安井食品(603345)12月主要经营数据点评：收入超预期，当下值得布局

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 公司研究 速冻食品 2023 年 03 月 13 日 安井食品（603345）1-2 月主要经营数据点评 强推 （维持） 收入超预期，当下值得布局 目标价：205 元 当前价：158.90 元 事项：  公司发布经营数据公告，预计 23 年 1 月-2 月期间公司实现营业收入 25.8 亿元左右，同比增长约 37.4%，超出此前预期。 评论：  餐饮需求快速修复，加上新增新柳伍并表，综合致使公司 1-2 月收入超预期。防疫优化背景下，22 年 12 月起餐饮业态快速修复，带动 B 端需求显著回暖，加上速冻传统旺季来临，同时考虑去年疫情扰动下基数较低（22Q1 公司主业同比仅+8％左右）、春节天气利于速冻食品销售，公司 1-2 月营收录得+37.4％高增，高景气度进一步延续。若剔除新柳伍并表影响，我们预计 1-2 月主业增速在 25-30％左右，其中考虑到春节错位，预计主业 1 月实现高个位数增长，而 2 月同比增速 40+%。考虑到年度目标完成后 3 月主动调整蓄力，Q1 高增基础基本确立，公司有望实现开门红。  短期数据初步验证超预期可能，值得更加乐观看待公司全年收入表现。我们曾在此前公司业绩预告点评《安井食品：业绩略超预期，23 年更看收入表现》中提示 23 年公司收入端存在超预期可能，当前短期数据已有初步验证。公司作为百亿集团，防疫优化之初即全力保障生产稳定，同时在外部环境仍存不确定性的情况下主动出击，较大营收基数下仍能录得较高增速，充分彰显公司的餐饮端积累和竞争力。考虑到后续外部环境持续回暖，加上公司预制菜运营经验渐趋成熟，同时相关新品陆续放量，值得更加积极看待公司全年收入表现。  当前成本扰动较轻，23 年盈利有望维持较高水平。一方面，鱼糜等原材料价格保持相对稳定，且油脂等同比有所下降，同时公司已于去年 12 月提价，当前企业整体成本压力不大，另一方面公司延续费投精细化管理，进一步提升费效比，尽管 23 年公司 B 端业务、水产品等相对低毛利产品占比有所提升，但综合来看，全年企业盈利有望持平或略降。  投资建议：收入超预期，当下值得布局，维持“强推”评级。速冻食品需求持续回暖，公司核心主业充分受益外部环境改善，加上预制菜业务增长进一步提速，公司景气可看至更高，考虑全年存在收入加速可能，我们上调收入预测，并维持 23-24 年 EPS 预测为 4.58/5.66 元，对应 PE 为 35/28 倍，对比同类企业，公司当下估值已有性价比，尽管短期有减持压力，但市场预期已经充分，结合收入超预期和外部复苏环境，给予 23 年 45 倍 PE，上调目标价至 205 元，维持“强推”评级。  风险提示：竞争加剧；费投加大；食品安全问题；股东减持股价波动加剧等 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 9,272 12,174 15,855 19,047 同比增速(%) 33.1% 31.3% 30.2% 20.1% 归母净利润(百万) 682 1,090 1,344 1,662 同比增速(%) 13.0% 59.8% 23.2% 23.7% 每股盈利(元) 2.79 3.72 4.58 5.66 市盈率(倍) 57 43 35 28 市净率(倍) 7.7 4.1 3.8 3.5 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2023 年 3 月 10 日收盘价 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：彭俊霖 邮箱：pengjunlin@hcyjs.com 执业编号：S0360521080003 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 公司基本数据 总股本(万股) 29,329.42 已上市流通股(万股) 29,329.42 总市值(亿元) 466.04 流通市值(亿元) 466.04 资产负债率(%) 25.53 每股净资产(元) 38.39 12 个月内最高/最低价 173.35/103.90 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《安井食品（603345）2022 年业绩预告点评：业绩略超预期，23 年更看收入表现》 2023-01-31 《安井食品（603345）2022 年三季报点评：主业表现亮眼，景气可看更长》 2022-10-28 《安井食品（603345）2022 年三季度业绩快报点评：主业环比提速，景气优选标的》 2022-10-17 -16%8%32%56%22/0322/0522/0822/1022/1223/032022-03-14~2023-03-10安井食品沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 安井食品（603345）1-2 月主要经营数据点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 图表 1 公司分季度情况（单位:百万元） 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 21Q1-3 22Q1-3 营业总收入 2,480 1,884 2,010 2,203 3,176 2,339 2,936 2,881 6,096 8,156 营业总成本 2,201 1,680 1,815 2,120 2,936 2,113 2,670 2,596 5,615 7,379 其中：营业成本 1,936 1,385 1,572 1,799 2,465 1,773 2,349 2,316 4,756 6,438 营业税金及附加 15 14 15 15 15 24 19 22 43 64 销售费用 124 207 148 199 294 241 167 181 554 589 管理费用 93 64 61 81 114 71 117 67 206 254 财务费用 -1 0 -2 1 2 -8 -25 -21 -1 -54 投资净收益 6 1 6 88 4 0 1 1 94 2 其他收益 7 4 24 8 6 8 16 8 36 32 营业利润 289 213 225 173 249 234 284 295 611 812 加：营业外收入 0 14 3 2 4 26 42 6 18 74 减：营业外支出 2 0 0 2 1 0 0 1 2 2 利润总额 288 227 228 173 252 260 326 299 627 8