汽车及汽车零部件行业研究：欧美2月数据强劲，国内价格波动本质是油车最后反击

敬请参阅最后一页特别声明 1 1）3 月 10 日，氢氧化锂报价 40.40 万元/吨，较上周下降 2.88%；碳酸锂报价 35.95 万元/吨，较上周下降 6.01%。 2）终端：2 月第 4 周，电车上险 11.2w 万辆，同/环比+12.2%/+11.1%，较上月+521.1%，渗透率 34.8%(上周 T 出口 0艘，累计 8 艘)。乘用车 32.2w，同/环比-17.2%/+4.5%，较上月+255.6%。 终端：国内价格体系波动加大，欧美车市维持强劲。1、国内：最近投资者较多关注终端所谓的“价格战”现象。我们认为，随着国内电动化渗透率达到 33%，燃油车销量一路下跌，势必有降价促销情况出现，现在所谓的“价格战”现象，本质上是燃油车“最后的反击”，电动车逻辑是在强化而非弱化。目前阶段，市场从对行业量价的担忧，逐步转化成对价的担忧，我们认为，后续板块的投资机会，主要出现在市场对“价格”判断的预期差上，关注产品议价能力强、护城河高的特斯拉等龙头供应链；2、海外：欧美车市维持 1 月的强势，2 月美国汽车销量 113.6 万辆，同比+8%，环比+7%。欧洲 10 国汽车销量 70.8 万辆，同比+11%，环比+1%。电动车看，美国基本符合预期，欧洲略超预期。美国 BEV+PHEV 销量 9 万辆，同比+51%，环比-12%。欧洲 10 国 BEV+PHEV 销量 13.7 万辆，同比+6%，环比+22%。 龙头公司及产业链：1、特斯拉：中美欧 2 月销量分别为 3.4、6、2.3 万，同环比增长持续。根据目前我们对国内的新增订单跟踪，近周特斯拉网络订单环比恢复高增长，幅度约+20%；2、宁德时代：4q22 单 GWh 净利达到 0.089 元/Wh，逆势新高。由于宁德时代今年碳酸锂自给率提升、中游材料议价差拉大，今年公司具备主动价格战能力，盈利能力预计较为稳定；3、中游景气度领先指标是终端销量，而非排产：3 月电池中游排产环比+10%，并不意味需求不行。Q1产业链一直去库存，今年销量是领先指标而非排产，排产反而是滞后指标。预计 4 月开始，中游在议价谈判结束和终端放量时，加库周期将开启。 国产替代和出海：2 月整车出海继续高增。2 月乘用车出口（含整车与 CKD）25 万辆，同/环比+89%/+8%。1-2 月乘用车出口 48.8 万辆，同比+61%。其中 2 月电车出口 7.9 万辆，同/环比+74.4%/+6.7%，当月 BEV 占比 96%；1-2 月电车出口 15.3 万辆，同比+57.2%。分车企看，特斯拉中国 40479 辆、上汽乘用车 16827 辆、比亚迪汽车 15002 辆分列三甲。 疫后复苏：商用车复苏正在兑现，2 月客+货同环比高增。根据中汽协数据，2 月商用车销量 32.4 万辆，同/环比+79.4%/+29.1%其中 2 月货车销售 29 万辆，同/环比+27.7%/82.6%，1-2 月货车累计销售 44.9 万辆，同比-17.1%；客车方面，2 月共销售 3.3 万辆，同/环比+43.1%/55.3%，1-2 月累计销售 5.5 万辆，同比+2%；2 月国内重卡销量约 6.8 万辆。同比+15%，环比+50%。 车+研究：由于经济性优势显著，机器人在物流领域应用加速，根据我们对行业公司的调研跟踪，仓储、物流等行业，疫后无人化和自动化需求边际提升较快。 投资建议：静待行业需求拐点，短期寻找结构性机会为主。选股上建议重点关注新（新技术）、龙（龙头公司及产业链）、替（国产替代）三大方向。电池：看好低成本龙头宁德时代、恩捷股份、天赐材料等，0-1 新技术建议关注芳纶涂覆、4680、钠离子、PET 等方向；汽零：推荐长期成长最确定的特斯拉、比亚迪和国车供应链，重点推荐特斯拉供应链，重点关注东山精密等，国产替代方向关注国产化率低的主被动安全件，新技术方向关注空悬（23 年渗透率加速增长，装机量 YOY+180%）、微电机执行系统（智能化闭环必选配置）等。 宁德时点 22 年年报点评，欧洲 2 月销量数据发布，燃油车价格战。 详见后页正文。 电动车补贴政策不及预期，汽车与电动车销量不及预期。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 一、终端：销量、新事件及新车型 ................................................................. 4 1.1 欧美：汽车市场表现好转，销量持续恢复 ................................................... 4 1.2 国内： 2 月销量恢复，电车上险持续提升 .................................................. 4 1.3 事件：3 月燃油车降价潮，长城新能源大会召开 ............................................. 5 1.4 新车型：3 月“新车潮”蓄势待发 ............................................................ 5 二、龙头与产业链 ............................................................................... 7 2.1 龙头企业事件点评 ....................................................................... 7 2.2 电池产业链价格 ......................................................................... 8 三、国产替代&出海 ............................................................................. 11 3.1 4680 电池：特斯拉就削减电池材料成本积极接洽百科技和东山精密等亚洲合作伙伴 .............. 11 3.2 整车出口：2 月汽车出口势头迅猛，延续 22Q4 强势增长特征 ................................. 11 四、新技术 .................................................................................... 11 固态电池：厦钨新能固态电解质已实现吨级生产 ................................................ 11 五、商用车：2 月同环比销量均显著增长，福田 2 月销量公布 ........................................ 12 5.1 销量：2 月销量 32.4 万辆同比+29.1%，客货同环比均显著恢复 ............................... 12 5.2 北汽福田：商用