建筑行业周报：中沙伊协议催化“一带一路”主题投资、“一利五率” 促高质发展，重点推荐低估值绩优央国企

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中沙伊协议催化“一带一路”主题投资、“一利五率”促高质发展，重点推荐低估值绩优央国企 —建筑行业周报 建筑装饰 证券研究报告/行业周报 2023 年 3 月 13 日 评级：增持（维持） 分析师：耿鹏智 执业证书编号：S0740522080006 Email：gengpz@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 163 行业总市值(百万元) 1862986 行业流通市值(百万元) 794564 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 建筑行业周报：国务院国资委要求加强央企控股上市公司质量，继续重点布局绩优低估值央国企及上市子企业-20230305 建筑行业周报：国务院国资委明确国企改革新要求、本周开工率继续走强，继续重点推荐绩优低估值央国企-20230226 建筑行业周报：节后开工率较 22年走强，水泥砂石需求放量，继续重点推荐绩优低估值央国企-20230219 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 中国交建 10.57 1.11 1.22 1.34 1.49 9.5 8.7 7.9 7.1 0.7 买入 中国能建 2.39 0.16 0.19 0.23 0.27 15.3 12.4 10.5 8.9 1.1 增持 中国电建 7.51 0.50 0.64 0.74 0.86 15.0 11.7 10.1 8.7 1.1 买入 中国中铁 6.43 1.12 1.25 1.40 1.57 5.8 5.1 4.6 4.1 0.6 增持 中国铁建 8.48 1.82 2.03 2.23 2.47 4.7 4.2 3.8 3.4 0.5 买入 中国中冶 3.62 0.40 0.47 0.54 0.61 9.0 7.7 6.7 6.0 0.8 增持 鸿路钢构 34.48 1.67 1.76 2.31 2.85 20.7 19.6 15.0 12.1 3.1 增持 华电重工 7.82 0.26 0.28 0.41 0.52 30.1 28.2 19.3 15.2 2.3 增持 安徽建工 5.84 0.64 0.74 0.91 1.13 9.1 7.9 6.4 5.2 1.2 买入 备注：股价取自 2023 年 3 月 10 日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  核心观点 重申观点：我们分别于 2022 年 12 月 26 日、2023 年 2 月 8 日外发年度策略、国企改革专题报告中提出：建筑央国企成长端、业绩端、回报端多维指标向好，国企改革提速叠加估值体系重塑强催化，价值重估有望持续带动估值修复。 本周观点：中沙伊三方协议达成，重点关注工程国际板块，北方国际、中钢国际。2023年央企经营考核指标体系进一步优化为“一利五率”、有望指引央企高质量发展，继续建议重点关注低估值绩优央国企；国务院国资委要求加强央企控股上市质量，强化高质量发展预期，建议重点关注建筑央企旗下低估值、高成长上市公司。继续重点推荐：中国交建、安徽建工、中国中铁、中国铁建，推荐：中国能建、华电重工。重点关注：中铁工业、中国建筑国际。  本周关注 1）2023 年 3 月 10 日，中沙伊三方在北京达成协议，并发表联合声明，沙伊同意恢复外交关系，开展各领域合作，重点关注国际工程板块。 重点关注在伊朗、沙特等国别开展业务国际工程公司：北方国际，关注中钢国际、中工国际。重点关注：北方国际（1.5xPB）：立足国际工程、货物贸易，“一带一路”包揽大型订单，蒙古焦煤一体化项目及海外电力资产构成业绩强支撑，沙伊恢复外交或助力中东地缘政治格局改善，公司或受益。2022 年，公司位列“全球最大 250 家国际承包商排行榜”第 72 位。海外项目加快落地，2017-22Q3，公司新签 808 亿元，海外新签重大合同 353 亿元，均为“一带一路”国别；其中能源电力 134 亿元，“一带一路”新签订单中，能源电力合同额占比 38%。 2）2023 年央企经营考核指标体系进一步优化为“一利五率”、有望指引央企高质量发展，继续建议重点关注低估值绩优央国企。 央企考核体系逐年优化，更加强调效益增长质量。2019-2023 年，该体系由最初“两利一率”逐步完善成 “一利五率”，并以“一增一稳四提升”为目标。5 年间，央企考核体系在利润总额基础上增加净资产收益率、营业现金比率等指标，由重视效益增长演变为注重投资回报和现金流、强调有质量的增长。 （一）行业层面，通过横纵向比较分析建筑央企对考核体系响应度及未来提升空间。（1）从央企考核体系历史指标看建筑央企响应度：在被央企经营考核指标体系首次涉及后，央企利润总额和净利润同比增速表现稳健，2017-2021，央企利润总额同比增速增加2.0pct 至 11.6%，净利润同比增速增加 5.7pct 至 14.6%，疫情期间韧性凸显；央企营业收入利润率指标波动小，2017-2021 年稳定在 3%以上。（2）从央企考核体系新增指标看未来改善空间：2017-2020 年，央企净资产收益率稳步下降 3.1pct 至 6.7%，2021 年，回升至 7.7%。2023 年 1 月 5 日，国务院国资委将央企经营指标体系优化为“一利五率”，新增营业现金比率和净资产收益率指标，有望指引央企现金流和投资回报改善。 （二）微观层面，聚焦 SW 建筑装饰行业 21 家央企“一利五率”指标，横向分析 8 大建筑央企、4 大国际工程央企及其他类别央企指标情况。2021 年，8 大建筑央企平均利润总额 315.3 亿元，远超 4 大国际工程央企及其它建筑央企，其中中国建筑以 1008.9亿元居首位；净资产收益率方面，8 大建筑央企/4 大国际工程央企/其他央企均值分别9.6%/9.8%/4.7%，中国建筑/中材国际分别以 16.0%/15.2%排名前 2。估值方面，目前 8大建筑央企市盈率和市净率分位数均值分别 30.3%/31.3%，均位于 10 年历史底部区间，-20%-15%-10%-5%0%5%10%建筑（SW）沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 低于 4 大国际工程央企和其他央企。 3）国务院国资委要求加强央企控股上市质量，建议重点关注建筑央企旗下低估值、高成长上市公司。 2 月 27 日至 3 月 3 日，国务院国有企业改革领导小组办公室、国务院国资委相继召开会议，系统总结国企改革三年行动成果、重申提高上市公司质量工作，要求对标世界一流企业价值创造行动：要求对标开展世界一流企业价值创造行动，提出牢牢把握做强做优做大国有资本和国有企业根本目标，用好提升核心竞争力和增强核心功能两个途径，以价值创造为关键抓手；要求聚焦全员劳动生产率、净资产收益率、经济增加值率等指标；巩固在关系国家安全和国民经济命脉重要行业领域的控制地位，高质量参建“一带