银行业动态点评：社融超预期增长，贷款持续回暖

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 银行 社融超预期增长，贷款持续回暖 华泰研究 银行 增持 (维持) 研究员 安娜 SAC No. S0570522090001 SFC No. BRR567 anna@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 沈娟 SAC No. S0570514040002 SFC No. BPN843 shenjuan@htsc.com +(86) 755 2395 2763 联系人 贺雅亭 SAC No. S0570122070085 heyating@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 成都银行 601838 CH 21.24 买入 宁波银行 002142 CH 41.26 买入 常熟银行 601128 CH 10.58 买入 张家港行 002839 CH 6.88 买入 瑞丰银行 601528 CH 9.83 买入 工商银行 601398 CH 5.86 买入 工商银行 1398 HK 4.83 买入 建设银行 601939 CH 7.28 买入 建设银行 939 HK 5.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2023 年 3 月 10 日│中国内地 动态点评 社融超预期增长，贷款持续回暖 2 月社融增量 3.16 万亿元(Wind 一致预期 2.08 万亿元)，同比多增 1.95 万亿元，存量同比增速 9.9%，较 1 月末+0.5pct。贷款新增 1.81 万亿元(Wind一致预期 1.43 万亿元)，同比多增 5928 亿元。存量同比增速 11.6%，较 1月末+0.3pct。近期实体企业、小微未来需求复苏展望乐观，银行开年以来信贷投放情况良好，看好经济修复信贷优化下银行机会，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益，个股推荐：1）基本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；2）小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行、瑞丰银行；此外推荐低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）。 关注点一：对公中长贷发力，居民端同比修复 信贷结构上，2 月企业中长贷同比多增 6048 亿元，票据融资继续缩量，反映实体需求较强。企业中长贷自 22 年 8 月持续同比多增，一方面由于前期稳经济政策陆续落地，撬动相应配套融资贷款多增；此外 2 月 PMI 数据进一步回升，显示实体经济正处于加速修复通道，企业经营活跃提升融资需求。2 月居民贷款亦有一定修复，居民短贷、中长贷分别同比多增 4129 亿元、多增 1322 亿元，既受去年 2 月春节低基数影响，此外在经济复苏+银行低利率促销背景下居民借贷意愿有所提升。2 月首套房贷款利率下行 6bp 至4.04%，新房、二手房成交回暖，后续居民贷款投放有望继续回暖。 关注点二：政府债同比高增，表外融资降幅收窄 2 月政府债券融资 8138 亿元，同比多增 5416 亿元，推测主要为地方债拉动，2 月为地方债发行小高峰，据 Wind 统计 2 月地方债净融资超 6000 亿元；2 月 3A 级企业债利率多数自高位回落，企业债券融资恢复到正常水平，单月融资 3644 亿元，同比略多增；非金融企业境内股票融资 571 亿元，同比少增 14 亿元。2 月表外融资同比增速较 1 月末降幅收窄 2.6pct 至-1.0%，同比少减 4972 亿元，主要由于未贴现票据同比少减 4158 亿元。 关注点三：存款同比多增，拆借利率上行 M1、M2 同比增速分别 5.8%、12.9%，较 1 月分别-0.9pct、+0.3pct。M1-M2剪刀差较 1 月末-1.2pct 至-7.1%。2 月存款新增 2.81 万亿元，同比多增 2705亿元，其中居民存款同比多增 1.08 万亿元，延续高存款意愿；非金融企业存款同比多增 1.15 万亿元，或为新发贷款结算沉淀增加。受 2 月股市调整、资金流动性收紧等影响，非银存款单月减少 5163 亿元，同比少增 1.9 万亿元。2 月同业拆借加权平均利率为 1.92%，较 1 月+48bp。 经济修复预期提升，看好银行加配行情 近期高频数据加速回温，居民出行流量显著修复，2 月 PMI 数据进一步回升，实体企业、小微未来需求复苏展望乐观，银行开年以来信贷投放情况良好，看好经济修复信贷优化下银行机会，深耕实体、信贷弹性较强的银行格外受益，个股推荐：1）基本面稳健、成长性突出的成都银行、宁波银行；2）小微修复弹性较大的常熟银行、张家港行、瑞丰银行；此外推荐低估值央企工商银行（AH）、建设银行（AH）。 风险提示：经济修复力度不及预期，资产质量恶化超预期。 (16)(10)(4)28Mar-22Jul-22Nov-22Mar-23(%)银行沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 银行 图表1： 货币增速：2 月 M1 同比增速下行、M2 同比增速上行 图表2： 存贷款增速：2 月贷款同比增速上行、存款增速持平 注：M1、M2 增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 注：贷款、存款增速之差为百分点 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表3： 人民币存款单月新增及余额同比增速 图表4： 当月新增人民币存款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 图表5： 人民币贷款单月新增及余额同比增速 图表6： 当月新增人民币贷款结构 资料来源：中国人民银行，华泰研究 资料来源：中国人民银行，华泰研究 -10%-5%0%5%10%15%2022/032022/052022/072022/092022/112023/01M1-M2M1同比增速M2同比增速-5%0%5%10%15%2022/032022/052022/072022/092022/112023/01贷款增速-存款增速人民币贷款同比增速人民币存款同比增速28100 5%6%7%8%9%10%11%12%13%(10,000)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002022-032022-062022-092022-12亿元人民币存款当月新增人民币存款余额增速（右）25395 (2923)1389 6002 13900 7032 28100 7926 12900 4558 (5163)7879 (10,000)(5,000)05,00010,00015,00020,00025,00030,000新增人民币存款当月值新增居民户存款新增非金融企业存款新增财政存款新增非银金融机构存款新增其他存款亿元2022年2月2023年2月18100 0%2%4%6%8%10%12%14%010,00020,00030,00040,00050,00060,0002022-032022-062022-092022-12亿元人民