利元亨(688499)点评报告：首条光伏生产线交付海外市场，光伏锂电设备双轮驱动发展

证券研究报告 | 公司点评 | 电池 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 利元亨(688499) 报告日期：2023 年 03 月 13 日 首条光伏生产线交付海外市场，光伏锂电设备双轮驱动发展 ——利元亨点评报告 投资要点 ❑ 事件： 1、利元亨光伏电池生产线高质量交付海外。（来源：官方公众号） 2、中标国内储能整线装备及海外装配中后段装备项目。（来源：官方公众号） ❑ 首条光伏生产线出口海外，光伏、锂电智能装备有望双轮驱动发展 根据官方公众号，公司海外交付模式再升级，交付过程更加快速、批量、高质、便捷、灵活，可以根据客户实际情况和使用需求实现柔性交付。 公司此前公告拟定增募资 33.1 亿元用于 HJT 电池片设备、锂电设备扩产等事项。公司 2022 年分别与德国冯阿登纳、上海森松签署战略合作协议，在 HJT 领域展开深度合作。公司未来有望实现锂电设备、光伏设备的双轮驱动发展。 ❑ 近日陆续中标动力锂电、储能锂电海外、国内智能设备，订单持续攀升 根据官方公众号，公司先后中标国内知名储能企业的储能整线装备以及国内锂电头部企业英、法分公司装配中后段装备等新能源智能装备项目。根据官方公众号，今年以来国内外业务多点开花，订单量持续攀升，随着公司全球化布局持续加强，全球交付能力升级，技术研发和管理能力不断提高，能为客户提供更加优质的智能装备解决方案，助力全球企业实现极限智造。 ❑ 实施股权激励计划，公司预计 2021-2023 年净利润的复合增速有望达 79% 激励计划分三年期解锁，归属比例分别为 30%/30%/40%。假设每个解锁期的两个业绩解锁条件同时满足，则对应公司 2021-2023 年的收入分别为 22/34/52 亿元；对应 2021-2023 年的归母净利润分别为 2.2/4.25/8.05 亿元。 ❑ 锂电设备产品线完善，在手订单饱满，交付能力较强、全球化布局卓有成效 （1）公司已完成动力锂电设备核心 9 大机型出货，产品覆盖涂布、激光切、中段组装线、化成分容、模组 pack 等，跻身头部锂电设备公司。（2）据公告，2021 年公司新签订单 70 亿元（含税），2022 年 7 月末在手订单及中标通知为93.29 亿元（含税），在手订单饱满。（3）据公告，2021 年底员工总数达 6496人，2022 年年中人数达 7875 人。可转债募资、南通工厂建设有助于产能释放，预计一期项目 2024 年底投产。4）国际化方面，公司具备锂电设备整线供应能力，预计海外订单占比持续提升。 ❑ 盈利预测及投资建议 预计公司 2022-2024 年的归母净利润分别为 3.2/6.0/8.3 亿元，复合增速 58%，对应 PE 分别为 39/21/15 倍，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示 锂电企业扩产不及预期，新业务拓展不及预期。 投资评级: 买入(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：张杨 执业证书号：S1230522050001 zhangyang01@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥140.50 总市值(百万元) 12,406.76 总股本(百万股) 88.30 股票走势图 相关报告 1 《受产品结构影响业绩不及预期，订单饱满预计今年业绩提速——利元亨点评报告》 2023.01.20 2 《浙商机械【利元亨】2022 年一季报符合预期，锂电设备订单饱满》 2022.04.28 3 《浙商机械【利元亨】业绩符合预期，品类延伸、客户拓展、订单大幅增长 20220408》 2022.04.09 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2331 4504 6754 7993 (+/-) (%) 63% 93% 50% 18% 归母净利润 212 321 600 833 (+/-) (%) 51% 51% 87% 39% 每股收益(元) 2.40 3.63 6.79 9.43 P/E 58 39 21 15 资料来源：浙商证券研究所 -27%-10%7%24%41%58%22/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/1022/1223/0123/0223/03利元亨上证指数仅供内部参考，请勿外传利元亨(688499)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 1：预计锂电设备板块 2023、2024 年 PE 分别 18、14 倍 表1： 锂电设备板块估值表： 2023-2024 年平均 PE 分别 18/14 倍 股票简称 总市值（亿元） 收入（亿元） 净利润（亿元） PE 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 先导智能 640 160 229 298 25.0 36.6 49.5 26 17 13 海目星 111 39 69 92 3.8 8.9 11.9 29 12 9 联赢激光 106 28 39 51 2.8 5.0 6.8 39 21 16 利元亨 124 45 68 80 3.2 6.0 8.3 39 21 15 科瑞技术 77 30 38 45 3.0 4.0 5.0 26 19 15 杭可科技 216 40 / / 4.9 / / 44 / / 赢合科技 119 86 / / 5.0 / / 24 / / 先惠技术 39 / / / -0.9 / / -42 / / 平均值 32 18 14 资料来源：Wind，浙商证券研究所 备注：加深为已覆盖，杭可科技、联赢激光、先惠技术 2022 年收入（如公告）、归母净利润采用 2022 年业绩快报，其余公司盈利预测均采用 Wind 一致预期；时间截止日为 2023 年 3 月 13 日 仅供内部参考，请勿外传利元亨(688499)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附录 2：利元亨光伏电池生产线高质量交付海外，设备出海节奏持续加强 2023 年开局，利元亨光伏智能装备业务开启崭新的篇章！利元亨光伏电池生产线实现高质量海外交付。海外交付模式再升级，交付过程更加快速、批量、高质、便捷、灵活，可以根据客户实际情况和使用需求实现柔性交付，给客户带来更多的便利。 图1： 利元亨首条光伏生产线出口海外 资料来源：利元亨官方公众号，浙商证券研究所 （利元亨官方公众号） 附录 3：利元亨中标国内储能整线装备及海外装配中后段装备项目 捷报频传！近日利元亨又先后中标国内知名储能企业的储能整线装备以及国内锂电头部企业英、法分公司装配中后段装备等新能源智能装备项目。 今年以来，利元亨国内外业务多点开花，订单量持续攀升，随着公司全球化布局持续加强，全球