数据港(603881)2022年年报点评：下游景气回暖，业绩拐点将至

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 数据港（603881.SH）2022 年年报点评 下游景气回暖，业绩拐点将至 2023 年 03 月 15 日 ➢ 数据港发布 2022 年度业绩。2022 年 3 月 10 日，数据港发布 2022 年度报告。收入 14.6 亿元，同比增长 16.9%；归母净利润 1.1 亿元，同比下降 5.5%；EBITDA 10.2 亿元，同比增长 21.5%。单季度看，4Q22 收入 3.6 亿元，同比下滑 7.3%；归母净利润 0.4 亿元，同比增长 128.0%。 ➢ 手握核心资源，聚焦算力高需求地区。分业务看，2022 年 IDC 服务业、IDC解决方案、云销售分别实现收入 14.5 亿元/281 万元/27 万元。分地区看，长三角 、 大 湾 区 、 京 津 冀 收 入 占 比 35.5%/21.3%/40.0% ， 毛 利 率 分 别 为11.1%/37.7%/38.1%。目前公司已建成 35 座数据中心，运营 IT 兆瓦数达371MW，按 5KW 标准机柜折算合计约 7.42 万个标准柜。根据中国信通院联合发布的《中国第三方数据中心运营商分析报告（2022 年）》，数据港总体规模已跃升至行业第二。公司紧跟国家“东数西算”政策，在东西部国家枢纽节点均有布局，我们认为随着公司未来廊坊、闵行等项目建设完成，整体规模将得到进一步提升，客户群体更趋于多元化。 ➢ 泛在算力互联需有望增多，算力网络创新加速。金融、交通、教育、工业等行业对泛在算力场景的需求不断增长，用户需要随时随地可接入的更优惠、更高质的算力服务，基于算力泛在使用和交易需求衍生的算力网络成为下一代算力基础设施发展的重点。中国联通在全国多地开展算力网络建设试点，通过算力网络业务链、网络切片、资源感知实现算力资源调度和感知，形成云网安一体服务。中国电信在算力网络建设过程中重点强调“云”为核心，侧重网络、算力和存储三大资源相互融合，推进天翼云持续升级，实现天翼云节点和天翼边缘节点统一管理调度，云网融合、云边协同是电信云的优势。中国移动重点改造底层算力基础设施，基于 X86 和 ARM 架构打造通用算力网络，同时基于 GPU、ASIC 不断丰富智能算力。我们认为，我国正处于各行业数字化转型的加速期，以数据中心为代表的数字基础设施应用场景仍将进一步扩大，数据中心产业将迎来更大机遇，发展前景将更为广阔。 ➢ 投资建议：我们看好“东数西算”+AI 大参数模型背景下，下游企业需求复苏。我们认为随着公司多地数据中心扩建平稳落地，多元的客户结构也有望增强公司收入规模化效应，并带来更平稳的经营性现金流。预计 23 年~25 年公司收入 16.6/18.5/19.9 亿元，EBITDA 11.0/13.3/15.2 亿元，对应 3 月 14 日收盘价EV/EBITDA 13/10/9x，归母净利润 1.6/2.4/2.6 亿元，对应 3 月 14 日收盘价P/E 68/47/43x。首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：客户集中度较高的风险、市场竞争加剧风险、项目交付风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1455 1655 1848 1993 增长率（%） 16.9 13.7 11.7 7.9 归属母公司股东净利润（百万元） 115 162 235 260 增长率（%） -5.4 41.3 45.0 10.6 每股收益（元） 0.35 0.49 0.72 0.79 PE 97 68 47 43 PB 3.7 3.5 3.3 3.1 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2023 年 03 月 14 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 34.67 元 [Table_Author] 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 电话： 021-80508466 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 谢致远 执业证书： S0100122060027 邮箱： xiezhiyuan@mszq.com 相关研究 1.【民生通信】数据港（603881）：批发型 IDC 核心标的，EBITDA 高增延续-2021/10/29 2.【民生通信】数据港(603881)2020 年年度报告点评：2020 完美收官，看好 IDC 优质标的长期高成长性-2021/03/22 仅供内部参考，请勿外传数据港(603881)/通信 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 公司发布 2022 年报 ................................................................................................................................................ 3 2 期间费用率持续降低，营运能力较为突出 ................................................................................................................. 4 3 海外市场稳步增长，2023 年国内供需情况有望改善 ................................................................................................ 5 4 盈利预测与估值 ....................................................................................................................................................... 8 4.1 盈利预测假设与业务拆分 ................................................................................................................................................................. 8 4.2 估值分析 .............................................................................................................................................................................................. 9 5 风险提示 ..............................