爱旭股份(600732)2022年年报点评：电池片先进供应商业绩符合预期，ABC有望带来全新增益

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司点评 | 爱旭股份 电池片先进供应商业绩符合预期，ABC 有望带来全新增益 爱旭股份（600732.SH）2022 年年报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 600732.SH 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 35.85 近一年股价走势 分析师 杨敬梅 S0800518020002 021-38584220 yangjingmei@research.xbmail.com.cn 章启耀 S0800522100002 15221327108 zhangqiyao@research.xbmail.com.cn 相关研究 爱旭股份：电池片专业供应商，22Q3 业绩超预期—爱旭股份（600732.SH）2022 年三季报点评 2022-11-01 爱旭股份：电池片翘楚扭亏为盈，22H1 业绩符合预期—爱旭股份（600732.SH）2022 年半年报点评 2022-07-29 爱旭股份：大尺寸出货稳定，新产品有望增厚未来业绩—爱旭股份(600732.SH)2021 年一季报点评 2021-04-25 事件：2022 年公司收入实现 350.75 亿元，同比+126.72%，实现归母净利润 23.28 亿元，与同期相比扭亏为盈并大幅提升，同比+1954.33%。其中，22Q4 公司实现营业收入 92.46 亿元，同比+116.42%，环比-6.06%；实现归母净利润 9.38 亿元，同比+1276.55%，环比+18.16%。同时，公司披露 2022年年度权益分派预案，拟每 10 股转增 4.0 股派 5.5 元。业绩符合预期。 2022 年电池片出货量持续增长，盈利能力持续提升。2022 年全年，电池片环节尤其 18X 以上大尺寸电池处于供不应求的状态，公司年内累计实现电池销量 34.42GW，同比+ 82.65%，同时光伏电池片价格逐渐回升，带动盈利能力持续提升，毛利率为 13.73%，同比上升约 8.14pct。 166 以上电池片出货占比持续提升，N 型化进程进一步加速。公司加快推进大尺寸产能升级工作，截至 2022 年 6 月底已完成大部分 166mm 产线的升级，大尺寸电池产能占比达 95%以上。我们预计公司 2023 年 PERC 及 N型大尺寸薄片化电池片出货占比仍有望快速增长。 ABC 产品优势明显，有望提振未来业绩。2022 年，公司正式推出了基于全新一代 N 型背接触 ABC 电池技术的组件系列产品和光伏能源整体解决方案服务。截至 2023 年，首期珠海 6.5GW ABC 电池量产项目已顺利投产，预计 23Q2 末实现满产。转换效率角度看，根据公司年报数据，ABC 电池平均量产转换效率已接近 26.5%，ABC 组件全生命周期发电量相较目前市场主流的同等面积 PERC 组件可提高 15%以上，有望进一步推动光伏降本增效进程。 投 资 建 议 ： 预 计 2023-2025 年 公 司 归 母 净 利 润 为33.26/40.09/54.20 亿 元 ， 同 比+42.9%/+20.5%/+35.2%，EPS 分别为2.55/3.08/4.16 元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏装机量不及预期预期，行业竞争加剧，原料价格上涨  核心数据 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 15,471 35,075 40,266 50,254 56,949 增长率 60.1% 126.7% 14.8% 24.8% 13.3% 归母净利润 (百万元) (126) 2,328 3,326 4,009 5,420 增长率 -114.7% 1954.3% 42.9% 20.5% 35.2% 每股收益（EPS） (0.10) 1.79 2.55 3.08 4.16 市盈率（P/E） (371.8) 20.1 14.0 11.6 8.6 市净率（P/B） 14.4 5.2 3.8 2.8 2.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -38%-7%24%55%86%117%148%2022-032022-072022-11爱旭股份光伏电池组件沪深300证券研究报告 2023 年 03 月 14 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 爱旭股份 西部证券 2023 年 03 月 14 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 电池片出货量快速提升，业绩符合预期 ................................................................................... 3 大尺寸出货占比逐步提升，ABC 电池片有望增厚未来业绩 ..................................................... 4 图表目录 图 1：2022 年公司营业收入同比提升明显............................................................................... 3 图 2：2022 公司净利润大幅提升 .............................................................................................. 3 图 3：2022 年公司净利率、毛利率有所回升 ........................................................................... 3 图 4：16-22 年公司期间费用率持续下降 ................................................................................. 3 图 5：2022 年公司资产负债率同比-5.51pct ............................................................................ 4 表 1：ABC 组件与 TopCon 及 PERC 组件对比 ....................................................................... 4 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 爱旭股份 西部证券 2023 年 03 月 14 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 电池片出货量快速提升，业绩符合预期 电池片出货量持续提升，营收净利齐升。2022 受全球能源结构调整、技术革新驱动以及俄乌冲突引发的欧洲能源危机影响，全球光伏新增装机需求持续旺盛，公司以电池片环节的技术与制造优势为基础，推进了大尺寸产能升级工作，持续提高了产品质量和市场竞争力，加之自 22Q3 以来硅原料价格持续下行，成本压力纾解，公司营收净利齐