刀具行业深度报告：高端市场逐步突破，行业成长潜力巨大

机械设备 / 行业深度分析报告 / 2023.03.16 请阅读最后一页的重要声明！ 刀具行业深度报告 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 佘炜超 SAC 证书编号：S0160522080002 shewc@ctsec.com 联系人 刘俊奇 liujq@ctsec.com 相关报告 1. 《核电设备专题系列报告（二）》 2023-03-12 高端市场逐步突破，行业成长潜力巨大 核心观点  刀具是“工业牙齿”，硬质合金刀具占据主要市场：刀具是在机械制造中用于切削加工的工具，也被称为切削工具。切削加工占整个机械加工工作量的90%，高效刀具可以提高加工效率，因此被称为“工业牙齿”。根据 QY Reasearch报告 2017 年全球切削刀具消耗量约为 340 亿美元，预计 2022 年全球消耗量可达到 389.84 亿美元，2021 年我国刀具消费总额达到了 477 亿元。传统刀具的加工效率和加工精度较低，将逐步被可转位刀具和整体刀具替换，硬质合金依靠较强的综合性能占据全球切削刀具市场的 63%，而高速钢刀具是第二大品类。硬质合金刀具的上游为碳化钨粉和钴粉制造商，碳化钨粉是最主要的原材料，行业中游是刀具制造商，行业下游为刀具应用，主要包括通用机械、汽车、航空航天、模具等行业。  欧美日韩占据国内高端市场，数控刀片国产化率仅 30%左右：国内刀具分为三大梯队，第一梯队是欧美企业，包括山特维克集团、IMC 集团、肯纳金属集团等，欧美企业在高端市场具有领导地位，尤其是航空航天、军工领域。第二梯队是日韩企业，包括日本三菱、日本泰珂洛、日本京瓷、韩国特固克等，日韩企业产品性能高于国内品牌。第三梯队是国内制造商，包括株洲钻石、欧科亿、华锐精密等。2021 年，我国刀具进口规模约为 138 亿元，均为中高端刀具产品，而国内数控刀片国产率仅 30%左右，因此国内刀具行业的国产化替代空间巨大。  海外企业成本高企促进国产化替代，国内刀具潜在市场或达千亿：欧洲能源危机给欧洲制造企业成本控制带来较大压力，欧洲天然气价格从 2019 年的 5 美元/百万英热单位以内增长到 2021 年的 40 美元/百万英热单位以上，叠加通货膨胀加剧，新冠疫情导致人工成本、物流成本上涨，海外刀具企业进行了多轮提价，提价幅度基本超过 10%，以此抵消成本上涨。相对国外企业，国内刀具企业提价频率和幅度更小，性价比优势更加明显。国内优势刀具企业纷纷上市，进一步扩充产能，拓展新的产品线，为刀具国产化替代奠定更坚实的基础。2020 年我国刀具消费占机床消费比例为 29%，全球发达国家刀具占机床消费额的 50%左右，我国刀具消费水平仍然处于较低水平，如果按照 50%左右的消费占比计算，2021 年我国理论刀具消费额高达 963.5 亿元，应有 486.5亿元左右的新增市场空间，刀具的成长空间巨大。  投资建议：海外刀具企业进行了多轮提价，国内刀具企业性价比优势更加明显，国产化替代有望加速。建议关注国内优质硬质合金数控刀具制造商中钨高新、华锐精密、欧科亿、新锐股份、鼎泰高科，国内超硬刀具制造商沃尔德，国内工具钢刀具制造商恒锋工具、天工国际。  风险提示：制造业恢复不及预期；国内疫情反复；行业竞争加剧。 -20%-13%-6%1%8%15%机械设备沪深300机械设备 / 行业深度分析报告 / 2023.03.16 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业深度分析报告/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（03.15） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 688308 欧科亿 79.59 70.67 2.22 2.58 3.49 31.84 27.39 20.25 增持 688059 华锐精密 65.35 148.50 3.85 5.74 8.02 41.22 26.82 0.48 未覆盖 000657 中钨高新 147.13 13.68 0.48 0.57 0.80 33.50 26.26 0.60 未覆盖 688257 新锐股份 37.87 40.81 1.85 2.23 3.01 35.70 18.07 0.61 未覆盖 688028 沃尔德 37.34 34.08 0.68 0.56 1.16 67.82 60.86 29.38 增持 300488 恒锋工具 37.74 22.78 0.93 - - 30.49 - - 未覆盖 301377 鼎泰高科 88.52 21.59 0.66 0.59 0.81 0.00 38.4 0.82 未覆盖 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（未评级公司预测数据来自 wind 一致预期，划“-”处无 wind 一致预期数据） 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业深度分析报告/证券研究报告 1 刀具是“工业牙齿”，我国已拥有完整产业链 ....................................................................................... 6 1.1 刀具是制造业加工的基础部件，硬质合金刀具占比逐渐提升 ....................................................... 6 1.2 刀具上下游产业链与用户痛点 ......................................................................................................... 12 2 欧美日韩占据高端市场，数控刀片进口依赖度较高 ......................................................................... 16 3 海外企业成本高企促进国产化替代，国内刀具市场成长潜力巨大 ................................................. 20 3.1 海外刀具企业成本高企，国内企业开启新一轮国产化替代 ......................................................... 20 3.2 刀具消费提升空间巨大，通用制造有望恢复 ................................................................................. 24 4 重点公司介绍 ......................................................................................................................................... 25 4.1 华锐精密 .................