食品饮料行业2023年第9周周报：复调企业渠道精耕的思考

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1 发年 s￥ jiashixxbmnxxbmn 1 格局[Table_CoverStock] —信达证券食品饮料行业 2022 年第 46 周周报 [Table_ReportTime] 2022 年 11 月 20 日 复调企业渠道精耕的思考 格局[Table_CoverStock] —信达证券食品饮料行业 2023 年第 9 周周报 [Table_ReportTime] 2022 年 3 月 30 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 食品饮料 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Chart] 马铮食品饮料首席分析师 执业编号：S1500520110001 邮箱：mazheng@cindasc.com [Table_BaseData] 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 复调企业渠道精耕的思考 [Table_ReportDate] 2023 年 3 月 13 日 本期内容提要: [Table_Summa 周思考：复调企业渠道精耕的思考。过去天味食品等复调企业通过增加经销商来抢占渠道资源，以支撑公司快速的发展。例如天味食品在 2018-2021年经销商数量从 809 家增加到 3,408 家，复合增长率达到 61.5%。目前从全国的网络布局来看，颐海国际和天味食品的布局更好，其他复调企业都是些区域性品牌。经过渠道快速扩张的红利期后，我们认为现阶段复调企业通过渠道精耕仍会有新的增长机会。 渠道精耕强调的是对终端的覆盖和管理，需要品牌建设和市场推广体系的支撑。经销商做终端的铺货、做深耕化的陈列，仅仅是开始。市场精耕更多还是深入终端场景，以互动模式深化与消费者的关系，掌控渠道秩序，提升市场份额。复调厂家的销售人员本身并不多，截止 2022 年末天味食品的销售人员数量为 736 人，颐海国际相对更少一些。如果现阶段复调企业去做市场深耕，无疑离不开经销商团队的支持。 天味食品推出经销商分级管理模式后，其更加重视对于优商的扶持，不再一味追求经销商的数量，而是强调经销商的质量。优质经销商在市场上的覆盖和渠道运营能力强，在厂家的政策扶持下，自身经营积极性也高。对于下沉市场，厂家业务人员通过走访，只要了解得足够深，完全可以发掘到合适的经销商。同时天味食品本身在下沉市场是有基础的，因为大红袍品牌是中低价位的产品，分销商在下线区域有一定的市场。颐海国际通过降低产品零售价，以及推出不同价格带的产品，提升性价比去做渠道下沉，但我们认为公司还需要落实体系化的建设。 伴随着城乡居民人均收入的提高，下沉市场成为企业争夺的焦点区域，复调企业通过渠道精耕有望带来新的增长机会。复调厂家在快速扩充经销商时，强行切割市场，会伤害老商的利益。天味食品在营销模式变革后，我们认为其对于经销商管理和市场建设能力会有改善，看好其渠道深耕的潜力。 市场行情回顾：2023 年 3 月 6 日到 2023 年 3 月 10 日，沪深 300 下跌4.0%，SW 高市盈率指数周下跌 3.2%、月下跌 3.3%。截止 2023 年 3 月 10日，北向资金累计净买入 18743.9 亿元，周成交净买入-106.0 亿元，其中食饮行业周净买入-3.43 亿元。2023 年 3 月 6 日到 2023 年 3 月 10 日 SW食品饮料下跌 4.6%，跑输沪深 300 指数 0.6pct。分子行业来看，啤酒下跌 4.2%，周成交额环比-27.6%；零食下跌 4.0%，周成交额环比-23.6%；白酒Ⅲ下跌 4.5%，周成交额环比 4.3%；软饮料下跌 3.9%，周成交额环比5.9%；乳品下跌 6.0%，周成交额环比-11.2%；烘焙食品下跌 4.0%，周成交额环比 5.8%；保健品下跌 2.5%，周成交额环比-9.3%。 风险因素：新冠疫情反复、食品安全风险 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 目录 1 市场行情回顾 ....................................................... 3 1.1 指数走势：食饮行业跑输沪深 300 指数 0.6 pct ..................... 4 1.2 资金流向：北向资金流入回寒，食品饮料净买入排名倒数第十一 ....... 5 2 个股行情回顾及经营更新 ............................................. 9 2.1 白酒板块：板块普涨，看好复苏预期 ............................... 9 2.2 啤酒板块：普遍上涨，青岛啤酒领跌 .............................. 10 2.3 乳制品板块：涨跌不一，板块活跃 ................................ 11 2.4 休闲食品板块：情绪有所回落，甘源盐津逆势上涨 .................. 12 2.5 预加工板块：餐饮供应链有望持续向好 ............................ 13 2.6 调味品板块：安琪酵母海外业务持续高增 ............................ 13 3 风险提示 .......................................................... 14 表目录 表 1：近十个交易日重点食饮个股北向资金变动情况 ....................... 8 表 2：2022 年 5 月以来重点白酒批价更新（单位：元/瓶） ................ 10 图目录 图 1：A 股主要指数周涨跌幅情况 ....................................... 4 图 2：A 股主要指数成交额环比变化 ..................................... 4 图 3：申万一级行业周涨跌幅情况 ....................................... 4 图 4：截止 2023 年 3 月 3 日 SW 风格指数月/周涨跌幅 ...................... 4 图 5：SW 食品饮料三级子行业涨跌幅 .................................... 5 图 6：SW 食品饮料三级子行业周成交金额环比变化 ........................ 5 图 7：截止 2023 年 3 月 3 日北向资金成交净买入情况 ...............