非银金融行业周报：纠结在经济，信心在未来

3 纠结在经济，信心在未来 [Table_Industry] 非银金融行业 [Table_ReportTime] 2023 年 3 月 12 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 联系电话：+86（010）83326877 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 纠结在经济，信心在未来 [Table_ReportDate] 2023 年 3 月 12 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点：本周通胀数据和相关金融数据公布，2月 CPI同比+1.0%，我们认为剔除春节因素，经济复苏初期需求仍稍显不足，且政府工作报告中 5%的 GDP 目标也处于我们预期下限，市场也部分存在对 2023年我国经济增长斜率的担忧。但从 PPI 数据看，环比数据略有改善，且 2023 年 2 月社会融资规模增量为 3.16 万亿元，比上年同期多 1.95万亿元，我们认为即便在今年政策强刺激可能较小的情况下，随着两会后各项措施逐渐落地，经济缓慢修复仍然值得期待。 我们认为 2023年资本市场仍有望聚焦“促进科技、资本和实体经济高水平循环”，券商板块将有望受益于为资本市场提供“资产、资金、市场”三端服务，带来增量业绩。保险板块，负债端方面，整体看当前行业仍处于“磨底”阶段，近年来随着各大险企寿险改革和产品结构调整，相关改革效果已逐渐开始显现，我们认为随着经济活动的不断恢复，保险消费有望逐步回暖。我们再次强调，当下市场处于从“估值修复”逻辑转向“基本面改善”的时期，非银板块具备超额收益配置价值。 建议关注：中国太保、中国平安、东方财富、浙商证券、国联证券等 ➢ 市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报 3230.08 点，环比上周-2.95%；深证指数报 11442.54 点，环比上周-3.45%；沪深 300 指数报3967.14 点，环比上周-3.96 %；创业板指数报 2370.36 点，环比上周-2.15%；非银金融（申万）指数报 1503.47 点，环比上周-6.05%，证券Ⅱ(申万)指数报 5248.15 点，环比上周-5.23%，保险Ⅱ(申万)指数996.17 点，环比上周-8.13%，多元金融(申万)指数报 1105.66 点，环比上周-4.63%；中证综合债（净价）指数报 99.71，环比上周+0.15%。沪深两市 A股日均成交额 8336.50 亿元，环比上周-1.51%，日均换手率 1.04%，环比上周-0.02bp。截至 3 月 9 日，两融余额15905.65 亿元，较上周+0.42%。截至 2023 年 2 月 28 日，股票型+混合型基金规模为 7.08 万亿元，环比+0.41%，2 月新发权益基金规模份额 289 亿份，环比+58.40%。个股方面，券商：红塔证券环比上周-2.79%，方正证券环比上周-3.27%，申万宏源环比上周-3.27%。保险：中国平安环比上周-8.51%，中国人寿环比上周-5.88%，中国太保环比上周-8.46%，新华保险环比上周-7.53%。 ➢ 证券业观点： 金融监管体系重塑，资本市场服务实体经济作用更为突出。 2023 年 3 月 7 日，《国务院机构改革方案》落地，提出组建国家金融监督管理总局，不再保留银保监会，证监会调整为国务院直属机构，形成了“一行一局一会”的监管格局。 简单梳理我国金融监管体系的历史沿革：1984 年，人民银行开始专门履行中央银行职能。1992 年，国务院证券委、中国证券监督管理委员 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 会成立，金融监管体系开始由统一走向分业。1998 年，保监会成立。2003 年，银监会成立，形成以人民银行、银监会、证监会、保监会“一行三会”为主导的分业监管格局。2017 年，金稳委成立。2018 年，银监会和保监会合并，形成了“一委一行两会”为主导的格局。经过四十年的改革发展，我国金融监管体系不断总结经验，日臻完善。 金监总局成立后，将统一负责除证券业务之外的金融业务监管。我们认为，金融业务的统一监管将有助于统筹运用有限的监管资源，加强专业监管效能，补足我国跨领域、跨市场、跨业态协调监管机制的短板，从本质上解决监管空白、监管套利、监管滞后等难题，维护公平竞争的市场秩序，从而实现服务实体经济、创新发展、防范风险三者统一。 证监会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构。国务院直属机构和事业单位的本质区别在于前者具有独立的行政主体资格，我们认为，证监会提职提级体现了政府机关对其在防范化解金融风险、建设中国特色现代资本市场等领域取得重大成效的认可，直接提高了资本市场的地位，进一步凸显了资本市场服务实体经济的作用。 证监会统一负责公司（企业）债券发行审核工作。过去企业债由发改委审核，公司债由证监会审核，截至 2023 年 3 月 10 日，市场存量企业债券共 2770 只，债券余额 21071 亿元；存量公司债券 11990 只，债券余额 103920 亿元。不同部门的监管之下，审核标准的不统一也给套利者提供了操作空间，不利于债券市场稳定健康发展，也不利于企业拓宽直接融资渠道。我们认为，企业债和公司债有望在规则层面进 一步趋同，助力债券市场的良性有序竞争，更有利于提高直接融资比重，助力服务实体经济。 ➢ 保险业观点： 友邦保险公布2022年年报，2022年实现年化新单保费54.07亿美元，同比-4%；税后营运利润 63.70 亿美元，同比+3%；新业务价值 30.92亿美元，同比-5%，内含价值营运利润 68.45 亿美元，同比-2%。产生的基本自由盈余 60.39 亿美元，同比-2%。公司派送期末股息每股1.134 港元，同比+5%。 公司 2022 年全年 NBV 同比-5%至 30.92 亿美元，NBVM 同比-2.4pct至 57.0%，主要受到疫情影响和友邦中国业务的保障型和储蓄型产品结构更为均衡的影响，NBVM 小幅下滑。2022 年全年新业务价值同比 ： 马 来 西 亚 （ YoY+15% ） > 泰 国 （ YoY+5% ） > 中 国 香 港（YoY+4%）>新加坡（YoY+1%）>其他市场（YoY-12%）>中国内地（YoY-15%）。2022 年下半年，随着各地区疫情影响的逐渐减弱，公司线下展业等活动逐步回复，公司下半年实现 NBV 同比+6%增长，同时五大经营分部新业务价值均实现同比正增长。 整体看当前行业仍处于“磨底”阶段，近年来随着各大险