批零社服行业：百亿补贴重塑平台低价心智，电商竞争进入新阶段

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 17 Xml [Table_Page] 投资策略周报|商贸零售 证券研究报告 [Table_Title] 批零社服行业 百亿补贴重塑平台低价心智，电商竞争进入新阶段 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 电商行业观点：3 月 6 日，京东于 3 月 6 日 0 点正式上线“百亿补贴”常态化入口，涵盖手机数码、电脑、美妆、个护等多个品类，提供全场包邮、专属客服、放心退换等服务。该项目的核心在于重塑平台“天天低价”心智，降低商家准入门槛，打造自营和 POP 商家充分竞争生态。我们统计了 3 月 10 日的百亿补贴上架商品，有以下主要观察：（1）品类覆盖较全，核心品类 3C 供货选择相对充足。截至 3 月 10 日，百亿补贴共上架 2757 款 SKU，3C 品类占比达到 45.7%，主要系 3C 品类为京东优势品类，且该品类标品属性强、需求量大，消费者多平台比价后易直观感受折扣力度，因此引流效率高。（2）自营和 3P 产品共同参与，不同品类的自营占比相差较大，抽样调查显示各个品类 1P 占比平均在 56%左右。以 iPhone 为例，45 个 SKU 中仅 13 个为自营销售（占比 29%），而美妆品类中 86%产品为自营销售（包括京东国际发货）。（3）考虑可比性的情况下，京东 3C 品类性价比优势明显，美妆不具优势，其余品类可比 SKU 较少。我们抽样手机电子和美妆护肤品类 SKU 统计，京东在手机电子品类上相对拼多多性价比优势更为明显。零售的本质为规模、效率、合理利润率，我们认为百亿补贴为京东零售重建性价比心智的抓手，以此为起点长期推进低价调控；京东百亿补贴的营收贡献或缓慢提升，短期内未必对提升平台创收有较大影响，长期来看，电商又进入到新一轮对于消费者心智和流量的竞争。我们建议关注拼多多、京东和阿里巴巴。 ⚫ 培育钻石行业观点：2 月，印度培育钻石毛坯进口渗透率 3.6%，环比-10.3pct，渗透率环比下降较多主要系天然钻石进口额出现较大环比上升。印度培育钻石裸钻出口渗透率 5.4%，同比-0.6pct，环比-1.3pct。近两年来，出口额渗透率整体中枢提升，进口额渗透率提升不明显。当前培育钻石主要消费市场仍为美国，出口额渗透率提升说明培育钻石受欢迎程度进一步提升；进口额渗透率不匹配出口额渗透率提升速度，或为印度本土供应占比增加所致。 ⚫ 直播电商数据跟踪：根据蝉妈妈和壁虎看看，2023 年 3 月 6 日当周，遥望主要主播总计 GMV 为 1.24 亿元。近一周东方甄选矩阵号日均销售额为 2315 万元，其中将进酒账号 GMV 环升 68.4%。据已披露 4Q22财报的电商公司，疫情冲击在 4Q22-1Q23 基本释放，消费信心和消费情绪或在 2Q23 有明显回升，2H23 好转预期强于 1H23。 ⚫ 风险提示。疫情对经济冲击影响仍然存在；消费信心恢复低于预期等。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2023-03-12 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 洪涛 SAC 执证号：S0260514050005 SFC CE No. BNV287 021-38003654 hongtao@gf.com.cn 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn 请注意，嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 批零社服行业:“38 节”平台和超头对美妆重视度提升 2023-03-05 批零社服行业:灵活用工行业渗透率提升大有空间 2023-02-26 批零社服行业:国货美妆推新蓄势，板块情绪提振 2023-02-19 [Table_Contacts] -16%-10%-4%1%7%13%03/2205/2207/2209/2211/2201/23商贸零售沪深300849099仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 17 [Table_PageText] 投资策略周报|商贸零售 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 九毛九 09922.HK HKD 17.40 2022/11/14 买入 18.44 0.15 0.44 116.00 39.55 23.30 12.66 7.30 20.10 奈雪的茶 02150.HK HKD 7.75 2022/10/18 增持 5.40 -0.15 0.14 - 55.36 35.54 13.29 -4.60 5.90 中国中免 601888.SH CNY 181.73 2023/02/05 买入 243.30 2.43 6.40 74.79 28.40 43.73 17.46 10.10 21.10 君亭酒店 301073.SZ CNY 75.52 2023/02/19 买入 81.77 0.36 1.36 209.78 55.53 62.76 30.31 7.60 23.40 锦江酒店 600754.SH CNY 62.16 2022/11/25 买入 66.53 0.18 1.48 345.33 42.00 22.88 17.21 1.20 8.90 华住 HTHT.O US 48.31 2022/03/29 增持 42.81 0.34 0.78 58.86 26.02 22.16 17.77 9.34 17.44 首旅酒店 600258.SH CNY 23.75 2023/02/02 买入 30.15 -0.50 0.77 - 30.84 11.50 5.33 -5.30 7.60 宋城演艺 300144.SZ CNY 15.64 2023/01/25 买入 16.37 0.00 0.41 302.60 38.15 89.29 25.38 0.10 12.20 天目湖 603136.SH CNY 30.43 2023/03/12 买入 37.09 0.11 0.93 282.84 32.81 45.20 16.40 1.80 13.40 科锐国际 300662.SZ CNY 51.96 2023/01/31 增持 55.60 1.49 1.85 34.87 28.09 22.68 18.91 12.80 14.00 同程旅行 00780.HK HKD 15.44 2022/12/05 买入 19.70 0.25 0.59 65.24 27