机械设备行业：起重机、推土机、装载机销量同比上涨环比下滑，看好起重机泵车需求增长

证券研究报告·行业研究·机械设备 机械设备行业点评报告 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 起重机、推土机、装载机销量同比上涨环比下滑，看好起重机泵车需求增长 增持（维持） 事件：2018 年 7 月份汽车起重机销售 2916 台，同比+61%，环比-9%，1-7 月累计同比+72%；推土机销售 479 台，同比+39%，环比-31%，1-7 月累计同比+37%；装载机销售 8745 台，同比+27%，环比-14%，1-7 月累计同比+33%；压路机销售 1383 台，同比+6%，环比-14%，1-7 月累计同比+15%。 投资要点  汽车起重机单月同比增长 61%需求旺盛，预期基建下半年发力带动起重机泵车继续高增长：7 月汽车起重机销售 2916 台，同比增加 61%，环比减少 9%。1-7 月汽车起重机累计销售 19541 台，同比增加 72%。从品牌来看，龙头徐州重型本月汽车起重机销量 1381 台，环比-6%，同比+60%，单月市占率 47%，同比增速减缓；三一、中联紧随其后，分别以 690 台、609 台的销量位列第二第三，三一销量同比持续高增长。 工程机械下半年排产情况良好但销量或同比持平和下滑。基于融资环境和政策面两大支持，下半年基建投资有望迎来反弹， 全年来看，预计基建投资同比增长 8%，有望推动起重机、泵车需求高增长，我们预计起重机缺货将持续到 Q3 末（全年+50%到+60%）。此外，随着装配组装式建筑的推广，未来中大吨塔式起重机需求将会不断增大。  推土机销量同比增速稳定，出口销量环比下滑：7 月推土机销量 479 台，同比增长 39%，环比减少 31%。1-7 月推土机累计销量 4952 台，累计同比增长 37%。本月推土机出口 151 台，同比增长 9%，环比大幅下滑43%，占比下落至 32%。重点企业中，山推以销量 304 台位列第一，市占率持续下滑至 63%；移山、山工、彭浦分别实现销售 32 台、30 台、30 台，以 7%、6%、6%的市占率紧随其后。彭浦销量同比继续大幅上涨，较去年同期增长 650%，上升势头强劲。从销售区域来看，安徽、山东、江苏是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为 25%、25%、19%，中东部市占率相对变化较小，西部市占率环比上升 6.1pct。  装载机销量同比增速持续放缓，出口占比持续提升：7 月份装载机销量8745 台（不含小装），同比增长 27%，由于 6 月销量基数较大，本月环比下降 14%。1-7 月装载机累计销量 69288 台，累计同比增长 33%。本月装载机出口 1912 台，同比增长 36%，出口销量占比持续提升至 22%。分地区看，山东、河南是装载机需求大省；东部、中部、西部地区的销量分别为 2460、1993、2374 台，市占率 28%、23%、27%，各区域市占率较为稳定。  压路机销量环比持续下滑，出口增速放缓：7 月压路机销量 1383 台，同比增长 6%，环比下降 14%，1-7 月压路机累计销售 12580 台，累计同比增加 15%。7 月压路机出口 267 台，同比增长 25%，占比 19%，出口增速放缓。重点企业中，龙头徐工压路机销量 360 台，同比下降 10%，单月市占率 26%，但依然位于首位；其次是柳工、三一，销量分别为122 台、107 台，柳工销量同比持续增长，发展势头良好。从销售区域看，山东、河南、四川是需求大省；东部、中部、西部地区市占率分别为 28%、23%、30%，基本保持稳定。  投资建议：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。  风险提示：一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。 [Table_PicQu te] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《工程机械：7 月挖掘机同比+45%，稳基建、拉长景气周期》-2018-08-08 2、《工程机械：政策边际改善、工程机械估值将向上修复》-2018-07-24 3、《工程机械：起重机、推土机、装载机同比继续高增长，环比负增长或增速下滑；起重机缺货将持续到 Q3 末》-2018-07-23 4、《工程机械：挖掘机二季度销量创历史新高，全年销量或超30%》-2018-07-11 5、《工程机械：起重机接力挖机高增长，龙头业绩存在上调空间》-2018-07-01 6、《工程机械：5 月起重机接力挖掘机高增长，装载机销量高基数下稳步提升》2018-06-22 7、《工程机械：挖掘机 5 月销量超预期，东中部地区发力》 2018-06-11 8、《工程机械：起重机、推土机、装载机、压路机销量持续增长，出口增速放缓》 2018-05-31 1、《机械度解析表》20 [Table_Author] 2018 年 08 月 24 日 证券分析师 陈显帆 执业证号：S0600515090001 chenxf@dwzq.com.cn 证券分析师 周尔双 执业证号：S0600515110002 13915521100 zhouersh@dwzq.com.cn -34%-26%-17%-9%0%9%17%26%2017-082017-122018-04机械设备 沪深300 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 附录一：推土机数据分析 图 1：单月同比+39%，持续稳定增长 图 2：累计同比+37%，维持稳定增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图 3：山推同比+40%，高基数下持续稳定增长 图 4：重点企业单月市占率，山推遥遥领先 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图 5：重点企业单月增速和行业基本一致 图 6：7 月西部市占率上升 6.1pct 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业点评报告 附录二：起重机数据分析 图 7：单月同比+61%，销量维持高位 图 8：累计同比+72%，销量持续高增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图 9：徐工单月同比+60%，销量最高 图 10：徐工累计同比+67%，销量持续增长 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 图 11：徐工单月市占率 47%，销量遥遥领先 图 12：重点企业累计市占率基本稳定 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 数据来源：工程机械协会，东吴证券研究所 4 / 11