美国通胀报告：CPI回落符合预期

美国通胀 | 月报 专业研究·创造价值 1 / 7 请务必阅读文末免责条款 2023 年 3 月 14 日 美国通胀报告 专业研究·创造价值 宝城期货研究所 投资咨询团队 CPI 回落符合预期 摘 要 3 月 14 日美国劳工部公布 2 月通胀数据。通胀数据整体符合预期， CPI 环比录得 0.4%，预期 0.4%，前值 0.5%；同比录得 6.0%，预期 6.0%,前值 6.4%；核心CPI环比录得 0.5%，预期0.4%，前值 0.4%；同比录得 5.5%，预期 5.5%，前值 5.6%。美国 2 月通胀改善符合预期，其中能源、二手车和医疗服务环比下跌给予 CPI 改善动力。住房分项依旧是拖累 CPI 的主要因素，整体毫无改善迹象。 通胀数据对市场冲击不大。美元指数仅窄幅波动，10 年期美债收益率小幅上行，商品涨跌不一。在硅谷银行事件持续发酵下，市场对3 月加息押注集中于 25BP，下半年押注降息，通胀数据回落符合预期，使得该押注进一步强化。对于后期的通胀我们认为今年上半年同比在 6.0%以下改善幅度十分有限，一方面是由于高基数效应减弱，另一方面则是住房分项持续拖累。需要关注住房分项拐点，乐观的情况下，上半年住房分项拐点到来，带动核心通胀下行，则下半年美联储或停止加息。 请务必阅读文末免责条款部分 美国通胀报告 美国通胀 | 月报 专业研究·创造价值 2 / 7 请务必阅读文末免责条款 通胀情况——2 月改善符合预期 3 月 14 日美国劳工部公布 2 月通胀数据。通胀改善符合市场预期，CPI 环比录得 0.4%，预期 0.4%，前值 0.5%；同比录得 6.0%，预期 6.0%,前值 6.4%；核心 CPI 环比录得 0.5%，预期 0.4%，前值 0.4%；同比录得 5.5%，预期 5.5%，前值 5.6%。 美国劳工部的数据报告指出，住房分项依旧是通胀公高企最大的主导因素，占据了 70%的增量贡献。此外，食品、娱乐和家具也贡献了增量。 图 1 美国 CPI 同比 数据来源： iFinD、宝城期货金融研究所 图 2 美国 CPI 环比 数据来源： iFinD、宝城期货金融研究所 0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.00.02.04.06.08.010.012.0CPI:当月同比核心CPI食品CPI住所CPI能源CPI(右)-6.0-4.0-2.00.02.04.06.08.010.000.20.40.60.811.21.4CPI环比核心CPI食品CPI住所CPI能源CPI（右） 美国通胀 | 月报 专业研究·创造价值 3 / 7 请务必阅读文末免责条款 图 3 美国 2 月 CPI 分项 数据来源： 美国劳工部、宝城期货金融研究所 食品分项 2 月食品分项环比增长 0.4%，其中家用食品分项增长 0.3%。由于去年同期高基数叠加环比增速放缓，食品 CPI 同比自去年 9 月份以来持续下滑，已改善至 9.5%。 其中 6 大类主要杂货食品中有 5 类均呈现环比上涨。非酒精饮料环比上涨1.0%，前值上涨 0.4%；家用其他食品和谷物烘焙类环比上涨 0.3%。蔬菜水果环比上涨 0.2%；奶制品环比上涨 0.1%。相反肉蛋环比下跌 0.1%，主因鸡蛋环比下跌 6.7%。 能源分项 2 月能源分项环比下跌 0.6%。其中天然气分项环比下跌 8.0%，为 2006 年10 月以来单月最大跌幅。燃料油环比下跌 7.9%。汽油分项环比上涨 1.0%，电费分项环比上涨 0.5%。 美国通胀 | 月报 专业研究·创造价值 4 / 7 请务必阅读文末免责条款 核心 CPI 2 月核心 CPI 环比增长 0.5%，同比增长 5.5%，改善符合市场预期。住房分项主导着核心 CPI 环比走势，住房分项环比上涨 0.8%，其中长租环比上涨0.7%，短租环比上涨 2.3%。住房分项为核心 CPI 贡献了 60%以上增量的，机动车保险贡献了 14.5%，家具及装修贡献了 6.1%，娱乐贡献了 5.0%，新车贡献了 5.8%。 最值得关注的仍是住房方面，我们在 2022 年 3 月份的 CPI 报告中开始强调，住房分项虽然处于温和上涨，并且同比数据上仍是低于核心 CPI 以及综合CPI 同比的。但随着每月环比的不断稳步提升，将使核心 CPI 的重心不断上移，最终将拖累核心 CPI 以及综合 CPI 有效回落。2 月住房分项环比再度增长 0.8%，同比持续攀升达到了 8.1%，拖累核心 CPI 同比数据回落。 从历史角度，参考住房 CPI 涉及的房租价格往往粘性较强，滞后于房价 1至 2 年。据目前的数据来看，美国 12 月 20 个城市房价同比上涨 4.65%，连续9 个月同比回落。随着美国加息缩表，去年 10 月底美国 30 年抵押贷款利率一度飙升至 7%以上，2 月下旬利率再度上涨至 6.5%以上。但即使四季度的房价同比持续回落，住房 CPI 短期内改善幅度有限。根据我们的研究，房价改善反映到房租价格上往往滞后 1 至 2 年，即住房 CPI 的大幅改善最早在 2023 年的二至三季度。 图 4 房价与住房 CPI 的关系 数据来源： iFinD、宝城期货金融研究所 -2.00-1.000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.00-25-20-15-10-505101520252001-102002-062003-022003-102004-062005-022005-102006-062007-022007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-02美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:当月同比美国:CPI:房屋:住所:当月同比 美国通胀 | 月报 专业研究·创造价值 5 / 7 请务必阅读文末免责条款 市场反应 美国 2 月通胀数据改善符合预期，整体市场反应不大。美元指数仅窄幅波动，10 年期美债收益率小幅上行。通胀数据对大宗商品未有明显冲击，商品涨跌不一。 上周 SVB 事件持续发酵使得市场加息预期降温，当前市场对美联储 3 月加息的押注再度回到了 25 个基点，并且对下半年美联储降