分析 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、 周度聚焦：政府工作报告关注哪些行业增量政策 ....................................................... 5 （一） 两会开幕，提及哪些行业政策 ........................................................................... 5 （二） 业绩空窗和政策预期发力阶段，把握结构性投资机会 ................................... 6 二、 市场：转债市场下跌，估值被动压缩 ........................................................................... 6 （一） 转债指数下跌，板块轮动较快 ........................................................................... 6 1、 科技板块亮眼，新能源回调明显 ......................................................................... 7 2、 价格中枢回落，低价券占比提升 ......................................................................... 9 （二） 估值整体压缩幅度收窄，结构性估值有提升 ................................................... 9 1、 估值继续压缩 ......................................................................................................... 9 2、 偏股型、低平价转债估值提升 .........................................