食品饮料行业周报：企业公布1-2月份经营数据，场景释放带动基本面向上

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023 年 03 月 13 日 食品饮料 行业周报 企业公布 1-2 月份经营数据，场景释放带动基本面向上 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 603369 今世缘 65.60 买入-A 600559 老白干酒 35.55 买入-A 000858 五粮液 240.00 买入-A 600519 贵州茅台 2400.00 买入-A 600132 重庆啤酒 156.00 买入-B 600419 天润乳业 20.79 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.1 2.6 10.3 绝对收益 -3.5 1.8 2.7 赵国防 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521120008 zhaogf1@essence.com.cn 邢乐涵 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523010001 xinglh@essence.com.cn 胡家东 联系人 hujd@essence.com.cn 侯雅楠 联系人 houyn2@essence.com.cn 王玲瑶 联系人 wangly1@essence.com.cn 相关报告 这轮白酒行情演绎节奏为什么不一样？ 2023-02-20 从复苏 β 向成长 α 转变 2023-02-13 22Q4 基金持仓分析：机构持2023-01-27 近期板块有所调整，主要系宏观经济预期波动导致市场担忧基本面复苏。两会提出 5%的增长目标，市场担忧后续经济刺激政策不能如期落地，使得后续财富效应释放不及预期，进而消费力恢复逻辑有所承压。同时前期股价已经反弹至较高位置，近期外部环境波动时股价有所调整。 我们认为消费复苏能够贯穿全年，场景释放是当下非常明确的逻辑。安井、今世缘等企业公布 1-2 月份经营数据，从披露数据来看企业基本面持续向好，主要系场景放开驱动基本面改善。如今世缘同比加速，安井食品和天味食品均有不错表现。具体来看，今世缘利润增速慢于收入，主要系产品结构变化所致，即在春节期间百元价格带受益场景释放快速放量。场景放开释放的红利在今年仍能持续释放。参考安信固收团队观点，政府工作报告指出，要“把恢复和扩大消费摆在优先位置”。2022 年新增居民存款17.84 万亿，同比多增 7.94 万亿。在 2008 年次贷危机期间，我国居民从开始大幅增加存款到新增存款累计同比见顶回落大致经历了 6-8 个月的时间，本轮居民新增存款显著上升已持续了 6 个月左右。在 2022 年 12 月“新十条”发布后，居民对未来收入的不确定性预期趋于下降，预防性储蓄存在重新转化为消费的可能性，结合武汉解封后的历史经验来看，2023 年消费复苏或会贯穿全年。 企业主观动作会更具备价值，糖酒会或是重要时点。在经济“弱复苏”背景下，企业主观能动性显得尤为重要，当下库存出清较为明显，此时控量挺价能够带来价格上涨进而打开行业天花板。从渠道跟踪情况来看，当下企业更多为追赶一季度业绩而增加发货导致价盘没有上涨，因此当前渠道库存处于较低位置，而需求呈现复苏状态。此时厂方减少供给能够有效提升价格，行业增长从春节期间的“量”的逻辑向“价”的逻辑转变。随着三月份结束预计此番动作将接近尾声，根据渠道反馈，部分企业已经开始控量挺价动作。预计 4 月的糖酒会是整体宣布挺价措施的关键点，彼时将传递新的量价政策并强化执行，后续价格上涨趋势或再打开。 我们认为此轮复苏会有较大分化，因为价格政策的执行和落地程度会因企业而异。从价格表现来看，高端看宏观重点观察绝对价格上涨空间、其他看竞争格局分析相对价格变化。相对价格的变化决定了未来品牌力的变化，而此时是否能够坚定执行挺价策-18%-8%2%12%22%32%2022-032022-072022-112023-03食品饮料沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563360 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/食品饮料 略以及是否有配套措施稳定经销商、促进终端是比较分化的来源。我们更看好渠道掌控力强的企业。 投资策略：逐渐进入业绩期，重点布局业绩确定性标的。随着企业披露 1-2 月份经营数据，市场会逐渐更重视当下基本面。我们重点推荐基本面扎实的标的。由于春节期间更多是场景释放带来的红利，此时场景依赖型场景恢复弹性大，对应的标的机会也更大，如区域白酒、啤酒、餐饮供应链、休闲零食等板块业绩会比较好。重点推荐：（1）白酒：重点推荐受益宴席市场恢复的区域白酒，首推今世缘，改善效果初显、业绩确定性高公司诉求强；老白干酒：武陵酒招商逻辑顺，业绩弹性大；其次，推荐业绩扎实的，洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖等；关注其他优质标的如贵州茅台、五粮液、舍得、酒鬼等。（2）啤酒，场景释放对啤酒销量有极大带动，推荐重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。（3）大众品对场景依赖程度高，在春节期间能够快速放量，推荐餐饮相关的安井食品、千味央厨、立高食品、千禾味业等；推荐渠道变革带来景气向上的零食如盐津、劲仔、洽洽、甘源等；推荐疆外拓展逻辑顺畅的天润乳业；关注绝味食品、海天味业、天味食品等。大幅震荡的根本在于对疫情防控等外部因素的预期博弈成分较重。 风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。 仓下降，白酒超配幅度收窄 专题：2023 年春节见闻录——消费重回“烟火气” 2023-01-27 白酒不同价位增长逻辑及推演 2023-01-21 本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。行业周报/食品饮料 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 内容目录 1. 周专题：企业公布 1-2 月份经营数据，场景释放带动基本面向上................... 5 2. 食品饮料核心推荐及风险提示................................................. 6 3. 本周食品饮料板块综述....................................................... 7 4. 行业要闻.................................................................. 11 4.1. 重点公司公告 ........................................................ 11 4.2. 下周重要事项 ............................................